>> 國泰君安-三棵樹(603737)2023年中報點評：B端增速領(lǐng)先，成本改善留存較好-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
929KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎 |
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本報告導(dǎo)讀：
小B和基輔材拉動營收增速，原材料成本下降留存較好毛利率將進入平穩(wěn)區(qū)間。
投資要點：
維持“增持”評級。公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司營收57.36億元，同增21.86%，歸母凈利為3.11億元，同增224%，對應(yīng)Q2營收36.83億元同增22.39%，歸母凈利2.84億元同增111%，前期已預(yù)告最終結(jié)果貼近預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。公司營收保持韌性，利潤率改善收獲成效。預(yù)計2023-2025公司EPS為1.64（+0.05），2.19（+0.16），2.62元。維持目標價102.30元，維持“增持”評級。
營收受到小B拉動和基輔材配套率提升帶動。Q2公司營收在22.39%表現(xiàn)較優(yōu)，占比最高的工程涂料營收增速保持較快水平約18%，小B業(yè)務(wù)或成為增速最快的核心拉動，基輔材等配套材料增速最快，或受益于產(chǎn)品在客戶端配套率提升，小B還將是公司接下來核心拉動。
毛利率繼續(xù)改善或?qū)?yīng)格局較好留存原材料成果。Q2公司毛利率同比3.24pct改善達31.87%，2023年涂料市場競爭較明顯，最終報表推斷公司價對原材料降價實現(xiàn)了較好的效果。在市占率和盈利平衡的戰(zhàn)略下，預(yù)計毛利率水平或逐步進入平穩(wěn)階段。
費用端略有攤銷表現(xiàn)，資產(chǎn)負債表整體穩(wěn)定。Q2公司銷售費用率12.08%同減2pct，或主要在于規(guī)模擴張和成本管控下的費用率改善。Q2公司資產(chǎn)負債表中，應(yīng)收季度凈增約10億元左右，與營收對應(yīng)比例同比略增，或主要受到工程涂料和防水材料在營收結(jié)構(gòu)中增速相對較快的影響。報告期末公司資產(chǎn)負債率81.2%保持相對穩(wěn)定中樞。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售和投資低于預(yù)期；原材料大幅上漲。
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