>> 安信證券-順絡電子(002138)Q2業(yè)績環(huán)比高增，新興業(yè)務持續(xù)開拓-230728
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良 |
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事件：7月27日，公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.32億元，同比增長9.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比下降12.83%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.33億元，同比下降11.64%。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.07億元，同比增長15.88%，環(huán)比增長27.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元，同比增長4.11%，環(huán)比增長117.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.71億元，同比增長51.17%，環(huán)比增長179.16%。
產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，Q2凈利潤環(huán)比翻倍增長：
傳統(tǒng)消費及通訊市場觸底回暖，疊加新能源等新興市場快速發(fā)展，23Q2公司營收創(chuàng)單季歷史新高，達到13.07億元（YoY+15.88%，QoQ+27.54%）。23Q2業(yè)績改善明顯，傳統(tǒng)業(yè)務訂單恢復增長推動產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元（YoY+4.11%，YoY+117.67%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.71億元（YoY+51.17%，YoY+179.16%），毛利率35.20%（YoY+1.54pct，QoQ+3.02pct），凈利率15.27%（YoY+1.13pct，QoQ+5.46pct）。23Q2費用率環(huán)比有所改善，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.03%/5.19%/7.44%/0.58%（ YoY+0.26/+0.63/-0.54/+0.31pct,QoQ+0.00/-0.14/-1.29/-1.24pct）。
新興業(yè)務進展順利，市場增量空間廣闊：
公司專注于精密電子元器件行業(yè)，產(chǎn)品規(guī)劃主要集中為“磁性器件、微波器件、傳感及敏感器件、精密陶瓷”四大領域，戰(zhàn)略性布局汽車電子、儲能、光伏、大數(shù)據(jù)、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)、模塊模組等新興產(chǎn)業(yè)。分應用領域來看，23Q2公司新興業(yè)務實現(xiàn)快速增長，汽車電子或儲能專用/陶瓷、PCB及其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.46/1.49億元（YoY+21.68%%，QoQ+48.17%/YoY+222.14%，QoQ+55.08%）;消費及通訊類產(chǎn)品占比較多的信號處理/電源管理產(chǎn)品收入環(huán)比改善較為顯著，分別實現(xiàn)營收5.09/5.04億元（YoY-2.35%，QoQ+21.20%/YoY+14.26%，QoQ+22.65%）。新興業(yè)務持續(xù)推進，具體而言，(1)汽車電子、儲能業(yè)務：公司汽車電子產(chǎn)品應用領域廣泛，涵蓋汽車電池管理系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)（OBC）、車聯(lián)網(wǎng)、大燈控制系統(tǒng)、電機管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、影音娛樂系統(tǒng)等。目前高端客戶新項目持續(xù)推進，汽車用高可靠性電子變壓器、電動汽車BMS變壓器、高可靠性各類電感等產(chǎn)品，在技術性能及質(zhì)量、管理上得到客戶認可，已經(jīng)被海內(nèi)外知名汽車電子企業(yè)和新能源車企批量采購，大量新業(yè)務設計導入中。(2)光伏（微逆變）業(yè)務：已取得國內(nèi)外行業(yè)標桿企業(yè)認可，大量新項目正向行業(yè)頭部大客戶導入中，目前部分產(chǎn)品實現(xiàn)批量出貨。(3)云計算及大數(shù)據(jù)業(yè)務：公司產(chǎn)品得到了服務器高端客戶認可，元宇宙市場規(guī)模應用，各類信息交互、處理等相關電子產(chǎn)品未來將帶來巨大的增量市場。(4)精細陶瓷業(yè)務：氧化鋯陶瓷粉體屬于核心技術，公司持續(xù)研究氧化鋯精細陶瓷粉體技術23年，相關產(chǎn)品前期已經(jīng)積極完成市場布局、技術布局，與國內(nèi)外多家知名企業(yè)的未來項目上保持深度開發(fā)合作。陶瓷產(chǎn)品具有定制品屬性，訂單受下游客戶業(yè)務波動影響大，但不會影響陶瓷產(chǎn)品市場整體發(fā)展格局。(5)模塊模組業(yè)務：得到海內(nèi)外重要客戶群認可，產(chǎn)品份額有望持續(xù)提升。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年收入分別為52.99億元、65.20億元、80.16億元，歸母凈利潤分別為6.90億元、9.31億元、12.47億元，PE分別為29.3倍、21.7倍和16.2倍。綜合考慮電子元器件市場景氣度、公司市場地位以及業(yè)務拓展情況，結(jié)合Wind行業(yè)一致預期，給予公司23年38倍PE，對應目標價32.53元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：新興市場拓展不及預期；消費電子需求回暖不及預期；國產(chǎn)替代不及預期。
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