>> 光大證券-安靠智電(300617)首次覆蓋報告：GIL領(lǐng)軍企業(yè)，專注輸變電市場-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 1908KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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要點
安靠智電：技術(shù)引領(lǐng)發(fā)展的輸變電企業(yè)。公司被列入國家“專精特新”名單，是輸變電領(lǐng)域以技術(shù)驅(qū)動發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)立初期攻克500 kV電纜連接件的國產(chǎn)化難題，打破了國外巨頭長期的壟斷；后續(xù)研發(fā)220kV、500kV、1100kVGIL，填補國內(nèi)外空白；創(chuàng)新“開變機”為核心的智能模塊化變電站替代傳統(tǒng)的變電站建設(shè)模式，成功中標(biāo)騰訊儀征東升云計算數(shù)據(jù)中心項目；數(shù)字能源業(yè)務(wù)依托海綿智慧儲充設(shè)備，公司與國資平臺開展合作，佳世達、燕湖市民中心、鋼銳精密三個光伏儲充項目順利并網(wǎng)送電，中標(biāo)溧陽公交總站項目。2019-21年，公司營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為59%和77%。2022年公司營收和歸母凈利潤增速分別為-4%和-24%，主要由于疫情影響，部分項目施工進度不及預(yù)期，疊加確認(rèn)項目類型與2021年有所差異所致。
GIL：打開輸電市場，應(yīng)用前景廣闊。GIL即氣體絕緣輸電線路，是一種適用于高電壓、大電流的電力傳輸設(shè)備，主要優(yōu)勢在于大容量、高安全性、低損耗、環(huán)境友好（低電磁輻射、占地面積?。?，綜合成本遠遠低于高壓電纜和架空線。在發(fā)電端領(lǐng)域，可應(yīng)用于大型水電站、火電站、核電站、風(fēng)力發(fā)電站、光伏發(fā)電站、抽水蓄能電站、儲能電站的電源出線；在輸電端領(lǐng)域，可應(yīng)用于特高壓輸電、城市大容量輸電、城市電力架空線遷改入地項目等；在用電端領(lǐng)域，可應(yīng)用于大型工業(yè)用電、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電樁以及化工、鋼鐵、多晶硅等對用電安全要求較高的特殊行業(yè)等。
自主創(chuàng)新掌握GIL核心技術(shù)，在手訂單充足。公司于2015年在國內(nèi)率先研發(fā)出220kV—1000kVGIL輸電線路，并在世界范圍內(nèi)首次研發(fā)出220kV三相共箱GIL技術(shù)。以魯西化工項目作為GIL長距離輸電商業(yè)化應(yīng)用起點，公司先后取得多個GIL項目訂單。從公告披露的訂單來看，2019-2022年中標(biāo)項目數(shù)量為2/3/2/6個，中標(biāo)金額為0.3/3.6/6.0/4.8億元。2022年盡管受疫情影響，中標(biāo)金額有所下降，但在中標(biāo)區(qū)域、客戶類型方面均實現(xiàn)進一步突破。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們預(yù)計公司2023-25年的營業(yè)收入分別為13.8/16.7/20.3億元，歸母凈利潤分別為2.8/3.9/5.0億元，對應(yīng)EPS為1.64/2.33/2.98元。當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為24/17/13倍。參考相對估值和絕對估值結(jié)果，考慮到公司GIL業(yè)務(wù)具備較強競爭力，在輸電市場快速發(fā)展，應(yīng)用前景廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：GIL業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、上游原材料漲價風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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