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政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒(méi)有改變，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善化工品庫(kù)存開(kāi)始回落。7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。但同時(shí)，會(huì)議也指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。誠(chéng)如政治局會(huì)議所強(qiáng)調(diào)的那樣，2023年上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)需求處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，相應(yīng)的終端下游的需求恢復(fù)情況可能略低于此前的預(yù)期。但是值得關(guān)注的是，從月度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，相關(guān)工業(yè)企業(yè)的盈利水平在逐月改善，利潤(rùn)總額的同比下滑幅度也在逐步縮窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下滑52.2%，降幅較2023年1-5月縮窄約0.2pct，較2023年1-2月縮窄約4.4pct。在庫(kù)存周期方面，我國(guó)處于自2009年下半年以來(lái)的第四輪庫(kù)存周期的尾聲階段，開(kāi)始由“主動(dòng)去庫(kù)存”階段轉(zhuǎn)向“被動(dòng)去庫(kù)存”階段，工業(yè)企業(yè)的盈利能力也將逐步好轉(zhuǎn)。截至2023年6月，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比下滑0.5%，為自21Q2以來(lái)的首次同比下滑。
　　建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步改善，相關(guān)化工品庫(kù)存的逐步去化，各類化工品的景氣度將有望得到提振，從而迎來(lái)盈利能力的提升。因此，我們優(yōu)先建議關(guān)注順周期行業(yè)中的頭部企業(yè)。（1）煉化化纖：2023年需求修復(fù)提振煉化化纖整體盈利能力，煉油、PX價(jià)差大幅上升，PTA、滌綸長(zhǎng)絲等產(chǎn)品去庫(kù)存背景下，持續(xù)看好煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力改善。（2）MDI：MDI近期價(jià)格再度呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，萬(wàn)華化學(xué)上調(diào)8月產(chǎn)品掛牌價(jià)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)和行業(yè)旺季的來(lái)臨，國(guó)內(nèi)MDI庫(kù)存逐步去化，近期行業(yè)開(kāi)工率有所回升。（3）鈦白粉：近期鈦白粉價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品盈利仍處底部，但進(jìn)一步下滑空間有限。近期，受益于供給端開(kāi)工率的下滑以及竣工端和出口方面的同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鈦白粉庫(kù)存開(kāi)始逐步去化。（4）鉀肥：氯化鉀價(jià)格在大合同底部支撐下迎來(lái)企穩(wěn)。受益于亞鉀國(guó)際、東方鐵塔等國(guó)內(nèi)企業(yè)在老撾地區(qū)鉀肥產(chǎn)能持續(xù)放量后對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的反哺，我國(guó)氯化鉀進(jìn)口量穩(wěn)步提升。（5）磷肥及磷化工：7月以來(lái)隨著產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)和盈利的逐步改善，疊加秋肥需求的來(lái)臨，近期國(guó)內(nèi)磷酸一銨/二銨開(kāi)工率快速回升。在經(jīng)歷了一年左右的累庫(kù)后，近期磷酸一銨/二銨工廠端庫(kù)存開(kāi)始逐步去化，行業(yè)景氣度將逐漸好轉(zhuǎn)。（6）農(nóng)藥：進(jìn)入23Q2，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥原藥價(jià)格下跌速度有所放緩，其中草甘膦價(jià)格反彈較為明顯，帶動(dòng)除草劑價(jià)格指數(shù)上行。（7）純堿：23H1純堿供需維持緊平衡，盈利能力位于歷史較好水平，低庫(kù)存策略下行業(yè)庫(kù)存較低。后續(xù)浮法玻璃和光伏玻璃需求增速較為穩(wěn)定，逐步消化行業(yè)新增產(chǎn)能。
　　投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹(shù)脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬(wàn)潤(rùn)股份、瑞聯(lián)新材、奧來(lái)德、濮陽(yáng)惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。