>> 廣州期貨-滬銅月度博覽：宏觀氛圍中性偏樂觀，支撐銅價高位運行-230728
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
許克元 |
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行情復盤：7月銅價延續(xù)高位震蕩偏強運行，宏觀利多對價格形成明顯支撐，國內(nèi)政策預期不斷強化，美國通脹延續(xù)回落，緊縮預期弱化，美元指數(shù)連續(xù)下挫刺激銅價向上沖擊7萬整數(shù)關口，但基本面邊際走弱明顯，現(xiàn)貨升水下調(diào)，對期價有拖累，宏觀面及基本面難以達成共振，銅價漲幅受限。截至7月28日收盤，月內(nèi)LME銅主波動區(qū)間（8236-8719），滬銅2309主波動區(qū)間（67100-69520）。
核心觀點：第一，整體宏觀氛圍仍偏多，支撐銅價。國內(nèi)方面，本月國內(nèi)ZZJ會議落地，市場關心的問題都有涉及，地產(chǎn)、地方債、收入、就業(yè)、資本市場等，措辭層面超出市場預期，樂觀情緒尤其在A股上延續(xù)，后續(xù)的影響在于擴內(nèi)需政策與地產(chǎn)政策如何發(fā)力以及效果如何，因此再度需要關注經(jīng)濟企穩(wěn)回升的力度。第二，基本面對價格未有明顯驅動，8月或延續(xù)。精銅供應環(huán)比繼續(xù)走弱，但同比依舊偏高位，進入7月，需求淡季效應有所體現(xiàn)，且銅價高位抑制部分需求，現(xiàn)貨升水持續(xù)走低至100下方，back結構明顯收斂。預計8月供需難有明顯變化，對價格推動有限，但整體向下空間有限，內(nèi)外低庫存及刺激政策帶來的旺季需求增量預期對價格仍有支撐。
總結：宏觀面，美國年內(nèi)不衰退已經(jīng)成為聯(lián)儲官員的共識，這意味著年內(nèi)降息概率不大，高利率依舊會繼續(xù)維持，全球經(jīng)濟仍有繼續(xù)走弱壓力，這意味著盡管海外緊縮環(huán)境對價格壓制邊際轉弱，但趨勢性向上驅動依然存在阻力。7月ZZJ會議整體定調(diào)偏樂觀，市場對政策帶來的需求增量存在較強預期，但預期對價格的影響已有所體現(xiàn)和消化，后續(xù)進一步的上漲需要現(xiàn)實需求去驗證。在此之前，整體宏觀對價格影響中性偏積極?；久妫睙捓麧櫛３趾侠硭嚼诰~產(chǎn)量維持高位，但仍不能忽視冷料供應偏緊及硫酸可能脹庫問題去影響精銅產(chǎn)量，繼續(xù)關注庫存變化，當前內(nèi)外低庫存對價格仍有底部支撐。預計8月銅價大概率呈現(xiàn)高位震蕩運行，CU2309主波動范圍參考68000-71000元/噸。操作上，待波動率提升后賣出寬跨式期權組合。
風險提示：國內(nèi)需求恢復超預期（上行風險）；海外風險事件（下行風險）
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