>> 西南證券-中?？萍?871694)壓裂供水軟管小巨人，中東市場打開盈利空間-230801
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
3966KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有（首次） |
作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）中東地區(qū)將成為頁巖油氣壓裂供水新的增量市場。頁巖氣田天然氣儲量超過16.6萬億立方米，整個生命周期總投資將超過1100億美元；2）公司所有產品爆破壓力參數(shù)值均高于競爭對手的平均值，且普通輕型輸送軟管類產品在輕量化上更具優(yōu)勢。憑借性價比優(yōu)勢和服務優(yōu)勢，公司正逐步擴大國際市場份額；3）公司上市募集資金凈額2.7億元，前瞻性布局地埋管網領域，豐富產品結構，培育利潤新增長點。
公司和沙特阿美建立良好合作關系，中東市場業(yè)務增長可期。近年來，隨著非常規(guī)天然氣田Jafurah開發(fā)，中東地區(qū)有望成為頁巖油氣壓裂供水新的增量市場。公司憑借性價比優(yōu)勢和服務優(yōu)勢，已經與沙特阿美建立了穩(wěn)定且可持續(xù)的合作關系。此外，Pureline Treatment Systems, LLC沙特分公司也從公司采購產品用于中東Jafurah氣田開發(fā)，因此公司在中東市場開拓上已有一定成果?；谛袠I(yè)的市場壁壘，公司在中東市場的業(yè)務增長可期。
公司始終致力于提升技術研發(fā)能力、提高產品性能。所有產品爆破壓力參數(shù)值均高于競爭對手的平均值，且普通輕型輸送軟管類產品在輕量化上更具優(yōu)勢。具體來說，公司150mmTPU軟管的爆破壓力是競爭對手平均值的1.6倍，150mm TPU軟管的工作壓力是競爭對手的1.4倍。
募投布局地埋官網領域，培育利潤新增長點。公司募投量產開拓F-RTP應用領域，將成為公司軟管主營業(yè)務的重要補充。其可豐富公司產品結構，拓展公司業(yè)務收入來源，滿足客戶多元需求，增強客戶粘性。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.2/1.6/2.1億元，CAGR為31.8%，對應PE為12/9/7倍。2024年可比公司平均估值為15倍，隨著天然氣田Jafurah開發(fā)帶來巨大增量市場，疊加公司募投項目柔性增強熱塑性復合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管產能逐步釋放，公司業(yè)績將步入高速增長期。考慮到不同市場間的流動性差異，我們給予公司2024年11倍PE，對應目標價為17.49元，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：自主研發(fā)能力不及預期的風險，原材料價格變動的風險、下游行業(yè)需求波動的風險、募投項目建成及達產進度或不及預期的風險等。
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