>> 南京證券-【8月策略月報(bào)】：政治局釋放穩(wěn)增長信號提振市場信心，風(fēng)格切換把握順周期修復(fù)機(jī)會-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜凌波 |
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宏觀環(huán)境:7月制造業(yè)PMI回升，非制造業(yè)PMI下行但維持?jǐn)U張區(qū)間
7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.3%、51.5%和51.1%，前值49%、53.2%和52.3%。制造業(yè)PMI繼續(xù)仍處于收縮區(qū)間，但環(huán)比好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，與上月基本持平，保持在擴(kuò)張區(qū)間，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月上升0.9個百分點(diǎn)。制造業(yè)生產(chǎn)活動穩(wěn)定，市場需求持續(xù)改善。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)(非制造業(yè)PMI)為51.5%，比6月份下降1.7個百分點(diǎn)，非制造業(yè)保持平穩(wěn)增長。其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，比6月份下降1.3個百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%，比6月份下降4.5個百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)商務(wù)活動維持在榮枯線之上顯示非制造業(yè)仍保持韌性。
宏觀環(huán)境:二季度GDP增速不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇
二季度實(shí)際GDP同比增速6.3%，高于前值4.5%，低于預(yù)期6.8%，剔除去年低基數(shù)影響，兩年平均同比增速為3.35%，環(huán)比一季度下滑1.3pct。GDP季調(diào)環(huán)比增速下行1.4pct至0.8%，顯示二季度經(jīng)濟(jì)動能有所放緩，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。按兩年平均增速的標(biāo)準(zhǔn)，排除疫情對2020年Q1的沖擊，當(dāng)前GDP已位于底部區(qū)域，全年若想實(shí)現(xiàn)5%的增長目標(biāo)，下半年的平均增速要達(dá)到6%，壓力相對較大，預(yù)計(jì)下半年政策加碼力度會增強(qiáng)，從而托底經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。按照兩年平均的當(dāng)季同比數(shù)據(jù)，分產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)增速從去年年初以來呈穩(wěn)步下滑趨勢，由于缺乏彈性，此次降幅小于第二和第三產(chǎn)業(yè)，保持住了4%的增速。三產(chǎn)總體表現(xiàn)略好于二產(chǎn)，二產(chǎn)中制造業(yè)增速偏弱，下降2.15pct至2.3%，拉低了二產(chǎn)的整體水平。三產(chǎn)中反映居民衣食住行的住宿餐飲、批發(fā)零售、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸增速均出現(xiàn)下滑，其中地產(chǎn)是全行業(yè)中的最大拖累，下滑程度最大，平均同比為-4.1%。金融未受低基數(shù)影響，維持穩(wěn)健增長，當(dāng)季同比為7.7%，租賃商業(yè)和IT行業(yè)剔除基數(shù)效應(yīng)后增速小幅提升，從絕對增速來看，IT表現(xiàn)最佳，始終保持著兩位數(shù)的增長。
宏觀環(huán)境:6月工業(yè)增加值邊際轉(zhuǎn)好，利潤穩(wěn)步改善
6月規(guī)上工增邊際好轉(zhuǎn)，上游和下游得到明顯改善。上半年規(guī)上工業(yè)增加值同比增長3.8%，高于上月和去年同期水平。6月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.4%，高于前值3.5%和預(yù)期2.5%。季調(diào)環(huán)比增速為0.68%，延續(xù)了5月的增勢，且和5月相比微幅提升了0.05pct。6月工增數(shù)據(jù)整體顯現(xiàn)出生產(chǎn)端邊際好轉(zhuǎn)的跡象，工業(yè)下行壓力有所減輕，但同比和環(huán)比增速還是低于5年平均水平，年初以來的震蕩走勢和始終疲弱的終端需求依然會令市場感到擔(dān)憂，當(dāng)前來看7月預(yù)期較高，未來有可能會小幅下調(diào)。分三大門類來看，采礦業(yè)回調(diào)幅度最大，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，提升了2.7pct至1.5%；制造業(yè)受益于政策支持，同比增速上行0.7pct至4.8%；公用事業(yè)依然維持韌性，保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)，小幅增加0.1pct至4.9%。
6月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)縮小，環(huán)比維持較好增長，顯示利潤穩(wěn)步改善。1-6月我國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速為-16.8%，降幅與1-5月相比縮小了2pct。23H1同比增速和22H1相比，則大幅下滑17.8pct。經(jīng)計(jì)算，與Q1相比，Q2在低基數(shù)作用下跌幅有較大回升，剔除該效應(yīng)，Q2表現(xiàn)不及Q1。6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額為7296億元，和去年比差距進(jìn)一步拉大。6月同比增速為-8.44%，雖然還是低于季節(jié)性水平，但在基數(shù)效應(yīng)大幅減退的同時，降幅和5月比仍縮小了4pct，且年初以來降幅是逐月的持續(xù)收窄，顯示出利潤穩(wěn)步改善的趨勢；環(huán)比增速繼續(xù)維持兩位數(shù)的正增長。
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