>> 華金證券-順絡(luò)電子(002138)國產(chǎn)電感龍頭，持續(xù)走向平臺化-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王臣復(fù) |
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國產(chǎn)電感龍頭，短期業(yè)績承壓：公司成立于2000年，2007年上市，是專業(yè)從事各類片式電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品包括磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷四大產(chǎn)業(yè)，廣泛運用于通訊、消費類電子、計算機、汽車電子、新能源、網(wǎng)通和工業(yè)電子等領(lǐng)域。公司連續(xù)十六年被評為“中國電子元器件百強企業(yè)”、“中國第一批制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”，目前核心產(chǎn)品之一的片式電感目前所占市場份額位列國內(nèi)第一、全球綜合排名前三，同時全面切入汽車電子、光伏及儲能領(lǐng)域，已經(jīng)成為國內(nèi)外頭部企業(yè)核心供應(yīng)商。2022年，由于受宏觀外部各種不利因素的影響，消費市場及通訊市場景氣度不高，終端應(yīng)用訂單較上年同期下降明顯，導(dǎo)致通訊及消費領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足，固定成本折舊增加，人工效率下滑，導(dǎo)致公司全年總體業(yè)績完成不達(dá)預(yù)期，銷售額和利潤出現(xiàn)自成立以來的首次負(fù)增長。2023年上半年，部分行業(yè)仍然處于去庫存階段，市場需求不景氣仍在持續(xù)，以智能手機為例，根據(jù)市場研究公司TechInsights最新發(fā)布的預(yù)測報告顯示，2023年全球智能手機出貨量將繼續(xù)處于收縮階段，該公司將此前3月份預(yù)測的11.881億部下調(diào)至11.6億部（減少2330萬部），比2022年的12億部同比下降2.8%。2023年一季度，面對全球經(jīng)濟(jì)的寒冬，公司上下同心協(xié)力，堅定地圍繞著“五五戰(zhàn)略規(guī)劃”前行，新興市場大客戶不斷實現(xiàn)突破、新產(chǎn)品線逐步系列化供應(yīng)，份額在持續(xù)增長，面對目前較為嚴(yán)峻的市場環(huán)境，公司銷售額依然實現(xiàn)了同比正增長。但由于部分市場景氣度回歸仍需要時間導(dǎo)致新投入產(chǎn)線產(chǎn)能利用率短期內(nèi)未達(dá)預(yù)期、少部分產(chǎn)品降價壓力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等多種因素影響，公司2023年Q1歸母凈利潤同比下降，業(yè)績短期承壓。
持續(xù)走向平臺化，公司未來可期：公司已經(jīng)戰(zhàn)略性布局汽車電子、儲能、光伏、大數(shù)據(jù)、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)、模塊模組等新興產(chǎn)業(yè)，并獲得了各行業(yè)全球標(biāo)桿企業(yè)廣泛認(rèn)可，大客戶不斷突破，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展將為公司成長創(chuàng)造廣闊的空間。公司通過長期的技術(shù)創(chuàng)新和市場耕耘，不僅電感類產(chǎn)品，汽車電子、敏感及傳感器、變壓器、微波器件、精密陶瓷等產(chǎn)品，都獲得了主流客戶的普遍認(rèn)同，公司已經(jīng)從單一的電感企業(yè)發(fā)展成為多品類電子元器件研發(fā)制造企業(yè)。隨著“云”業(yè)務(wù)，大數(shù)據(jù)重要性持續(xù)提升，服務(wù)器需求數(shù)量快速增長，拉動了上游電子元件需求。一方面服務(wù)器業(yè)務(wù)對電子元件需求量巨大，另一方面對于電子元件的可靠性和高效性提出了更高要求。公司產(chǎn)品能夠滿足服務(wù)器高端客戶不斷發(fā)展的需求，并得到了高端客戶持續(xù)認(rèn)可。元宇宙市場規(guī)模應(yīng)用，各類信息交互、處理等相關(guān)電子產(chǎn)品預(yù)計將給公司帶來巨大的增量市場。伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，消費電子及通訊市場逐漸回暖，汽車電子及新能源、光伏及儲能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)市場份額提升，公司長期發(fā)展前景可期。
投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年營收分別為52.39億元、65.01億元、80.96億元，同比分為為23.6%、24.1%、24.5%，歸母凈利潤分別為6.54億元、9.23億元、11.85億元，同比分別為50.9%、41.3%、28.3%，對應(yīng)的PE分別為31.3倍、22.1倍、17.3倍，考慮到公司屬于國內(nèi)電感行業(yè)龍頭，而且持續(xù)在推動平臺化發(fā)展，首次覆蓋，給予買入-A建議。
風(fēng)險提示：下游需求不景氣、新品導(dǎo)入不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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