>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報(bào)：惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)信用評級-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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宏觀環(huán)境評述
1.1經(jīng)濟(jì)：7月份全球經(jīng)濟(jì)活動偏弱
7月份中國官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.3個百分點(diǎn)至49.3%，為連續(xù)兩個月環(huán)比回升，但仍為連續(xù)四個月位于萎縮區(qū)間。本月制造業(yè)PMI主要特點(diǎn)為：1、生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%保持在擴(kuò)張區(qū)間，新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.9個百分點(diǎn)至49.5%；2、價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回升，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為52.4%和48.6%，比上月上升7.4和4.7個百分點(diǎn)；3、小型企業(yè)景氣水平有所改善，大型企業(yè)PMI維持在50.3%，中型企業(yè)PMI環(huán)比回升0.1個百分點(diǎn)至49%，小型企業(yè)PMI環(huán)比回升1個百分點(diǎn)至47.4%；4、預(yù)期指數(shù)升至較高景氣區(qū)間，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.1%，比上月上升1.7個百分點(diǎn)。當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，海外訂單減少，需求不足仍是制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難。
7月份中國服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回落1.3個百分點(diǎn)至51.5%，雖然為連續(xù)第四個月回落但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。從行業(yè)看，在暑期消費(fèi)帶動下，居民休閑消費(fèi)和旅游出行有所增加，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；服務(wù)業(yè)新動能持續(xù)釋放，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均高于60.0%。總體而言，6月份以來新一輪穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，對逆轉(zhuǎn)二季度悲觀預(yù)期起到一定程度的積極作用；但在國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及國內(nèi)債務(wù)壓力等中長期結(jié)構(gòu)性因素的制約下，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長動能的回升是相對有限的，整體上中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于弱復(fù)蘇格局當(dāng)中。
7月份美國ISM制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.4個百分點(diǎn)至46.4%，可以看出4月份以來美國制造業(yè)PMI還是偏弱運(yùn)行但有底部筑底跡象；新訂單指數(shù)回升到2022年11月份以來的高點(diǎn)，但就業(yè)指數(shù)顯著惡化，物價(jià)指數(shù)繼續(xù)偏弱運(yùn)行。7月份美國ISM非制造業(yè)PMI環(huán)比回落1.2個百分點(diǎn)至52.7%，部分修正6月份PMI異常上升的沖擊；新訂單指數(shù)與就業(yè)指數(shù)均環(huán)比回落，但物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升2.7個百分點(diǎn)至56.8%。從數(shù)據(jù)上看，美國制造業(yè)在補(bǔ)貼性質(zhì)的擴(kuò)張性財(cái)政政策以及跨境產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的支撐下正逐步適應(yīng)高利率環(huán)境，但制造業(yè)疲軟對服務(wù)業(yè)的傳遞尚未結(jié)束，后期可能呈現(xiàn)制造業(yè)筑底與服務(wù)業(yè)回落并存的情況。
7月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.7個百分點(diǎn)至42.7%，服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落1.1個百分點(diǎn)至50.9%，綜合PMI環(huán)比回落1.3個百分點(diǎn)至48.6%。相比之下歐元區(qū)PMI近期勢頭明顯弱于美國，顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性在各自央行收緊貨幣政策對抗通脹的過程中不如美國，背后因素是各自經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及財(cái)政政策的差異。在市場影響方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性偏弱意味著歐洲央行難以像美聯(lián)儲那樣激進(jìn)，經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢以及利差優(yōu)勢繼續(xù)支撐美元兌歐元匯率，但近期要警惕日本央行收緊貨幣政策傾向?qū)γ涝笖?shù)的打壓。
7月份美國ADP新增私人就業(yè)32.4萬，較上月的45.5萬明顯回落但仍顯著高于正常水平；但2023年ADP統(tǒng)計(jì)方法更新之后，其與非農(nóng)數(shù)據(jù)的相關(guān)性有所下降，因此根據(jù)ADP數(shù)據(jù)去預(yù)測非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有一定風(fēng)險(xiǎn)。從ISMPMI數(shù)據(jù)看，7月份制造業(yè)就業(yè)指數(shù)與非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)環(huán)比均明顯回落。從高頻數(shù)據(jù)看，7月29日當(dāng)周美國初請失業(yè)金人數(shù)為22.7萬，四周移動均值回落到22.8萬；7月22日當(dāng)周美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為170萬，比上周增加2.1萬。由于高頻數(shù)據(jù)與前瞻數(shù)據(jù)之前存在較大差異，因此7月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的市場預(yù)期較為分散，預(yù)測難度較大，而數(shù)據(jù)公布后市場波動也相應(yīng)放大。目前市場主流預(yù)期7月份新增非農(nóng)就業(yè)20萬，失業(yè)率維持在3.6%。
1.2政策：惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)信用評級
8月1日，惠譽(yù)評級將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+，評級觀察從負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定?；葑u(yù)稱美國的評級下調(diào)反映了未來三年的財(cái)政惡化預(yù)期，一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)偏高且繼續(xù)增長，以及過去二十年來相對于AA和AAA評級同行的治理受到侵蝕，這部分體現(xiàn)在反復(fù)的債務(wù)限額僵局以及直到最后一刻才達(dá)成的協(xié)議。這是2011年穆迪下調(diào)美國信用評級之后，美國歷史上第二次信用評級遭到下調(diào)；5月24日惠譽(yù)曾將美國列入負(fù)面觀察名單，警告可能將下調(diào)評級。美國財(cái)長耶倫在惠譽(yù)公布評級后發(fā)表聲明予以批駁，稱惠譽(yù)的行為武斷且完全沒有理由。對此，惠譽(yù)主權(quán)評級高級主管理查德·佛朗西斯回應(yīng)稱，美國政府債務(wù)占名義GDP的比重高達(dá)113%，而且這個比例一直在不斷走高。近年來，共和黨執(zhí)政時期不斷削減稅收，而民主黨執(zhí)政時則大幅擴(kuò)大支出，搖擺不定的財(cái)政政策導(dǎo)致美國債務(wù)問題更加嚴(yán)峻。與此同時，美聯(lián)儲持續(xù)加息對抗通脹推高融資成本也讓美國財(cái)政越來越難以為繼。
7月31日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，《措施》共六個方面20條政策舉措，通過優(yōu)化政策和制度設(shè)計(jì)，進(jìn)一步滿足居民消費(fèi)需求、釋放消費(fèi)潛力。一是穩(wěn)定大宗消費(fèi)，因地制宜優(yōu)化汽車限購措施、暢通二手車市場流通、加強(qiáng)汽車消費(fèi)金融支持，支持剛性和改善性住房需求，提升家裝家居和電子產(chǎn)品消費(fèi)。二是擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，引導(dǎo)各
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