>> 招銀國際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個(gè)股速評(píng)
騰訊音樂（TMEUS，買入，目標(biāo)價(jià)：10.0美元）— 2Q23前瞻：社交娛樂業(yè)務(wù)調(diào)整下，盈利增長仍維持韌性
騰訊音樂將于8月15日公布2Q23業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2Q23總收入將同比增長4%至72億元人民幣（低于一致預(yù)期3%），主因公司2季度末為加強(qiáng)直播業(yè)務(wù)風(fēng)控而采取的額外措施導(dǎo)致社交娛樂收入下滑。但是我們預(yù)計(jì)在線音樂業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長，得益于強(qiáng)勁的會(huì)員訂閱業(yè)務(wù)及廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇。受音樂業(yè)務(wù)盈利能力提升和有效成本管控的驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司調(diào)整后凈利潤在2Q23同比增長50%。整體而言，考慮到社交娛樂業(yè)務(wù)面臨的收入壓力，我們將FY23-25總收入預(yù)測下調(diào)4-5%。我們基于DCF的目標(biāo)價(jià)下降了11%至10.0美元，對(duì)應(yīng)19/18x FY23/FY24 PE。維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）
海底撈（6862 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：24.0港元）—發(fā)布正面盈利預(yù)告，大超預(yù)期
公司預(yù)計(jì)23年上半年的銷售/凈利潤（不包括海外業(yè)務(wù)的分拆）將不低于188億元/22億元人民幣，同比增長約24%/2956%，而凈利潤率會(huì)達(dá)到約12%，原因有：1）客流量提升，2）經(jīng)營杠桿帶動(dòng)，3）“硬骨頭”計(jì)劃下關(guān)閉門店重新開張。
在我們看來，公司上半年表現(xiàn)大幅好于預(yù)期，主要受益于原材料成本、員工成本和所得稅的改善，而全種類客流恢復(fù)，產(chǎn)品和廣告年輕化也有幫助。
1）上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，盡管銷售與我們估計(jì)接近，但凈利潤22億人民幣比我們預(yù)測的13億人民幣高約70%，因此23年上半年的凈利潤率錄得約11.7%，遠(yuǎn)高于19年/17年同期的7.8%/11.6%，而市場對(duì)公司23年全年凈利潤率的預(yù)估僅為7.6%；
2）我們認(rèn)為公司表現(xiàn)非常出色，主要是因?yàn)椋篿）成本降低（特別是員工成本，可降低至銷售的約25%），ii）更低的采購成本（受惠于海底撈對(duì)供應(yīng)商卓越的議價(jià)能力），以及iii）所得稅率下降（可能為15%）；
3）今年以來各種客群，包括商務(wù)和家庭，以及不同時(shí)段像夜宵等的恢復(fù)，將令公司表現(xiàn)好于同行，像太二和呷哺呷哺等，而在廣告和產(chǎn)品的年輕化，像加強(qiáng)直播和話題的共鳴和討論等也有很大進(jìn)展；
4）由于公司在23年5至6月經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱時(shí)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，明顯好于同行，我們認(rèn)為海底撈23年下半年的翻臺(tái)率仍然會(huì)有改善，所以對(duì)凈利潤水平也有信心。
在餐飲板塊中，我們個(gè)股首選除了包括百勝中國（9987 HK，買入）和奈雪的茶（2150 HK，買入），我們同時(shí)看好海底撈，并對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為24.0港元，基于25倍24年預(yù)期市盈率。
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