>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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公司點評
通達(dá)集團(tuán)（698 HK，買入，目標(biāo)價：0.19港元）– 1H23業(yè)績前瞻：行業(yè)逆風(fēng)導(dǎo)致收入疲弱；預(yù)計智能手機業(yè)務(wù)在2H23復(fù)蘇。公司預(yù)計將于8月底公布上半年業(yè)績。上半年收入將同比下降26.4%，凈利潤將同比持平但GPM將環(huán)比提升3.5個百分點，因較高利潤率的蘋果業(yè)務(wù)份額增加。展望2023年下半年，我們對智能手機業(yè)務(wù)的復(fù)蘇和蘋果業(yè)務(wù)份額的增加，將推動收入增長和GPM改善維持樂觀的看法。我們下調(diào)了2023-2024年每股收益，以反映上半年的疲弱和更高的運營成本，部分被更好的產(chǎn)品組合帶來的GPM改善所抵消。我們新的目標(biāo)價0.19港元是基于6.0x FY24EPE。目前該股估值為4.2x/3.0xFY23/24EPE，我們認(rèn)為該股風(fēng)險/回報具有吸引力。維持“買入”評級。（鏈接）
鴻騰精密（6088 HK，買入，目標(biāo)價：2.18港元）– 1H23業(yè)績展望：短期盈利承壓，下半年展望正面。鴻騰精密將在下周發(fā)布1H23業(yè)績，我們預(yù)計公司1H23收入將同比下滑13%至18.2億美金，凈虧損1194萬美金，基本與公司先前對于上半年業(yè)績展望相一致，主要由于較為疲軟的消費電子需求、公司數(shù)控轉(zhuǎn)型相關(guān)成本以及海外產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)支出所導(dǎo)致。
展望下半年，我們認(rèn)為公司業(yè)績和基本面將有望迎來逐季改善，主要受到下半年消費電子傳統(tǒng)旺季需求、公司新產(chǎn)品逐步上量，以及iPhone新品發(fā)布等多項因素驅(qū)動。即使我們看到公司上半年，Opex的壓力還是比較明顯，但整體利潤端的疲軟已經(jīng)反映在股價當(dāng)中，下半年新產(chǎn)品發(fā)布、更加優(yōu)化的產(chǎn)品組合以及利潤率恢復(fù)將值得期待。目前公司股價對應(yīng)8.1x/6.6x FY23/24E市盈率倍數(shù)，我們認(rèn)為是顯著低估的。我們看好公司盈利表現(xiàn)逐步修復(fù)所帶來的估值和股價的回升，維持公司目標(biāo)價2.18港元，基于11倍FY24E市盈率倍數(shù)，維持買入評級。（鏈接）
百威亞太（1876 HK，持有，目標(biāo)價：18.6港元）–第二季度內(nèi)生銷售額增長15%。百威亞太2Q核心凈利潤錄得2.79億美元，略低于我們的預(yù)期，由于：1）韓國收入下降7%，調(diào)整后EBITDA下滑30%；2）來自印度政府的撥備轉(zhuǎn)回形成低有效稅基數(shù)；3）人民幣、韓元對美元期內(nèi)走弱。
剔除貨幣貶值影響，二季度銷售內(nèi)生增長14.9%（報告準(zhǔn)則下為7.9%），主要得益于中國市場表現(xiàn)持續(xù)強勁，銷量同比增長11%的同時ASP上漲7.8%。盡管韓國較弱的運營環(huán)境無法實現(xiàn)快速扭轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，市場可能忽視了中國市場銷售的強勁增長勢頭。
我們維持百威亞太“持有”評級，目標(biāo)價18.6港元。我們下調(diào)估值倍數(shù)以反映韓國市場表現(xiàn)。（鏈接）
百濟(jì)神州（BGNEUS，買入，目標(biāo)價：291.47美元）–費用持續(xù)優(yōu)化，銷售強勁增長。公司2Q產(chǎn)品收入環(huán)比增長35%至5.54億美元，保持高速增長。其中，澤布替尼環(huán)比增長46%至3.08億美元，相比于1Q2320%的環(huán)比增速進(jìn)一步加快，主要是受美國銷售加速的影響。澤布替尼2Q在美國的銷售環(huán)比增長61%（1Q環(huán)比增速為11%）至2.34億美元，主要由于CLL/SLL大適應(yīng)癥的獲批。在美國之外的其他海外市場，澤布替尼錄得47%的環(huán)比增長。今年2Q澤布替尼、阿卡替尼、伊布替尼分別錄得46%、23%、4%的環(huán)比增長，澤布替尼在全球BTK市場中持續(xù)獲得市場份額。我們預(yù)測澤布替尼今年全年將實現(xiàn)銷售額的翻倍增長。
受益于醫(yī)保支付范圍和醫(yī)院覆蓋的擴(kuò)大，替雷利珠單抗2Q銷售環(huán)比增加30%至1.50億美元（1Q環(huán)比增速為12%），繼續(xù)保持其行業(yè)領(lǐng)先地位。公司亦將遞交1LES-SCLC的上市申請，同時將公布替雷利珠圍手術(shù)期治療NSCLC的三期臨床數(shù)據(jù)。美國上市方面，F(xiàn)DA已經(jīng)完成替雷利珠2LESCC美國上市相關(guān)的現(xiàn)場檢查，我們看好該產(chǎn)品年內(nèi)在美獲批的可能性。此外，公司和諾華將基于積極的MRCT試驗結(jié)果，在年內(nèi)遞交1LESCC和1LGC在歐美的上市申請。
公司產(chǎn)品銷售毛利率在2Q繼續(xù)提升至82.7% （1Q為80.1%），銷售和管理費用率由1Q的80%進(jìn)一步降低至2Q的71%，研發(fā)費用率亦由1Q的100%降低至2Q的76%，預(yù)計公司費用率將會持續(xù)優(yōu)化。
我們看好公司核心產(chǎn)品澤布替尼和替雷利珠進(jìn)一步的銷售放量，看好公司sonrotoclax (Bcl-2)、BTK-CDAC以及其他在研管線產(chǎn)品的臨床進(jìn)展，維持對百濟(jì)神州（BGNEUS）的買入評級，目標(biāo)價291.47美元。（鏈接）
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