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事項(xiàng)：
　　7月中下旬以來，各項(xiàng)提振主體信心、活躍市場的政策暖風(fēng)不斷，從7月19日民營經(jīng)濟(jì)31條、到7月24日政治局會(huì)議、再到7月25日證監(jiān)會(huì)年中工作座談會(huì)、7月27日住建部企業(yè)座談會(huì)，全方位釋放穩(wěn)需求、提信心的積極信號(hào)。
　　評(píng)論：
　　7月政治局會(huì)議積極定調(diào)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)升量增的政策方向，并首提“活躍資本市場，提振投資者信心”，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。7月政治局會(huì)議明確指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在“需求不足”的問題，并部署各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策且強(qiáng)調(diào)落地，包括積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在房地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)化解等方面也做出指示，釋放經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)”的信號(hào)。此外，本次政治局會(huì)議在時(shí)隔1年3個(gè)月后再次提及“資本市場”，并且態(tài)度更加積極，突出“活躍資本市場”的積極表述。
　　當(dāng)前政策對(duì)資本市場的表述更加積極。通過梳理過去10年政治局會(huì)議對(duì)“資本市場”的相關(guān)定調(diào)和表述，一共有5次會(huì)議提及“資本市場”。除2018年10月底會(huì)議上提到“激發(fā)市場活力”，2019年4月、2020年7月更加聚焦“促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展”，更偏重以科創(chuàng)板為代表的“資本市場基礎(chǔ)制度的建立”；2022年4月則提到“穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行”。中長期角度，資本市場制度建設(shè)完善、提高直接融資比例一直是經(jīng)濟(jì)建設(shè)中長期發(fā)展方向。黨的十九大和二十大都提到“促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”、“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，將資本市場建設(shè)定位為中國中長期的戰(zhàn)略發(fā)展方向，聚焦資本市場的制度建設(shè)、發(fā)揮直接融資功能。之后中共中央全會(huì)、每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基本也是圍繞全國人大定調(diào)的中長期方向進(jìn)行制度建設(shè)和完善，包括科創(chuàng)板落地、注冊制推出等。
　　預(yù)計(jì)后續(xù)提振市場情緒的政策會(huì)加速落地，進(jìn)入政策“蜜月期”，并逐步傳導(dǎo)到市場底。7月下旬各項(xiàng)政策暖風(fēng)不斷，從民營經(jīng)濟(jì)31條、到7月底政治局會(huì)議、再到證監(jiān)會(huì)年中工作座談會(huì)，政策思路圍繞夯實(shí)主體信心、加快政策落地、活躍資本市場、平穩(wěn)化解風(fēng)險(xiǎn)等各方面進(jìn)行全面部署。此外7月27日住建部召開企業(yè)座談會(huì)，也提到“大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款‘認(rèn)房不認(rèn)貸’等政策措施”。若后續(xù)政策能夠配合落地，有利于激發(fā)釋放購房需求，穩(wěn)地產(chǎn)杠桿、緩解銀行面臨的“資產(chǎn)荒”問題。
　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升需要時(shí)間，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，市場底往往先于經(jīng)濟(jì)底，看好活躍市場政策下大金融的表現(xiàn)。7月以來高頻開工數(shù)據(jù)繼續(xù)維持小幅走高趨勢，經(jīng)濟(jì)本身處在自我修復(fù)進(jìn)程中。在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期已經(jīng)較為充分的當(dāng)下，不建議繼續(xù)悲觀，當(dāng)前政策底已現(xiàn)，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，市場底往往先于經(jīng)濟(jì)底。
　　投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前就是信心和預(yù)期的底部，繼續(xù)看好大金融板塊。1）保險(xiǎn)：23H1新業(yè)務(wù)價(jià)值增幅有望進(jìn)一步擴(kuò)大，23H2核心關(guān)注資產(chǎn)端表現(xiàn)。推薦新華保險(xiǎn)、中國人壽。2）券商：非銀是絕對(duì)主線，券商指數(shù)即“信心指數(shù)”。關(guān)注東吳證券、中國銀河、華泰證券、中金公司（H）、湘財(cái)股份、國海證券、指南針。3）銀行：預(yù)計(jì)中報(bào)營收小幅正增，利潤增速平穩(wěn)。持倉低、估值低有望帶來絕對(duì)收益空間。推薦寧波銀行、招商銀行、瑞豐銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。