>> 方正中期期貨-鋅期貨期權(quán)月報-230803
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 3838KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
尹心 |
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展望8月份，鋅價料在情緒反復(fù)中寬幅震蕩。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的密集釋放，市場對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的信心有望修復(fù)，不過海外衰退預(yù)期和基本面偏弱的格局仍未改變，鋅價遠(yuǎn)端來看仍易跌難漲。預(yù)計8月鋅價波動區(qū)間19000-22600元/噸。
加息見頂后，風(fēng)險才剛剛開始。根據(jù)過去三十年的歷史經(jīng)驗，鋅價與聯(lián)邦利率往往表現(xiàn)為同漲同跌。這是因為利率作為央行逆周期調(diào)節(jié)的工具，在加息周期的初期往往伴隨著經(jīng)濟的過熱，因此大宗商品往往會表現(xiàn)為同步上漲；而加息到一定高度時，市場的流動性緊縮效應(yīng)開始產(chǎn)生負(fù)面作用，商品也隨之下跌。
俄烏仍是關(guān)鍵變量。對于鋅基本面來說，18%產(chǎn)量占比的歐洲冶煉產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)情況仍是難以繞開的話題。雖然上半年歐洲能源價格大幅回調(diào)令部分煉廠存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但目前沖突仍懸而未決，能源價格亦可能在未來反復(fù)，當(dāng)前階段尚不能判斷歐洲鋅的供需面迎來拐點。自俄烏沖突以來，歐洲天然氣市場對供應(yīng)擾動就高度敏感，而格羅寧根天然氣田即將關(guān)停和挪威天然氣處理設(shè)施故障等事件更是為未來增添不確定性。
鋅礦供應(yīng)正逐步寬松。隨著海外礦山的進(jìn)一步修復(fù)，以及拉美供應(yīng)擾動的解決，海外礦產(chǎn)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。從冶煉端來看，今年以來精礦進(jìn)口量大增，加之國內(nèi)產(chǎn)量處于季節(jié)性高位，原料供應(yīng)充足，加之當(dāng)前加工費和二八分成尚可，精煉產(chǎn)量有望維持高位。
政策與預(yù)期的博弈將成為需求主線。上半年中國經(jīng)濟預(yù)期經(jīng)歷了從“強復(fù)蘇“到”弱復(fù)蘇“的預(yù)期動態(tài)調(diào)整。年初，隨著中國從疫情的快速恢復(fù)，市場為后市給予了強烈的信心，隨之對于鋅的未來展望亦大幅上修。但隨著“金三銀四”消費旺季落地之后，尤其是地產(chǎn)端的拖累，下游消費整體旺季不旺的格局開始擾動市場信心，弱復(fù)蘇的態(tài)勢較為明顯。七月下旬中央政治局年中會議表示，當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，下半年要加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險。因此，對于下半年來說，政策預(yù)期與落地情況將是市場博弈的焦點。
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