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政策強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，利好煤化工龍頭企業(yè)。2023年7月27日，國(guó)家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），《通知》強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，確保煤保供政策優(yōu)先性。我們認(rèn)為在此背景下，未來有限的化工用煤指標(biāo)將更集中在龍頭企業(yè)，煤化工龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率和盈利能力。此外，《通知》指出，鼓勵(lì)新建現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目承擔(dān)相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新示范升級(jí)任務(wù)，實(shí)施重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，加快產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)化升級(jí)?，F(xiàn)代煤化工龍頭企業(yè)具備更大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，更充分的產(chǎn)能儲(chǔ)備，更高的研發(fā)費(fèi)用投入，在產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新上具有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　煤價(jià)中樞下行疊加需求復(fù)蘇，看好煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善。2023年6月以來，夏季炎熱致電廠耗煤量提升，煤炭庫(kù)存有所回落，主要品種煤炭?jī)r(jià)格有所回升。2023年7月主焦煤、動(dòng)力煤、無煙煤月度均價(jià)分別為1945元/噸、853元/噸、1157元/噸，較23年6月均價(jià)分別+7.6%、+7.5%、-5.9%。2023年7月北方港、曹妃甸、長(zhǎng)江口煤炭庫(kù)存分別在2595萬噸、486萬噸、804萬噸，較6月平均庫(kù)存分別變動(dòng)-9.5%、-10.1%、-1.2%。短期受旺季來臨需求上行影響，煤炭?jī)r(jià)格有所反彈，但供給端壓力仍存，2023年在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，煤炭供給仍將在高位運(yùn)行，煤價(jià)仍存下行壓力。需求端，2023年以來隨著疫情防控措施優(yōu)化，政策端持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)復(fù)蘇。在成本下行需求復(fù)蘇背景下，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望持續(xù)提升。
　　甲醇、醋酸價(jià)差環(huán)比顯著改善，供需承壓聚烯烴價(jià)差較弱。2023年7月(截至7月28日)煤制甲醇平均價(jià)差為+433元/噸，環(huán)比23年6月價(jià)差+202元/噸。醋酸價(jià)差環(huán)比回暖，2023年7月(截至7月28日)醋酸平均價(jià)差為+1681元/噸，環(huán)比23年6月價(jià)差增加4%。聚乙烯與聚丙烯2023年7月(截至7月28日)均價(jià)差分別在1832元/噸、914元/噸，環(huán)比分別+8.3%、-13%。
　　丙烯酸價(jià)差環(huán)比增長(zhǎng)，環(huán)氧丙烷價(jià)差環(huán)比下滑。2023年7月(截至7月28日)丙烯酸均價(jià)為6210元/噸，環(huán)比23年6月上漲5%。丙烯酸價(jià)差環(huán)比上漲，2023年7月(截至7月28日)丙烯酸均價(jià)差為+1346元/噸，環(huán)比23年6月價(jià)差增長(zhǎng)6%。2023年7月(截至7月28日)環(huán)氧丙烷均價(jià)為9379元/噸，環(huán)比23年6月下降2%。環(huán)氧丙烷價(jià)差環(huán)比下滑，2023年7月(截至7月28日)環(huán)氧丙烷均價(jià)差為+3487元/噸，環(huán)比23年6月價(jià)差下降11%。
　　投資建議：國(guó)家嚴(yán)控現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，優(yōu)先落實(shí)煤保供政策，用煤指標(biāo)集中于龍頭企業(yè)，有望持續(xù)提升市占率和盈利能力。此外，2023年煤價(jià)中樞下行需求持續(xù)復(fù)蘇，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善。我們持續(xù)看好煤化工龍頭企業(yè)，建議關(guān)注：華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、陽煤化工、誠(chéng)志股份、中國(guó)旭陽集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。