>> 申港證券-華緯科技(001380)首次覆蓋報告：深耕彈簧行業(yè)，乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)加速成長-230728
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
公司是國家級專精特新“小巨人”，在彈簧行業(yè)深耕細(xì)作40余年。產(chǎn)品包括懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩(wěn)定桿等，主要應(yīng)用于汽車行業(yè)，并持續(xù)拓展至軌道交通、工業(yè)機(jī)器人、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域。
公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價齊升。公司與國內(nèi)外知名汽車主機(jī)廠及汽車零部件供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)較好增長，盈利能力繼續(xù)提升，同時懸架彈簧和穩(wěn)定桿等主要產(chǎn)品售價逐年走高。根據(jù)公司2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤6000-6800萬元，同比增長40.75%-59.52%。
材料、工藝的自主研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張，保證了公司在行業(yè)競爭中脫穎而出。公司擁有自主加工彈簧鋼絲的能力，在彈簧鋼絲淬火工藝、感應(yīng)熱處理技術(shù)、彈簧產(chǎn)品設(shè)計(jì)、彈簧檢驗(yàn)檢測等方面具備較強(qiáng)的技術(shù)工藝優(yōu)勢。公司通過IPO募集資金進(jìn)一步提高產(chǎn)能，提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力，鞏固和提升公司在汽車彈簧領(lǐng)域的行業(yè)地位。
隨著國內(nèi)自主品牌汽車的發(fā)展，尤其是新能源汽車自主品牌的快速發(fā)展以及公司彈簧產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，公司懸架彈簧的銷量逐年增長，國內(nèi)市場占有率逐年提升。2022年公司懸架彈簧的市場占有率為17.78%。比亞迪為公司第一大客戶，近兩年公司在比亞迪懸架彈簧的份額始終保持在70%以上。穩(wěn)定桿研發(fā)試制項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司拓展穩(wěn)定桿業(yè)務(wù)有助于豐富公司產(chǎn)品品類，提升客戶粘性，預(yù)計(jì)未來1-2年其增速將大于彈簧。
工業(yè)機(jī)器人需求逐漸增加，自主品牌工業(yè)機(jī)器人市場份額逐步提升。工業(yè)機(jī)器人彈簧裝在機(jī)器人平衡缸里，相當(dāng)于一個杠桿的作用，以降低對電機(jī)和功率的需求。公司在工業(yè)機(jī)器人彈簧市場策略是從頭部企業(yè)開始，再逐步往下拓展。目前公司已經(jīng)供貨ABB，配套價值量為一組1000元左右。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司工業(yè)機(jī)器人彈簧收入有望快速增長，從而提升非汽車業(yè)務(wù)的收入占比，降低業(yè)務(wù)集中度過高的風(fēng)險。
投資建議：
我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為11.8億元、15億元、18.5億元，同比增長32.1%、27.3%、23.8%，歸母凈利潤為1.7億元、2.3億元、2.8億元，同比增長50.9%、32.8%、23.8%。綜合可比公司估值，給予公司2023年35倍PE的估值，對應(yīng)股價46.19元，市值59.5億元。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；乘用車銷量不及預(yù)期；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。
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