>> 國泰君安-每日報告回放-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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專題研究：《美債收益率緣何大幅上行》2023-08-03
Fitch下調(diào)美國主權(quán)債評級對美債影響有限，美債收益率上行的主要原因還是ADP超預(yù)期和財政部發(fā)債超預(yù)期。美國財政部發(fā)債計劃在7月31號下午（美東時間）就已經(jīng)公布了一個大致的測算結(jié)果，遠高于市場預(yù)期（總規(guī)模10070億美元，此前公布的7330億，高出2740億），并且已經(jīng)引發(fā)了8月1日美債收益率的上行（PMI和JOLTS數(shù)據(jù)公布前的一波上行）。8月2日上午（美東時間）美國公布的ADP就業(yè)超預(yù)期、財政部公布發(fā)債細節(jié)也略超市場判斷（長債規(guī)模略高），美債收益率出現(xiàn)再一波上行。
Fitch在美東時間8月1日下午17:13下調(diào)美國主權(quán)債評級，下調(diào)后美債收益率并未出現(xiàn)明顯波動。此前2011年8月5日標(biāo)普也曾下調(diào)過美國評級，10年期美債收益率當(dāng)天有一波短期上沖，但隨后幾天美債收益率迅速回落，主要反映的是全球風(fēng)險資產(chǎn)risk off，對美債需求加大后，反而對美債收益率產(chǎn)生了向下的壓制。
本次Fitch的下調(diào)雖然沒有對美債收益率產(chǎn)生明顯影響，但卻同樣引發(fā)了全球風(fēng)險資產(chǎn)的risk off。Fitch下調(diào)美債評級的幾個小時后，日本、韓國股市大幅低開，后續(xù)蔓延至歐洲股市，以及8月2日美股表現(xiàn)不佳。當(dāng)然，美東時間8月2日早上的ADP數(shù)據(jù)超預(yù)期以及財政部發(fā)債規(guī)模超預(yù)期之后，美債收益率繼續(xù)大幅上行，進一步增加了全球風(fēng)險資產(chǎn)的下行壓力。
總結(jié)這次Fitch下調(diào)美國主權(quán)債評級與2011年標(biāo)普下調(diào)的異同：
相似點：都引發(fā)了全球風(fēng)險資產(chǎn)的risk off。
不同點：（1）這次Fitch下調(diào)對美債影響有限，美債收益率上行主要還是因為財政部發(fā)債和ADP超預(yù)期影響。（2）全球風(fēng)險資產(chǎn)除了受到risk off的沖擊外，也在一定程度上受到美債收益率短期快速上行的沖擊。
Fitch下調(diào)美國主權(quán)債評級的理由，其實并沒有明顯的增量信息。5月24日，因為債務(wù)上限問題，F(xiàn)itch就已經(jīng)把美國列入“負面觀察名單”，并警告可能下調(diào)評級。此次Fitch下調(diào)的主要理由包括政府開支和赤字不斷擴大、債務(wù)上限博弈政治化、政府缺乏中長期財政框架、預(yù)計美國經(jīng)濟將在2023年四季度和2024年一季度陷入溫和衰退、勞動參與率低于疫情前水平從而影響中期潛在增長、美聯(lián)儲將在9月繼續(xù)加息等。但Fitch給出的這些理由，基本都是目前市場的共識信息或博弈焦點，并沒有明顯增量信息。
本周五美國還將會公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，下周四還將公布CPI數(shù)據(jù)，短期不確定因素仍然較多，加大市場短期波動性。但中長期來看，隨著擾動因素消退、通脹下行、經(jīng)濟緩慢回落、美聯(lián)儲加息預(yù)期見頂?shù)茸饔孟拢纻呐渲脙r值當(dāng)前已經(jīng)凸顯。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟下行速度超預(yù)期；海外銀行危機再次出現(xiàn)。
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