>> 中泰證券-通信行業(yè)運(yùn)營商系列報(bào)告：上半年整體運(yùn)行平穩(wěn)，關(guān)注數(shù)據(jù)要素／AI驅(qū)動(dòng)-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
1238KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳寧玉 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
運(yùn)行總體情況：2023年1-6月，我國電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成8688億元，同比增長6.2%，按照上年不變價(jià)計(jì)算同比增長17.1%。電信業(yè)務(wù)收入較為平穩(wěn)增長，電信業(yè)務(wù)總量持續(xù)較好增勢。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面：上半年，三家通信運(yùn)營商實(shí)現(xiàn)移動(dòng)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入3356億元，同比增長0.2%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為38.6%；實(shí)現(xiàn)固定語音和移動(dòng)語音業(yè)務(wù)收入96億元和572.4億元，在電信業(yè)務(wù)收入中總占比7.7%；實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入1301億元，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為15%；實(shí)現(xiàn)新興業(yè)務(wù)收入1880億元，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為21.6%。運(yùn)營商新型業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步擴(kuò)大，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
個(gè)人業(yè)務(wù)方面：上半年，三家運(yùn)營商移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)17.1億戶，比上年末凈增2653萬戶。其中，5G移動(dòng)電話用戶達(dá)6.76億戶，比上年末凈增1.15億戶，占移動(dòng)電話用戶的39.5%。1-6月，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)1423億GB，同比增長14.6%；其中，6月當(dāng)月戶均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）達(dá)到16.78GB/戶〃月，同比增長12.8%，較上年12月份高0.6GB/戶〃月。我們認(rèn)為：未來隨著MR/XR等5G相關(guān)應(yīng)用的發(fā)展，個(gè)人業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)新的增長。
家庭業(yè)務(wù)方面：上半年，三家運(yùn)營商固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)6.14億戶，比上年末凈增2468萬戶，其中，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)5.79億戶，占總用戶數(shù)的94.2%；1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)1.28億戶，比上年末凈增3612萬戶，占總用戶數(shù)的20.8%。我們認(rèn)為：未來隨著千兆光網(wǎng)的持續(xù)推進(jìn)以及智能家居等融合流量的產(chǎn)生，有望提升固網(wǎng)ARPU，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)家庭業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。
新型業(yè)務(wù)方面：上半年，三家運(yùn)營商實(shí)現(xiàn)新興業(yè)務(wù)收入1880億元，同比增長19.2%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為21.6%。其中，云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比分別增長38.1%和45.3%，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長25.7%。新型業(yè)務(wù)收入增速有所下滑，我們認(rèn)為主要是因?yàn)槿ツ甑母咚僭鲩L帶來的高基數(shù)，以及上半年政府/企業(yè)等數(shù)字化進(jìn)程有所放緩所致。展望下半年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢持續(xù)向好以及運(yùn)營商企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營情況得到進(jìn)一步改善，三大運(yùn)營商有望實(shí)現(xiàn)全年既定增長目標(biāo)。
重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素和AI帶來的業(yè)績/估值雙提升：運(yùn)營商具備海量數(shù)據(jù)、算網(wǎng)一體及多樣性AI應(yīng)用場景等優(yōu)勢，且隨著《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》的發(fā)布，運(yùn)營商有望在AI新賽道上實(shí)現(xiàn)新的增長。同時(shí)，“數(shù)據(jù)要素二十條”及“國家數(shù)據(jù)局”的成立也有望推動(dòng)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，運(yùn)營商大數(shù)據(jù)變現(xiàn)有望加速，從而帶來業(yè)績和估值的雙提升。
投資建議：當(dāng)前A股中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通PB分別為1.6、1.2、1.1倍，略高于5年歷史中樞的1.3、1.0、1.0倍。在中國特色估值及對(duì)標(biāo)世界一流的背景下，運(yùn)營商云計(jì)算/大數(shù)據(jù)/AI等新型業(yè)務(wù)已成長為新的業(yè)績?cè)鲩L引擎，且有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績/估值雙提升，重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)研發(fā)/發(fā)展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期，AI技術(shù)及AI應(yīng)用等不及預(yù)期，及公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。
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