>> 中信建投-電力設備行業(yè)7月月報：一次設備量利齊升，海外市場需求旺盛-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 40069KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
朱玥 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
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摘要
核心觀點：電源端投資已進入高景氣周期，東方電氣為電源裝備行業(yè)龍頭企業(yè)，將充分受益于電源投資增長。輸變電核心一次設備量利齊增，網內輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上；網外市場由新能源裝機高增帶動變壓器等需求旺盛；海外需求高增，2023H1變壓器、高壓開關等出口額增速超25%。核心原材料（硅鋼、銅）價格下行，毛利持續(xù)修復。產量增速不及需求增速，供需偏緊，整體表現出量利齊增的趨勢。我們繼續(xù)看好電源投資，電力一次設備，特高壓（項目推進帶來的結構性機會）等。
發(fā)電端，電源端投資已進入高景氣周期。2020年起風電光伏投資額顯著提升，2023H1電源投資累計同比高增53.8%。東方電氣為電源裝備行業(yè)龍頭企業(yè)，將充分受益于電源投資增長。
輸變電端，核心一次設備量利齊增。需求側：1）網內輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上。2）網外市場由風電、光伏等新能源裝機高增帶動變壓器等需求旺盛。3）海外需求高增，H1變壓器、高壓開關等出口額增速超25%。供給側：1）核心原材料（硅鋼、銅）價格下行，疫情影響消除，毛利持續(xù)修復。2）產量增速不及需求增速，供需偏緊。整體表現出量利齊增的趨勢。特高壓方面：已有3條直流線路開工，前兩批設備采購額143億元，遠超同期。新能源大規(guī)模外送消納需求下，預計后續(xù)新增項目將持續(xù)落地。整體來看，輸變電一次設備呈現量利齊增趨勢；格局穩(wěn)定頭部集中；高電壓產品價值量、技術壁壘、獲客成本均較高，收入彈性較大。核心公司包括，平高電氣（GIS中標領先+特高壓）、國電南瑞（特高壓+繼保中標強勢）、中國西電（變壓器GIS高中標+特高壓）、思源電氣（GIS+繼保，民營輸變電設備龍頭）、華明裝備（變壓器分接開關龍頭）、許繼電氣（特高壓換流閥）、派瑞股份（換流閥晶閘管）、金冠電氣（避雷器）等。
用電端，關注海外增量市場：1）電表：國內電表采購量增長承壓，國網第一批招標量下滑30%左右；電表新標抬高單價，同比+13.3%。得益于海外電力信息化提速，智能電表滲透率處于低位，海外計量產品市場空間寬闊。2）電網信息化：新型電力系統對電網信息化提出了更高的要求。核心公司包括，海興電力、炬華科技、國網信通、國電南瑞、朗新科技等
風險提示
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期；電網投資規(guī)模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期等。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預期；運輸等費用上漲；
6）技術方面：技術降本進度低于預期；技術可靠性難以進一步提升等。
7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期等
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