>> 國泰君安期貨-黃金：非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟；白銀：震蕩反彈-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
3278KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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上周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.32%，倫敦銀下行-2.04%。金銀比從前周的79.3上升至80.9，美國5年期TIPS上升至1.9%（10年期TIPS上升至1.59%）。
本周金銀價格深跌一波，主要因為美國二季度GDP和最新耐用品消費數(shù)據(jù)超預(yù)期走強，代表了美國經(jīng)濟仍然較為韌性。而7月FOMC會議能進一步體現(xiàn)，未來來自于加息的壓力已經(jīng)越來越輕，而對于核心通脹走弱、需求下行帶來的經(jīng)濟疲軟將成為階段性更主導(dǎo)的邏輯。從下半年方向上來看，我們?nèi)匀痪S持逢低做多的觀點，那么每次因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強而導(dǎo)致的美元上行、金銀下跌，然而是比較好的入場機會。從價位來看，我們認(rèn)為前期黃金打到的1900美元/盎司位置支撐較為堅挺，若能觸及則做多性價比顯現(xiàn)。
本周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.6%，倫敦銀下行-3.2%。金銀比從前周的80.9上升至82.6，美國5年期TIPS上升至1.89%（10年期TIPS上升至1.67%）。
周五公布美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬人，低于市場預(yù)期的20萬人，失業(yè)率3.5%，繼續(xù)低于前值和預(yù)期。勞動參與率方面與上月持平，平均薪資同比、環(huán)比皆保持強勁。雖然新增就業(yè)令市場松了一口氣，畢竟此前ADP數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，但是整體來看勞動力供需矛盾依舊在緩步放緩的過程中彰顯了一定的韌性。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)、十年期美債收益率快速回落，金銀反彈上行，F(xiàn)edWatch顯示9月不加息概率進一步上升至87%，年內(nèi)利率將一直維持在5.25%至5.5%。
非農(nóng)數(shù)據(jù)與ADP的劈叉從上月開始就尤為顯著，我們認(rèn)為一方面可能是統(tǒng)計樣本對象的原因，ADP僅統(tǒng)計了私人企業(yè)，而非農(nóng)數(shù)據(jù)更加廣泛，包括政府部門，另一方面ADP統(tǒng)計取20%的樣本，在折算到總體數(shù)據(jù)時可能會受到異常值的影響。本次數(shù)據(jù)公布后的反應(yīng)可以看作對之前ADP數(shù)據(jù)過于強勁的回吐，但也無法否認(rèn)保持3.5%的失業(yè)率和增長充分的勞動參與率所刻畫的較為健康的勞動力市場，也給美國經(jīng)濟保持韌性提供了充分的安全墊。
不過，只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對于貨幣政策層面，進一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當(dāng)然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對經(jīng)濟存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，會更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動能。
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