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事件：2023年7月27日，國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)發(fā)布關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知。其中提到，從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模和新增煤炭消費(fèi)量，《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》明確的每個(gè)示范區(qū)“十三五”期間2000萬(wàn)噸新增煤炭轉(zhuǎn)化總量不再延續(xù)。確需新建的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目，應(yīng)確保煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，優(yōu)先完成國(guó)家明確的發(fā)電供熱用煤保供任務(wù)，不得通過(guò)減少保供煤用于現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目建設(shè)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　嚴(yán)控現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，利好煤化工龍頭企業(yè)：國(guó)家發(fā)改委政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，確保煤保供政策優(yōu)先性?！半p碳”目標(biāo)下，國(guó)家對(duì)煤炭生產(chǎn)總量控制更加嚴(yán)格，2021年中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)“十四五”規(guī)劃指出，至2025年國(guó)內(nèi)煤炭年產(chǎn)量將控制在41億噸左右，同2020年39億噸煤炭產(chǎn)量總量相比僅上升2億噸。國(guó)家鼓勵(lì)存量產(chǎn)能并購(gòu)重組，煤指標(biāo)愈發(fā)集中于行業(yè)龍頭企業(yè)。隨著國(guó)家持續(xù)提升發(fā)電供熱用煤保供優(yōu)先級(jí)，持續(xù)嚴(yán)控煤化工產(chǎn)能擴(kuò)張，存量現(xiàn)代煤化工裝置稀缺性將愈發(fā)凸顯，我們認(rèn)為在此背景下，未來(lái)有限的化工用煤指標(biāo)將更集中在龍頭企業(yè)，煤化工龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率和盈利能力。
　　煤價(jià)下行需求回暖，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善：2023年以來(lái)，煤礦節(jié)后復(fù)工疊加保供政策導(dǎo)致下游電廠累庫(kù)，主要品種煤炭?jī)r(jià)格有所回落。此外，煤炭庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，庫(kù)存壓力仍未完全消解，煤炭?jī)r(jià)格扭轉(zhuǎn)尚待時(shí)日。兩會(huì)之后，內(nèi)蒙古突發(fā)礦難煤炭供應(yīng)端收緊或?qū)⑵綇?fù)，鄂市、榆林、晉北等地煤炭產(chǎn)量有望逐步回歸正常水平。2023年年內(nèi)在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，煤炭供給仍將在高位運(yùn)行，煤價(jià)仍存下行壓力。此外，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有所復(fù)蘇，下游需求持續(xù)修復(fù)。煤價(jià)下行疊加需求回暖，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善。
　　能源轉(zhuǎn)型背景下，現(xiàn)代煤化工發(fā)展可期。碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我國(guó)也步入了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要窗口期?；谖覈?guó)“富煤貧油少氣”的能源國(guó)情，中長(zhǎng)期內(nèi)堅(jiān)持走煤炭清潔高效利用發(fā)展道路是必然趨勢(shì)，在未來(lái)5-10年，發(fā)展現(xiàn)代煤化工仍將具有重要的戰(zhàn)略地位。截至2022年3月，部分煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)已抓住原料和現(xiàn)有設(shè)備優(yōu)勢(shì)，積極布局下游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)還在往新材料和新能源方向不斷突破。2010-2021年我國(guó)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，2021年我國(guó)煤制烯烴產(chǎn)能達(dá)到1672萬(wàn)噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)能達(dá)到675萬(wàn)噸/年，煤制油產(chǎn)能達(dá)到931萬(wàn)噸/年，煤制聚乙烯產(chǎn)能為449萬(wàn)噸，占聚乙烯總產(chǎn)能比重達(dá)15.37%；煤制聚丙烯產(chǎn)能占比也達(dá)到22%，現(xiàn)代煤化工行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。
　　投資建議：國(guó)家嚴(yán)控現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，優(yōu)先落實(shí)煤保供政策，用煤指標(biāo)集中于龍頭企業(yè)，有望持續(xù)提升市占率和盈利能力。此外，考慮煤價(jià)下行，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善。我們持續(xù)看好煤化工龍頭企業(yè)，建議關(guān)注：華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、陽(yáng)煤化工、誠(chéng)志股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。