>> 東吳證券-綠城管理控股(09979.HK)2023年中報點評：新拓項目穩(wěn)健增長，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學(xué)松 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告。2023年上半年公司實現(xiàn)營收15.5億元，同比增長23.1%；歸母凈利4.7億元，同比增長31.3%，業(yè)績超出市場預(yù)期。
歸母凈利潤同比高增31.3%，規(guī)模效應(yīng)疊加成本管控毛利率再度提升。2023年上半年公司營收同比增長23.1%。分業(yè)務(wù)板塊看：其中商業(yè)代建收入10.6億元，同比高增39.2%；政府代建收入4.0億元，同比增長3.6%；其他服務(wù)收入0.9億元，同比降低20.9%。利潤方面：2023年上半年毛利率52.0%同比提升1.6pct；主要是因為商業(yè)代建加強成本控制和績效考核，毛利率同比提升1.8pct至51.5%；同時政府代建產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)提升管理效率，毛利率同比提升2.6pct至42.2%。2023年上半年銷管費率17.7%同比降低3.9pct；歸母凈利潤達4.7億元，同比增長31.3%。
新簽約代建費同比增長26.3%，全國化布局，行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先。公司2023年上半年新拓代建項目建面達1730萬方，同比增長30.6%；新拓代建項目代建費預(yù)估51.2億元，同比增長26.3%；單位面積代建費296元/平保持穩(wěn)定。公司市占率連續(xù)7年保持20%以上。截至2023年6月30日，公司合約項目總建筑面積達1.136億方，同比增長20.4%；代建項目覆蓋全國123個城市。整體可售貨值8228億元，其中主要經(jīng)濟區(qū)域項目貨值6303億元，占比高達76.6%。
持續(xù)優(yōu)化多元客戶結(jié)構(gòu)，積極拓展業(yè)務(wù)類型。公司順應(yīng)行業(yè)形勢變化，不斷深化政府、國有企業(yè)、金融機構(gòu)等業(yè)務(wù)機會。2023年上半年新拓代建項目建面中，政府、國企和金融機構(gòu)委托方的占比高達79.9%。截至2023年6月30日，按合約項目建面測算，政府、國有企業(yè)、私營企業(yè)和金融機構(gòu)的占比分別為28.1%、30.5%、34.1%、7.3%。公司創(chuàng)新類業(yè)務(wù)持續(xù)突破，新拓業(yè)務(wù)類型除住宅以外，還覆蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、文化綜合體、學(xué)校、直播基地、城中村改造等，為后續(xù)業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：綠城管理控股作為代建龍頭企業(yè)，市占率穩(wěn)居行業(yè)第一。公司新拓項目穩(wěn)健增長，同時不斷優(yōu)化多元客戶結(jié)構(gòu)，積極拓展業(yè)務(wù)類型。各項業(yè)務(wù)形成規(guī)模效應(yīng)后有望進一步提升管理效能和利潤率。我們維持其2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測9.5/12.0/14.8億元，對應(yīng)的EPS分別為0.47/0.59/0.74元，對應(yīng)PE分別為13.5X/10.7X/8.6X，維持“買入”評級
風險提示：代建行業(yè)競爭加劇，疫情影響項目開工及交付，委托方及供應(yīng)商風險。
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