>> 招銀國際-招財(cái)日報：每日投資策略-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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招銀國際 |
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個股點(diǎn)評
京東（JDUS；買入；目標(biāo)價：63.4美元）–推動高質(zhì)量增長仍是關(guān)鍵主題
得益于平臺業(yè)務(wù)的運(yùn)營環(huán)境改善及好于預(yù)期的618購物節(jié)成果，京東零售2Q23的GMV和收入增長有望好于我們此前的預(yù)期。此外，京東仍致力于推動高質(zhì)量的收入和盈利增長。在我們看來，在完成供應(yīng)鏈能力強(qiáng)化之前，京東在大力投資以推動新用戶獲取方面仍將保持謹(jǐn)慎，這有望在短期帶來好于預(yù)期的盈利增長，但我們認(rèn)為京東仍需擴(kuò)大用戶規(guī)模以推動平臺業(yè)務(wù)在長期的穩(wěn)健增長。將潛在好于預(yù)期的京東零售收入和盈利增長納入考慮，我們將基于DCF的目標(biāo)價上調(diào)1%至63.4美元，新目標(biāo)價對應(yīng)20.3x 2023年非GAAP市盈率。維持買入評級。（鏈接）
百度（BIDUUS；買入；目標(biāo)價：195.0美元）–廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇處于正軌
我們認(rèn)為，在線下活動復(fù)蘇和低基數(shù)推動下，百度的廣告業(yè)務(wù)有望在2Q23實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。云業(yè)務(wù)收入增長重新加速或仍需一段時間，主因需求疲軟和百度戰(zhàn)略上更注重有質(zhì)量增長。我們將基于分部估值的目標(biāo)價下調(diào)2%至195.0美元，主要反應(yīng)云業(yè)務(wù)收入增長的復(fù)蘇速度低于預(yù)期。目標(biāo)價對應(yīng)20x 2023年非GAAPPE，維持買入評級。（鏈接）
愛奇藝（IQUS，買入，目標(biāo)價：8.6美元）–憧憬3Q23強(qiáng)勁劇集驅(qū)動會員環(huán)比重拾增長
盡管受弱季節(jié)性和部分內(nèi)容檔期推遲影響，我們預(yù)計(jì)愛奇藝2Q23業(yè)績?nèi)詫⒎项A(yù)期。收入將同比增長17%（會員訂閱/廣告同比增長15%/25%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為7.83億人民幣（經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率為10%）。在6/7月，隨著熱播劇《長風(fēng)渡》上線出圈（播放量位居第一，市占率在20-30%），愛奇藝表現(xiàn)優(yōu)于同行。我們預(yù)計(jì)《長風(fēng)渡》對會員的拉動效果將好于4Q22精品劇《卿卿日常》。展望未來，在暑期檔的推動下（包括《消失的十一層》、《不完美受害人》、《蓮花樓》等），訂閱用戶有望于3Q23環(huán)比重拾增長。下半年，隨著會員結(jié)構(gòu)優(yōu)化及優(yōu)質(zhì)劇集輸出，公司會員數(shù)和ARM將穩(wěn)步提升。廣告方面，2Q23廣告收入將同比增長25%，主要得益于同期的低基數(shù)、多款綜藝的上線以及電商等廣告主預(yù)算的提升。我們對公司下半年廣告復(fù)蘇節(jié)奏保持謹(jǐn)慎樂觀，源于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、算法優(yōu)化和垂直行業(yè)的精細(xì)運(yùn)營。維持全年盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價為8.6美元，對應(yīng)2023/24年24/17倍市盈率。（鏈接）
昭衍新藥（6127 HK，買入，目標(biāo)價：32.55港幣）–核心業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長勢頭
昭衍新藥預(yù)計(jì)上半年收入同比增長25.3-35.3%，歸母凈利潤同比減少70.4-80.4%，主要由于生物資產(chǎn)公允價值變化導(dǎo)致的1.8-1.9億凈損失，然而核心業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)凈利潤同比仍穩(wěn)健增長26.3-36.3%。
持續(xù)強(qiáng)化訂單執(zhí)行能力。昭衍通過收購的實(shí)驗(yàn)動物養(yǎng)殖場帶來超過2萬頭大型試驗(yàn)動物存欄量，保證安評實(shí)驗(yàn)的執(zhí)行進(jìn)度。根據(jù)中國食品藥品檢定研究院公告，食蟹猴的中標(biāo)價從22年11月的18.4萬/只下降到23年4月的17萬/只，我們認(rèn)為由市場價格變動帶來的生物資產(chǎn)公允價值損失跟公司主業(yè)運(yùn)營無關(guān)。
充足的國際市場發(fā)展?jié)摿?。依托于美國子公司Biomere，昭衍擁有覆蓋中美兩國的臨床前研發(fā)網(wǎng)絡(luò)。由于海外安評大公司受限于實(shí)驗(yàn)動物緊缺，昭衍預(yù)計(jì)可受益于海外訂單流入。1Q23離岸外包訂單詢單量同比增長30-50%，初現(xiàn)海外訂單流入勢頭。
我們看好公司作為國內(nèi)安評龍頭的長期競爭優(yōu)勢以及充足的海外業(yè)務(wù)發(fā)展空間，維持公司買入評級，目標(biāo)價32.55港元。我們預(yù)計(jì)昭衍新藥2023E/24E/25E收入同比增長29.8%/26.8%/24.9%，歸母凈利潤同比增長-61.2%/114.9%/30.7%，對應(yīng)現(xiàn)階段股價的PE分別為26x/12x/9x。（鏈接）
浙江鼎力(603338 CH,買入,目標(biāo)價：67元人民幣) – 2Q23季度盈利創(chuàng)下歷史新高
鼎力周末發(fā)盈喜，預(yù)計(jì)上半年凈利潤將同比增長40-60%至8.03-9.18億元人民幣，相當(dāng)于我們?nèi)觐A(yù)測的58-62%。這意味著2023年第二季度凈利潤創(chuàng)歷史新高，達(dá)到人民幣4.8-6.0億元（同比增長28-58%），略好于預(yù)期。正如我們的7月5日發(fā)布的報告（“23年利潤率擴(kuò)張; 24年銷量增長“）中提到，鼎力受益于運(yùn)價、鋼材成本下降，以及外幣兌人民幣升值。展望未來，我們預(yù)計(jì)隨著新智能工廠的投產(chǎn)，鼎力將在2024年實(shí)現(xiàn)銷量加速增長。我們維持67元的目標(biāo)價，基于23倍2023年市盈率，對應(yīng)2024年盈利增長23%。我們的目標(biāo)市盈率仍遠(yuǎn)低于31倍的歷史平均水平。維持買入。（鏈接）
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