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銅市場套利機(jī)會(huì)
　　1、國內(nèi)市場機(jī)會(huì)
　　滬銅7月延續(xù)相對高位的區(qū)間震蕩，交投區(qū)間集中在6.7-6.95萬元/噸間。內(nèi)外銅市交投情緒有明顯變化:1)美聯(lián)儲(chǔ)7月如預(yù)期加息并未給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來壓力，市場對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性肯定性較強(qiáng); 2)國內(nèi)降息落實(shí)后，市場對利空數(shù)據(jù)的興趣轉(zhuǎn)淡，更愿意對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的亮點(diǎn)定價(jià)。反映在標(biāo)的層面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)對下次議息會(huì)議是否加息持開放態(tài)度，但市場普遍認(rèn)為已非常接近此輪利率拐點(diǎn)，美元指數(shù)也曾一度跌破100，不過我們認(rèn)為，美元指數(shù)在利率峰值平臺(tái)的表現(xiàn)偏遲滯，銅價(jià)對美元指數(shù)的反映也相對鈍化。行情角度，人民幣結(jié)束貶值轉(zhuǎn)為升值以及國內(nèi)股市預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，對銅價(jià)高位震蕩仍可能向上沖高的指引更強(qiáng)。
　　供應(yīng)方面，洛鉬剛果電銅恢復(fù)發(fā)貨，智利供應(yīng)弱、秘魯恢復(fù)強(qiáng)，7月下旬進(jìn)口銅精礦TC繼續(xù)上調(diào)到93.05,銅精礦進(jìn)口貨源穩(wěn)定，上半年精礦進(jìn)口同比累增7.6%，原料端繼續(xù)支持國內(nèi)精銅產(chǎn)出。不過夏季國內(nèi)精銅生產(chǎn)交替檢修較多，市場普遍預(yù)計(jì)7月精銅產(chǎn)量仍會(huì)有環(huán)比減量，8月相對小增。
　　需求方面，國內(nèi)正處消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨端SMM1#電解銅升水較上月快速收窄，不過月底最后一個(gè)交易日升水報(bào)價(jià)提高到160元/噸，廣東現(xiàn)銅貼水交投。SMM銅材、電銅制桿、銅管等綜合開工率都有下滑，僅有銅箔相對持平。庫存上，上月現(xiàn)貨進(jìn)口比價(jià)短暫打開背景下，保稅區(qū)銅庫存向國內(nèi)轉(zhuǎn)移, SMM境內(nèi)庫回升到11.59萬噸，保稅區(qū)庫存降至5萬噸水平。
　　消費(fèi)淡季、庫存低位流入、現(xiàn)賃升水縮窄，滬銅盤面跨期價(jià)差明顯收窄，盤面仍維持小back結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)隨著宏觀定價(jià)偏積極的交易情緒，且消費(fèi)上的“金九銀十”效應(yīng)，2309、2310合約較運(yùn)月的升水幅度可能走高,正套為主。
　　2、跨市套利機(jī)會(huì)
　　匯率影響下，銅價(jià)形態(tài)內(nèi)強(qiáng)外弱，倫銅長期糾結(jié)在8500美元一線，LME0-3月持續(xù)貼水40美元，庫存小增到.6.2萬噸，且注銷倉單占比持續(xù)在極低位震蕩，反映海外銅供求穩(wěn)定。銅價(jià)繼續(xù)上沖的動(dòng)力首先依靠國內(nèi)，其次才是市場對美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步解讀。傾向跨市比價(jià)延續(xù)震蕩，進(jìn)口畜口仍能短暫打開。