>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：快手貓眼超預期，電影游戲短視頻行業(yè)景氣恢復超預期-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
近五個交易日SW傳媒+3.5%，經(jīng)過近2月的調(diào)整終迎反彈；恒生科技+0.69%，低位估值修復仍在進行中。市場近期較關(guān)注順周期A股廣告公司及港股互聯(lián)網(wǎng)，我們認為其α仍有低估：
1）分眾傳媒：順周期廣告β+稀缺頭部全國性媒體網(wǎng)絡α。廣告大盤景氣恢復，根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，5月廣告市場花費同比+21.4%。公司中報預告凈利潤21.5億-22.8億，考慮到1-2月線下廣告投放遇阻，我們預計23H2相對H1繼續(xù)回暖。消費品是分眾最大行業(yè)客戶，若更多促消費政策出臺，梯媒廣告需求可能繼續(xù)超市場預期。廣告主投放策略向頭部媒體集中，分眾作為較稀缺的占據(jù)一二線城市中產(chǎn)高頻工作生活場景且已經(jīng)形成了較為稀缺的全國性媒體網(wǎng)絡，將吸引更多廣告主品牌廣告預算遷移。預計23-25年公司歸母凈利潤49.0億、61.5億、70.1億。
2）互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務是精神、服務、實物消費的線上化，其景氣與居民消費相關(guān)，但其α體現(xiàn)在：1）部分平臺仍處于移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率提升階段，恢復更快。根據(jù)快手Q2經(jīng)營預告，短視頻景氣恢復超預期，23Q2公司IFRS凈利潤14.36億元，根據(jù)公告集團扭虧為盈得益于三點：1）用戶規(guī)模的增長及生態(tài)系統(tǒng)的繁榮；2）因變現(xiàn)策略帶來的收入強勁增長；3）運營效率持續(xù)改善。
另外，電影、游戲作為平價悅己消費品，今年景氣恢復較強。1）電影作為平價文娛消費今年數(shù)據(jù)超市場預期。貓眼娛樂23H1業(yè)績預告大超預期，23H1收入21.5-22.5億元，歸母凈利潤3.8-4.3億元。23H1票務業(yè)務隨電影、娛樂演出大盤恢復；主發(fā)+出品《滿江紅》《人生路不熟》，暑期檔發(fā)行+出品《八角籠中》《封神第一部》；聯(lián)合出品+聯(lián)合發(fā)行《消失的她》《長安三萬里》等，儲備主發(fā)影片包括8月《學爸》，9月《三貴情史》，11月《拯救嫌疑人》。23年當前票房前十影片中，貓眼主發(fā)影片4部，發(fā)行實力逐步驗證。根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年7月國內(nèi)電影票房超87億，創(chuàng)造歷史7月最好成績，截至23年7月底，國內(nèi)電影票房累計約350億，恢復到19年同期的94%，考慮到后續(xù)內(nèi)容供給充足，《孤注一擲》《志愿軍》等高關(guān)注度影片均已定檔，我們對23年票房展望樂觀。電影作為高性價比休閑娛樂場景的佐證，疫后恢復情況好于市場預期。核心關(guān)注光線傳媒、貓眼娛樂、橫店影視、百納千成等。2）23Q2手游增速轉(zhuǎn)正，景氣上行趨勢確立。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2023年Q2，中國移動游戲市場實際銷售收入580.11億元，環(huán)比上升19.13%；同比上升15.92%。游戲是典型供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，版號恢復后，新游戲供給恢復拉動需求回暖。當前市場對AI+游戲的落地預期悲觀，但我們認為AI 3D生成工具的迭代、AI+UGC的結(jié)合，長期將加速游戲創(chuàng)新，提升供給質(zhì)量，拉動付費潛力。當前游戲板塊23年P(guān)E中樞低于20x，考慮到新品供給對23H2、24年的正面影響、AI長期對游戲行業(yè)的影響，我們認為當前是較好的布局時點。重點公司：A股：三七互娛愷英網(wǎng)絡吉比特分眾傳媒神州泰岳巨人網(wǎng)絡芒果超媒光線傳媒；港股：騰訊控股快手網(wǎng)易貓眼娛樂閱文集團
風險提示：AIGC作品對原創(chuàng)作品的知識產(chǎn)權(quán)保護構(gòu)成挑戰(zhàn)；AI模型訓練面臨算力和能耗瓶頸的風險；內(nèi)容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險。
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