>> 華創(chuàng)證券-英諾激光(301021)深度研究報告：擁有核心器件能力的激光方案提供商，新興應(yīng)用場景打開成長空間-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 4781KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
范益民 |
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公司是擁有激光器等核心器件能力的激光解決方案提供商。公司是全球少數(shù)同時具有納秒、亞納秒、皮秒、飛秒級微加工激光器核心技術(shù)和生產(chǎn)能力，且實現(xiàn)工業(yè)深紫外納秒激光器批量供應(yīng)的工業(yè)激光器生產(chǎn)廠商之一。2016-2022年，公司營業(yè)收入由1.49億元增長至3.20億元，CAGR為13.62%；毛利率保持在50%左右的較高水平。
激光技術(shù)助力制造業(yè)邁向更高端，公司細分賽道市占率較高。2017-2021年，我國激光設(shè)備市場規(guī)模從495億元增長至821億元，CAGR為13.48%。隨著我國制造業(yè)升級，市場對高精密微加工需求日益加大，納秒及超快激光器市場正在快速增長，2017-2021年，我國超快激光器市場規(guī)模由13.5億元增長到32.1億元，CAGR為24.18%，表現(xiàn)出較高的成長性。根據(jù)《2021中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)測算，2020年國產(chǎn)納秒紫外激光器銷售量約2.1萬臺，而公司2020年納秒固體激光器銷售量為5221臺，約占當(dāng)年國產(chǎn)納秒激光器的24.86%。
激光微加工技術(shù)沉淀助力公司快速布局生物醫(yī)療領(lǐng)域。激光微細加工技術(shù)具有超快、超精密等特性，在醫(yī)療器材領(lǐng)域的應(yīng)用中有著比傳統(tǒng)加工技術(shù)具有的獨特優(yōu)勢。目前公司重點布局高值醫(yī)療器械和光聲成像領(lǐng)域，經(jīng)過多年發(fā)展，開始實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，在生物醫(yī)療領(lǐng)域，2022年公司實現(xiàn)收入0.26億元，同比增長111.20%，未來前景可期。
光伏技術(shù)路線迭代對激光加工工藝提出更高要求，為公司產(chǎn)品切入帶來機遇。提效降本是光伏行業(yè)主旋律，TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術(shù)路線受到市場關(guān)注，而激光微加工在摻雜、切割、劃線、鉆孔、清洗等方面有重要應(yīng)用。公司在光伏領(lǐng)域布局了TOPCon激光摻雜設(shè)備及PERC、BC等多種電池技術(shù)所需激光器、光學(xué)模組等業(yè)務(wù)，為行業(yè)提供全面的降本提效解決方案。
海內(nèi)外市場協(xié)同布局，拓展公司未來成長空間。公司以美國子公司AOC為依托，在國內(nèi)外均設(shè)立了研發(fā)中心，美國研發(fā)中心專注于前沿和原理性的激光技術(shù)研究；國內(nèi)研發(fā)中心利用本土化優(yōu)勢貼近國內(nèi)應(yīng)用市場需求，將原理性研究轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。2022年公司境外營收0.52億元，同比+98.62%，占比為16.29%。海內(nèi)外協(xié)同布局的模式將有望持續(xù)提振公司業(yè)績。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收分別為3.47億元、4.57億元、6.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.30億元、0.54億元、0.91億元，對應(yīng)EPS分別為0.20元、0.36元、0.60元。參考可比公司估值水平，基于我國工業(yè)發(fā)展正處在轉(zhuǎn)型與升級的關(guān)鍵階段，微納制造及超精密制造為代表的尖端技術(shù)需求加大，考慮到公司作為可自制納秒及超快激光器的稀缺技術(shù)驅(qū)動型公司，國內(nèi)激光微加工領(lǐng)先企業(yè)，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，市場份額有望逐步提升，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新應(yīng)用場景開拓力度不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等
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