>> 國信證券-非銀金融行業(yè)快評：“聰明錢”悄然入市，結(jié)合2023Q2基金銷售保有量看機(jī)構(gòu)行為變化-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 2886KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布2023年第二季度公募基金保有量規(guī)模100強榜單，其中債券基金和ETF基金增加顯著。疊加近期理財規(guī)模持續(xù)高漲，中小保險保費收入增長，我們判斷向資本市場要收益逐步成為絕對收益資管機(jī)構(gòu)的共識，增量資金有望進(jìn)入資本市場，這將帶動非銀金融板塊行情。
評論：
結(jié)合二季度末公募基金保有量數(shù)據(jù)，當(dāng)前公募基金保有量呈現(xiàn)出債基保有規(guī)模向上，權(quán)益略下行的格局，但邊際變化也在悄然發(fā)生，以ETF為主的資金持續(xù)高漲，這給市場帶來了久違的增量資金。
2023Q2公募基金保有量數(shù)據(jù)
權(quán)益類總體規(guī)模環(huán)比下降，券商權(quán)益類份額邊際增加。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2023Q2公募基金銷售保有量Top100權(quán)益類基金規(guī)模5.6萬億元，環(huán)比-3.3%。我們發(fā)現(xiàn)有三個變化，第一，券商份額提升。Top100中，券商機(jī)構(gòu)數(shù)量較第一季度增加1家；權(quán)益類保有量環(huán)比+2.4%，占Top100的比例環(huán)比+5.9%，市占率環(huán)比+5.9%。在Top100權(quán)益類保有量總體保有量規(guī)模環(huán)比下降的背景下，券商權(quán)益類邊際份額穩(wěn)步增長，我們認(rèn)為主要受益于ETF的加持作用及銷售優(yōu)勢。2023Q2股票型ETF規(guī)模1.25萬億，環(huán)比+10%。第二，頭部券商占優(yōu)。其中中信證券和華泰證券引領(lǐng)券商權(quán)益類增速，保有量分別為1372億元/1297億元，環(huán)比+4.8%/+1.2%，市占率為1.9%/1.8%。第三，作為比較，銀行機(jī)構(gòu)和獨立基金銷售機(jī)構(gòu)規(guī)模邊際收縮。2023Q2銀行權(quán)益類基金保有量規(guī)模分別為2.8/1.4萬億元，環(huán)比-5.6%/4.4%，占Top100比例49.5%/25.5%，環(huán)比-2.4%/-1.1%，市占率37.9%/19.5%，環(huán)比-2.5%/-1.3%。4）保險權(quán)益類表現(xiàn)亮眼，其中保有量規(guī)模環(huán)比+12.3%，占Top100的1.3%，環(huán)比+16.2%，市占率+15.9%。
二季度債券市場小牛市，債券類基金助力非貨基規(guī)模增速，獨立基金銷售機(jī)構(gòu)表現(xiàn)亮眼。2023Q2非貨幣基金規(guī)模8.5萬億元，環(huán)比+3.1%。固收類基金保有量環(huán)比+18%，帶動非貨基規(guī)模增長。1）獨立基金銷售機(jī)構(gòu)非貨基保有量增速可觀，實現(xiàn)合計環(huán)比+5.4%的增速，占Top100的34.7%，環(huán)比+2.3%，市占率18.2%。2）券商持續(xù)發(fā)力，非貨基保有量規(guī)模達(dá)1.5萬億，環(huán)比+4.7%，市占率9.4%，環(huán)比+1.9%。3）銀行保有量規(guī)?；境制?，環(huán)比+0.5%，占Top100的比例及市占率均有收縮，分別環(huán)比-2.4%/-2.5%。4）保險規(guī)模持續(xù)攀升，Q2非貨基規(guī)模+19.4%，占Top100的1.1%，環(huán)比15.8%。
2023Q2資產(chǎn)配置環(huán)境的影響
債市向好，利好債基銷售機(jī)構(gòu)。2023年上半年債市表現(xiàn)較為樂觀，疊加二季度十年期國債利率的持續(xù)下行，債券型基金顯著受益。2023Q2百強基金銷售機(jī)構(gòu)非貨基扣除權(quán)益類規(guī)模達(dá)2.9萬億元，環(huán)比+18%，權(quán)益類占非貨基的比例則有所下降，環(huán)比-4.4%至65.9%。
權(quán)益市場波動，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模收縮。受2023年第二季度權(quán)益市場波動因素的影響，權(quán)益類發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模下降，Top100權(quán)益類總規(guī)模-3.3%，其中銀行、獨立基金銷售機(jī)構(gòu)、及其他（嘉實財富管理有限公司、上海華夏財富投資管理有限公司）權(quán)益類保有量分別下降-5.6%/-4.4%/-7.9%。券商及保險逆勢而上，實現(xiàn)保有量+2.4%/+12.3%。相較于銀行、獨立基金銷售機(jī)構(gòu)等其他基金代銷機(jī)構(gòu)，券商的機(jī)會在于結(jié)構(gòu)性把握資產(chǎn)管理產(chǎn)品的機(jī)會，因此我們認(rèn)券商在ETF具有較大發(fā)展空間。
居民風(fēng)險偏好處于低位，理財持續(xù)迎來增量資金。2022年居民存款新增17.8萬億元，同比上升7.9萬億元；2023Q1居民存款新增9.9萬億元，同比漲幅達(dá)2.08萬億元。同時，此輪居民定期存款增量明顯，反映出居民風(fēng)險偏好處在較低水平。2013年4月以來已現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，4-5月新增居民存款同比少增約7000億元。我們認(rèn)為居民存款流向理財產(chǎn)品是重要因素之一，因此預(yù)計理財市場有望持續(xù)迎來資金增量。
ETF為何成為當(dāng)下資本市場的“聰明錢”（Smart Money）
主動基金超額收益下降和ETF風(fēng)險對沖屬性引致ETF規(guī)模發(fā)展迅速。一是隨著資本市場深化改革和投資者向機(jī)構(gòu)化發(fā)展，市場有效性不斷提升，主動基金獲取超額收益能力減弱，指數(shù)基金優(yōu)勢凸顯；二是2018年注冊制改革啟動以來，其“寬進(jìn)嚴(yán)出”增加投資者選股難度，ETF指數(shù)投資規(guī)則可以有效弱化收益波動并賺取平均收益，使得ETF成為投資者和投顧的較優(yōu)資產(chǎn)配置選項。截至2023年7月27日，ETF資產(chǎn)凈值19780億元，較2022年末增長19%，2018-2022年復(fù)合年均增長率達(dá)到30%；資產(chǎn)凈值占基金市場規(guī)模比例達(dá)到7.13%，占比較2022年末提升約1個百分點。
ETF引領(lǐng)券商邊際份額增長
需求端：聰明資金左側(cè)布局，凈申贖表現(xiàn)靚麗。市場低迷時，投資者獲取超額收益甚至正收益的難度加大，ETF指數(shù)化特性使其成為優(yōu)良的底部加倉工具。聰明資金憑借對市場的深刻理解和高效的執(zhí)行力，利用ETF進(jìn)行左側(cè)布局，或是引致ETF凈申贖表現(xiàn)靚麗的主要因素。2023Q2ETF資金凈流入1800億元，其中醫(yī)藥、電子、和食品飲料行業(yè)凈流入規(guī)模排名靠前；ETF凈申贖0.17億份，環(huán)比增加325%，同比增加1017%。
供給端：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和份額環(huán)比提升。2023Q2ETF
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