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策略摘要
　　天然橡膠東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量減少，利于原料供應(yīng)釋放，壓制膠水價(jià)格弱勢下行，泰國上游原料加工利潤處于虧損狀態(tài)，不利于后期成品的釋放，20號膠表現(xiàn)相對抗跌，預(yù)計(jì)RU與NR價(jià)差將由走擴(kuò)轉(zhuǎn)為走縮，資金擾動(dòng)，膠價(jià)繼續(xù)下跌測試底部成本支撐，短期橡膠震蕩運(yùn)行。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　期現(xiàn)價(jià)差：8月3日，RU主力收盤11975元/噸（-235），NR主力收盤價(jià)9405元/噸（-115）。RU基差-100元/噸（+85），NR基差50元/噸（+43）。RU非標(biāo)價(jià)差1500元/噸（-135），煙片進(jìn)口利潤-607元/噸（-50）。
　　現(xiàn)貨市場：8月3日，全乳膠報(bào)價(jià)11875元/噸（-150），混合膠報(bào)價(jià)10475元/噸（-100），3L現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11175元/噸（-75），STR20#報(bào)價(jià)1323美元/噸（-13），丁苯報(bào)價(jià)11800元/噸（0）。
　　泰國原料：生膠片44.20泰銖/公斤（0），膠水41.00泰銖/公斤（0），煙片45.50泰銖/公斤（-0.50）,杯膠37.70泰銖/公斤（-0.60）。
　　國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：云南膠水10700元/噸（0），海南膠水10600元/噸（0）。
　　截至7月28日：交易所總庫存189668（+3348），交易所倉單175740（+960）。
　　截止8月3日：國內(nèi)全鋼胎開工率為58.93%（-3.48%），國內(nèi)半鋼胎開工率為71.83%(+0.09%）。
　　觀點(diǎn)：天然橡膠東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量減少，利于原料供應(yīng)的釋放，壓制膠水價(jià)格弱勢下行；泰國原料和進(jìn)口20號膠絕對價(jià)格同比去年下跌幅度接近20%，而國內(nèi)全乳膠同比去年只是小幅下跌，主要原因在于國內(nèi)原料總體上量不及預(yù)期，加上市場輪儲炒作，全乳膠表現(xiàn)相對堅(jiān)挺一些，RU和NR價(jià)差歷史同比居高不下，預(yù)計(jì)未來價(jià)差將由走擴(kuò)轉(zhuǎn)為走縮；泰國上游原料加工利潤處于虧損狀態(tài)，不利于后期成品的釋放；國內(nèi)要關(guān)注云南和海南產(chǎn)區(qū)新膠季節(jié)性上量所帶來的RU倉單庫存同環(huán)比的增減變化情況，測算倉單壓力；國內(nèi)乘用車銷量回升較快，加之外貿(mào)出口訂單支撐，半鋼胎開工率周環(huán)比持穩(wěn)，部分企業(yè)短期檢修拖拽全鋼胎開工率下行；青島保稅庫和一般貿(mào)易庫存呈現(xiàn)去庫，但社會(huì)總庫存周環(huán)比持平，主要是國內(nèi)原料供應(yīng)上量帶來的淺色膠庫存增加；RU移倉遠(yuǎn)月升水較多，移倉成本居高不下，當(dāng)前橡膠估值偏低，且?guī)齑鏇]有繼續(xù)累庫，不建議低位追空，膠價(jià)低位震蕩運(yùn)行。
　　策略
　　中性。天然橡膠東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量減少，利于原料供應(yīng)釋放，壓制膠水價(jià)格弱勢下跌，泰國上游原料加工利潤處于虧損狀態(tài)，不利于后期成品的釋放，20號膠表現(xiàn)相對抗跌，預(yù)計(jì)RU與NR價(jià)差將由走擴(kuò)轉(zhuǎn)為走縮，關(guān)注20號膠逢低做多機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)原料大幅增加，國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化。