>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫鋒，彭烜，沈忱 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.國(guó)家發(fā)改委副主任叢亮主持召開制造業(yè)民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)，與恒瑞醫(yī)藥、新和成集團(tuán)、蔚來(lái)汽車、安踏集團(tuán)、TCL集團(tuán)、敬業(yè)集團(tuán)等6家制造業(yè)領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了深入討論交流，認(rèn)真聽取民營(yíng)企業(yè)家對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的真實(shí)感受和意見建議。
2.2023年全國(guó)工業(yè)和信息化主管部門負(fù)責(zé)同志座談會(huì)在京召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全力推進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)，抓好重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案的宣貫落實(shí)，抓緊研究推進(jìn)技術(shù)改造的政策措施，健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制，更好發(fā)揮各項(xiàng)政策合力，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期、提振行業(yè)信心。
3.數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天大幅凈買入189.83億元，單日凈買入額創(chuàng)2021年12月以來(lái)新高，同時(shí)也創(chuàng)下陸股通開通以來(lái)歷史第六好成績(jī)；其中滬股通凈買入98.79億元，深股通凈買入91.05億元。
4.央行公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，7月25日以利率招標(biāo)方式開展了440億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日150億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放290億元。
5.美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值為49，創(chuàng)三個(gè)月高位，預(yù)期46.4，6月初值、終值均為46.3；服務(wù)業(yè)PMI初值為52.4，預(yù)期54，6月終值54.4，6月初值54.1；綜合PMI初值為52，預(yù)期53，6月終值53.2，6月初值53。
二、投資邏輯
股指期貨：周二市場(chǎng)跳空高開后一路上行，至收盤，上證50指數(shù)漲3.13%，滬深300指數(shù)漲2.89%，中證500指數(shù)漲1.69%，中證1000指數(shù)漲1.63%。滬深兩市成交額9481億元，北向資金全天凈買入189.83億元。
受中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作的消息影響，A股市場(chǎng)大幅高開，權(quán)重股一馬當(dāng)行。保險(xiǎn)、地產(chǎn)、券商、白酒等板塊漲幅居前，早盤北上資金就凈流入超百億，午后市場(chǎng)略有震蕩，但上行趨勢(shì)不改，各指數(shù)紛紛以全天最高點(diǎn)收盤，成交也大幅放大。
股指期貨表現(xiàn)多強(qiáng)于現(xiàn)貨，至收盤，主力成交合約IH2308漲3.31%，IF2308漲3.07%，IC2308漲1.73%，IM2308漲1.57%。各品種基差表現(xiàn)分化，IC各合約基差上行，但I(xiàn)F和IH近月合約升水?dāng)U大，遠(yuǎn)月合約升水縮小，IM各合約基差無(wú)明顯變化。IF、IH、IC和IM成交分別增加66%、75%、51%和35%。IH和IF持倉(cāng)分別增加10.4%和5.8%，其他品種持倉(cāng)小幅增加1%。
政治局會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)使市場(chǎng)情緒全面扭轉(zhuǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期。其中“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的提法使券商股集體大漲，有力地帶動(dòng)了大型指數(shù)、帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣。“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的表述，使得市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策調(diào)整充滿想象，地產(chǎn)股和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在周一高開低走之后大幅反包，有力地推動(dòng)了指數(shù)上行。此外，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”等表述對(duì)銀行、保險(xiǎn)股都有正面利好作用。因此，后續(xù)政策有望持續(xù)落地，權(quán)重股板塊有望保持活躍。另一方面，權(quán)重股多處于低位，政策利好的刺激使他們易漲難跌。
綜上所述，受消息面影響股指大漲之后，后市有望保持活躍，滬深300、上證50指數(shù)受權(quán)重股影響大，后市有望在政策落地影響下保持強(qiáng)勢(shì)。
金融期權(quán)：今天A股市場(chǎng)放量普漲，其中大盤價(jià)值股表現(xiàn)亮眼。北向資金凈流入189.83億元。
期權(quán)方面，期權(quán)標(biāo)的大幅上漲疊加ETF期權(quán)明天到期帶動(dòng)期權(quán)成交量大幅反彈。但是隱波反應(yīng)相對(duì)淡定。之前我們?cè)谌赵u(píng)和周報(bào)中多次提到，前期標(biāo)的連日下跌，但標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率回落，同時(shí)期權(quán)市場(chǎng)隱波維持高位，導(dǎo)致波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅走闊。今天標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率有所反彈，隱波整體水平不變，導(dǎo)致溢價(jià)收窄。就像此前市場(chǎng)連續(xù)下跌期權(quán)市場(chǎng)整體反應(yīng)平靜一樣，今天期權(quán)市場(chǎng)在A股普漲的背景下也沒有給出太多的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從微笑上看，今天漲幅較大的50ETF和300ETF對(duì)應(yīng)的期權(quán)8月偏度有所反彈，虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱波反彈幅度較大。
國(guó)債期貨：今日國(guó)債期貨低開低走全線大幅收跌，30年期主力合約跌0.86%，10年期主力合約跌0.52%，5年期主力合約跌0.37%，2年期主力合約跌0.14%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要利率債收益率普遍上行，中短券調(diào)整幅度更大。銀行間資金面，DR001加權(quán)利率1.5136%，-1.51bp；DR007加權(quán)利率1.8571%，+8.87bp。
今日央行開展了440億元7天期逆回購(gòu)操作，凈投放290億元短期流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)資金面波動(dòng)不大，跨月資金有所收斂，7天期回購(gòu)利率升至1.8%上方。受昨日政治局會(huì)議相關(guān)消息提振，今日市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯抬升，權(quán)益市場(chǎng)高開高走，大幅收漲，債市情緒則較為低迷，收盤跌幅較大。
昨日政治局會(huì)議并未提及“房住不炒”，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，作為二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要拖累項(xiàng)，地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)有利于帶動(dòng)后續(xù)國(guó)內(nèi)基本面進(jìn)一步回升。而增加“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的表述且未提“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”，以及強(qiáng)調(diào)“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”也意味著后續(xù)利率債供給壓力或?qū)⒂兴仙４送?，?huì)議還強(qiáng)調(diào)要“活躍資本市場(chǎng)”，利好權(quán)益市場(chǎng)，這也對(duì)債市情緒起到一定壓制作用。
政治局會(huì)議傳遞出的政策基調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期，
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