>> 招商證券-電子行業(yè)SK海力士23Q2跟蹤報告：收入和利潤率環(huán)比改善明顯，指引DDR5和HBM高速增長-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
SK海力士（000660.KS）于7月26日發(fā)布23Q2財報，營收7.31萬億韓元，毛利率-16%，凈利率-41%，環(huán)比均改善明顯。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)如下：
評論：
1、23Q2收入環(huán)比大幅增長，凈利率環(huán)比改善10ppts，庫存環(huán)比減少。
在經(jīng)歷了23Q1的困境后，存儲市場已開始復(fù)蘇，公司銷售額增加，營業(yè)虧損和利潤率較上一季度顯著改善。23Q2實現(xiàn)營收7.31萬億韓元，同比-47%/環(huán)比+44%；毛利率-16%，同比-51ppts/環(huán)比+16ppts；營業(yè)利潤虧損2.88萬億韓元，環(huán)比縮小0.6億元，營業(yè)利潤率-39%，環(huán)比+28ppts，DRAM定價環(huán)境改善導(dǎo)致庫存估值損失下降；凈利潤虧損2.988萬億韓元，凈利率-41%，環(huán)比+10ppts；23Q2庫存16.4萬億韓元，環(huán)比減少0.76萬元韓元。
2、23Q2 DRAM和NAND位元出貨量環(huán)比上升，DDR5和HBM帶動DRAM價格環(huán)比增長。
23Q2市場狀況普遍回升，公司單季DRAM營收4.5萬億韓元，環(huán)比+54%，占比62%。DRAM位元出貨量環(huán)比上升30%，ASP環(huán)比上升高個位數(shù)百分比，用于AI服務(wù)器的HBM和高密度DDR5模塊的銷量大幅增長，為第二季度的DRAM出貨量和ASP增長做出了貢獻(xiàn)；23Q2單季NAND營收2.2萬億韓元，環(huán)比+30%，占比30%。NAND出貨量環(huán)比增長約50%，ASP環(huán)比下降約10%。
3、高密度DDR5模塊和HBM占DRAM總收入20%，指引2023年銷售額同比增長2倍以上。
1）DRAM：包括HBM產(chǎn)品在內(nèi)的圖形DRAM銷售額此前僅占DRAM銷售額的個位數(shù)百分比，但自從2022Q4達(dá)到DRAM銷售額的10%以來，這一比例迅速增長，到第2023Q2超過了20%；公司預(yù)計2023年128Gb DDR5+高密度模塊+HBM總銷售額預(yù)計同比增長2倍以上，預(yù)計2024年繼續(xù)增長；2）NAND：截至23Q2，176層NAND占公司NAND總產(chǎn)量的60%；公司大部分176層SSD產(chǎn)品達(dá)到成熟良率水平，并準(zhǔn)備量產(chǎn)238層產(chǎn)品。
4、指引23Q3 DRAM出貨量環(huán)比增長，23H2價格相對穩(wěn)定。
1）存儲需求展望：23Q3 DRAM位元出貨量將環(huán)比增長低至中個位數(shù)百分比，NAND位元出貨量將環(huán)比持平；2023年DRAM的需求預(yù)計將增長中高個位數(shù)百分比，NAND的需求將增長約15%；公司將繼續(xù)擴大DDR5、高性能LPDDR5、HBM的銷售；2）價格和庫存展望：預(yù)計23H2庫存加速減少，價格會相對穩(wěn)定，繼續(xù)計提庫存減值損失的可能性很小。
5、預(yù)計23Q3 PC出貨量環(huán)比增長，23H2智能手機需求改善，預(yù)計中長期AI服務(wù)器市場CAGR為30%
1）PC：公司預(yù)計2023年P(guān)C渠道庫存減少，23Q3出貨量環(huán)比增加，主要系Chrome book/低規(guī)格Notebook更換需求帶來了更高銷售額，但對存儲市場的影響有限；2）智能手機：中國需求復(fù)蘇乏力，但新產(chǎn)品發(fā)布和內(nèi)存價格下降帶來增長，下半年需求預(yù)計有所改善，旗艦產(chǎn)品對高密度/高性能LPDDR5的需求增加；3）服務(wù)器：通用服務(wù)器廠商收緊資本支出以及持續(xù)調(diào)整庫存，2023全年需求疲軟，但由于高端服務(wù)器需求增加，其對高規(guī)格存儲器（即高密度DDR5/HBM）的需求不斷增加。公司預(yù)計中長期AI服務(wù)器市場的CAGR在30%左右，服務(wù)器總需求CAGR為高個位數(shù)百分比。
6、公司決定進(jìn)一步削減NAND產(chǎn)量，2023年全年資本支出同比減少至少50%。
1）減產(chǎn)計劃：內(nèi)存需求從2023Q2開始復(fù)蘇，但不足以使自庫存恢復(fù)正常，2023年DRAM和NAND產(chǎn)能均將下降。與DRAM相比，NAND具有較高的行業(yè)庫存水平和較低的盈利能力，公司決定進(jìn)一步削減NAND產(chǎn)量，對其額外減產(chǎn)5-10%；2）資本支出：保持之前設(shè)定的年度資本支出計劃，公司2022年資本支出為19萬億韓元，預(yù)計2023年資本支出同比下降超50%。
風(fēng)險提示：PC和智能手機市場需求下滑；DRAM和NAND價格持續(xù)下滑；新品市場拓展不及預(yù)期，美國出口管制加劇的風(fēng)險。
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