>> 南京證券-【策略周視點(diǎn)】：預(yù)期修復(fù)價(jià)值板塊領(lǐng)漲，觀察政策驗(yàn)證及量價(jià)匹配-230728
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2023/7/28 |
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南京證券 |
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周五市場回顧：
周五，滬深兩市小幅低開，隨后在水線附近震蕩后開始拉升，在金融風(fēng)格帶動(dòng)下兩市持續(xù)上行，午后兩市也維持高位運(yùn)行，滬指漲勢(shì)更強(qiáng)，三大指數(shù)悉數(shù)大漲報(bào)收。盤面上看，非銀金融領(lǐng)漲，券商板塊掀起漲停潮，銀行、地產(chǎn)、建材等價(jià)值板塊也在漲幅榜前列，申萬一級(jí)行業(yè)中僅傳媒、軍工、環(huán)保小幅收跌。截至收盤，滬指上漲1.84%，報(bào)3275.93點(diǎn)，深成指上漲1.62%，報(bào)11100.40點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.62%，報(bào)2219.54點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.09%，報(bào)962.64點(diǎn)。
一周市場表現(xiàn)：
周度表現(xiàn)來看，主要寬基指數(shù)全數(shù)上漲，其中上證50指數(shù)漲幅最大，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅最小。申萬一級(jí)行業(yè)漲多跌少，僅少數(shù)板塊單周下跌，非銀金融、房地產(chǎn)和鋼鐵板塊漲幅居前，傳媒、電子、通信跌幅領(lǐng)先。市場風(fēng)格方面，所有風(fēng)格全部上漲，金融、消費(fèi)風(fēng)格漲幅居前，成長風(fēng)格漲幅最小。
后市研判：
市場前一周持續(xù)震蕩下探，本周初指數(shù)進(jìn)一步觸底，隨后受到政策預(yù)期大幅改善的影響兩市跳空高開，此后兩個(gè)交易日小幅調(diào)整后周五再次上攻，雖然指數(shù)反彈明顯，但相較于活躍時(shí)期的萬億水平仍有差距。當(dāng)前市場仍處在存量博弈行情中，結(jié)構(gòu)分化明顯，順周期類的金融、消費(fèi)、地產(chǎn)等板塊近期有所走強(qiáng)，而AI板塊則繼續(xù)分化調(diào)整。截至周五，北向資金大幅涌入345億，政策面利好下預(yù)期有所修復(fù)，外資持續(xù)增持A股資產(chǎn)，南向資金也持續(xù)流入，單周凈買入144億。海外市場方面，美股市場表現(xiàn)分化，道指及標(biāo)普500創(chuàng)反彈新高，納指受科技股回調(diào)影響呈現(xiàn)橫盤震蕩，歐洲三大指數(shù)同樣分化，不過總體仍處震蕩整理趨勢(shì)中。
申萬一級(jí)行業(yè)漲多跌少，價(jià)值風(fēng)格全面領(lǐng)先，非銀金融、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材板塊漲幅居前，主要系政治局會(huì)議刺激，穩(wěn)增長預(yù)期升溫所致，中央肯定經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成效并繼續(xù)穩(wěn)定后市預(yù)期。TMT風(fēng)格再次領(lǐng)跌，傳媒、電子、通信板塊跌幅居前，主要是市場仍未徹底擺脫存量博弈，風(fēng)格蹺蹺板效應(yīng)仍在，加之此前TMT賽道經(jīng)過2個(gè)季度的大漲擁擠度處于高位，成為資金調(diào)倉的主要來源。市場風(fēng)格方面，金融、消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較佳，成長風(fēng)格漲勢(shì)最弱。市場走勢(shì)上，大盤收復(fù)3200點(diǎn)整數(shù)位并有望沖擊3300點(diǎn)，周二的跳空缺口支撐性較好，大盤在周五也一舉突破多條均線，MACD和KDJ指標(biāo)雙金叉確立，后續(xù)影響大盤上行的主要因素還是量能能否持續(xù)擴(kuò)大；創(chuàng)業(yè)板來看，周五大陽線后指數(shù)成功站上2200點(diǎn)，并突破60日線，2180至2220點(diǎn)附近是籌碼密集區(qū)，指數(shù)若短期不能延續(xù)走強(qiáng)或遭遇兌現(xiàn)壓力，后續(xù)同樣需要關(guān)注量能釋放的情況。
市場翹盼已久的政策靴子終于落地，相對(duì)積極的表態(tài)增強(qiáng)了整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但預(yù)期扭轉(zhuǎn)和需求恢復(fù)均需要一定的時(shí)間過程，此外隨著政策的風(fēng)向更為明確，市場的風(fēng)格也悄然發(fā)生了變化，順周期風(fēng)格相比主題成長風(fēng)格略勝一籌。
往后看，國內(nèi)政策取向積極，需等待配套政策落地加碼，市場的信心或才會(huì)逐級(jí)恢復(fù)。7月政治局會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境中內(nèi)需不足的問題認(rèn)識(shí)充分，并依然強(qiáng)調(diào)了要防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，在政策層面表示要加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，包括實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用等，但未提及此前市場預(yù)期的特別國債、中長期建設(shè)國債、大規(guī)模消費(fèi)券等非常規(guī)政策工具，意味著政策穩(wěn)中有進(jìn)的基調(diào)沒有變，降準(zhǔn)及降息等著力需求端的貨幣政策值得期待，但大規(guī)模刺激難以見到，且相關(guān)配套的政策仍待發(fā)布和實(shí)施。此外會(huì)議對(duì)于民營經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展延續(xù)了前期的支持姿態(tài)，更為重要的是會(huì)議在提及資本市場方面，為過去近十年來首提“活躍資本市場”，或指向政策層面有意提振市場改善居民預(yù)期和當(dāng)下的投融資環(huán)境。而針對(duì)需求和風(fēng)險(xiǎn)問題較為嚴(yán)重的地產(chǎn)，也提出了“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”這一新的表述，同樣傳遞出穩(wěn)定地產(chǎn)需求側(cè)的政策傾向。在一系列政策定調(diào)后，市場信心迎來了較大程度的改善，從股債走勢(shì)相反可見一斑，但市場預(yù)期的扭轉(zhuǎn)仍待進(jìn)一步高頻有效政策的落地執(zhí)行。
從企業(yè)盈利周期和庫存周期角度來看，6月工業(yè)企業(yè)盈利增速跌幅明顯收窄，伴隨中下游利潤占比持續(xù)提升，工業(yè)企業(yè)整體利潤率相應(yīng)小幅提高，工業(yè)企業(yè)整體仍處于收入和庫存增速同時(shí)下行的主動(dòng)去庫階段，隨著PPI的觸底回升，企業(yè)盈利增速也有望筑底向上。因此無論從政策預(yù)期、盈利周期還是從估值角度來看，當(dāng)前市場確已處于底部區(qū)域。存在潛在擾動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議也以符合預(yù)期的加息25bp落地，短期幾無影響，而美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)于后期的政策路徑持開放態(tài)度，后續(xù)仍需觀察美國通脹和就業(yè)的韌性是否會(huì)持續(xù)超預(yù)期。綜合來看，市場當(dāng)前具有不錯(cuò)的賠率，但勝率仍需等待更明確的政策或基本面信號(hào)，在此之前市場的反彈或不會(huì)一蹴而就，波折反復(fù)下交易預(yù)期或是常態(tài)。投資策略上，市場存量博弈的格局并未被打破，結(jié)構(gòu)性行情依然是主要特征，中報(bào)業(yè)績大概率同樣存在分化
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