>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第64期：基本面與政策面共振向上-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：可以再樂觀一點
樂觀再添新證：利潤同比即將轉(zhuǎn)正的四個原因：需求端的好轉(zhuǎn)、去庫趨緩、PPI同比即將上行、利潤率的拖累將大幅減輕。2022年7月開始，受PPI同比快速下行影響，利潤率快速回落，2022年7月利潤率為5.58%，相比2022年6月的6.76%，下行1.18%。此前2011-2021年，7月利潤率相比6月平均下降0.58%。如果假設(shè)今年7月利潤率相比6月下降幅度為2011年-2021年平均值，則7月，利潤率同比有望轉(zhuǎn)正。綜上，需求好轉(zhuǎn)，去庫趨緩，量價相抵，利潤率不再拖累，三季度，利潤增速同比有望轉(zhuǎn)正。
策略姚佩：守得云開見月明
按照周期嵌套，全球處康波蕭條階段，美國處地產(chǎn)下行/朱格拉復(fù)蘇/主動去庫階段，中國處地產(chǎn)下行/朱格拉復(fù)蘇/被動去庫階段。
不必擔(dān)憂因地產(chǎn)疲弱導(dǎo)致庫存出現(xiàn)L型底部，庫存周期源于投機的長鞭效應(yīng)，地產(chǎn)需求影響補庫高度，不影響拐點。
庫存見底不等于需求復(fù)蘇，同樣地產(chǎn)需求也非庫存單一因素，復(fù)盤帶動中國六輪補庫的主導(dǎo)，結(jié)構(gòu)升級比總量更重要。
本輪與13-14年弱補庫&持續(xù)通縮有兩大不同：13年受四萬億產(chǎn)能過剩影響，疫情三年資源品供給偏緊；13年政策基調(diào)從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，當(dāng)前穩(wěn)增長依然是政策重心，關(guān)注7月政治局會議。
順周期低估值高賠率，有望成為下半年勝負手。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美國經(jīng)濟的韌性從何而來
高利率環(huán)境下，美國經(jīng)濟的韌性從何而來？
首先是前期抗疫經(jīng)濟刺激和疫后經(jīng)濟復(fù)蘇大幅強化了私人部門資產(chǎn)負債表的穩(wěn)健性，對于美聯(lián)儲加息有更強的承受力。
其次是美聯(lián)儲加息幅度并未達到抑制美國經(jīng)濟增長的水平。
最后是美聯(lián)儲的貨幣政策收緊，并未產(chǎn)生相應(yīng)強度的信用供給收緊。
因而，美國私人部門的低杠桿和高現(xiàn)金流，還有美聯(lián)儲貨幣政策緊縮產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性收緊共同支撐了美國名義產(chǎn)出的韌性。
金工王小川：指數(shù)盤中新高，未來如何走
擇時：A股模型：短期：成交量模型大部分寬基指數(shù)看多。低波動率模型看多。特征龍虎榜機構(gòu)模型中性。特征成交量模型看多。智能滬深300模型中性，智能中證500模型中性。中期：漲跌停模型V2和V3中性。多空形態(tài)剪刀差擇時模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有標(biāo)的指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型看多。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為93.02%，相較于上周增加了6個bps，混合型基金總倉位76.57%，相較于上周增加了12個bps。股票型先行者基金總倉位為92.64%，相較于上周增加了10個bps，混合型先行者基金總倉位為64.27%，相較于上周增加了1個bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為1.74%。本周股票型ETF平均收益為3.78%。本周新成立公募基金45只，合計募集236.73億元，其中混合型18只，共募集18.51億，股票型15只，共募集76.83億，債券型10只，共募集141.25億，商品型2只，共募集0.13億。
北上資金：北上資金本周共流入345.06億，其中滬股通流入201.64億，深股通流出143.42億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為16.37。
綜合觀點：A股擇時觀點：上周我們認(rèn)為大盤情緒不悲觀震蕩，最終本周上證指數(shù)上漲3.42%。本周短期信號多數(shù)翻多，短期情緒高漲，因此我們認(rèn)為后市或樂觀向上。港股擇時觀點：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看空，最終本周恒生指數(shù)上漲4.41%。本周成交額倒波幅模型信號依舊繼續(xù)看空，因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看空港股指數(shù)。下周推薦行業(yè)為：消費者服務(wù)、非銀行金融、有色金屬、鋼鐵、國防軍工。
下周推薦行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、消費者服務(wù)、鋼鐵、傳媒、計算機。
金融徐康：券商指數(shù)即“信心指數(shù)”
兩市成交量年內(nèi)首次跌破7000億，復(fù)盤過往券商行情，交易量低點往往是年內(nèi)券商指數(shù)低點。7月政治局會議重點分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，核心提到上半年經(jīng)濟發(fā)展存在的問題為“需求不足”，并部署各項刺激政策，有望扭轉(zhuǎn)市場對于政策及經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。會議將中小金融機構(gòu)存在的風(fēng)險這一表述后置，并明確提出要“活躍資本市場，提振投資者信心。
投資建議：非銀板塊整體向好，預(yù)期券商板塊走勢穩(wěn)定向好。
地產(chǎn) 單戈：政策博弈的節(jié)奏
從杭州來看，2022年以來杭州房地產(chǎn)政策由全市放松轉(zhuǎn)變?yōu)榉謪^(qū)域、分街道放松，政策操作精細化。限貸放松效果一般，分區(qū)域限購放松對外圍臨安、富陽基本無效，臨平、蕭山、錢塘等區(qū)域由典型項目帶動脈沖式回暖，持續(xù)性差。杭州需求端政策仍有寬松空間，當(dāng)前非杭州戶籍新房購買門檻較高，各區(qū)域首付比一致，外圍區(qū)域首付比有調(diào)降空間。核心區(qū)新房市場依舊火爆，庫存占比極低，政策放松存在約束。杭州二手房當(dāng)前面臨“堰塞湖”問題，掛牌量高企而成交量走低，復(fù)蘇關(guān)鍵在于掛牌價回歸理性凸顯二手房性價比，同時降低交易成本，增強流通性。
風(fēng)險提示：
1.工業(yè)品價格
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