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康復(fù)醫(yī)療潛在需求空間大，供需差推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。從需求端看，隨著我國(guó)老齡化趨勢(shì)加劇、居民生活水平的提升和健康觀念的進(jìn)步，康復(fù)醫(yī)療需求逐步多樣化，康復(fù)醫(yī)療服務(wù)可涉及老年康復(fù)、殘疾人康復(fù)、疾病康復(fù)（包括術(shù)后康復(fù)及慢病康復(fù)）產(chǎn)后康復(fù)、兒科/運(yùn)動(dòng)康復(fù)等領(lǐng)域；我國(guó)1.9億患有慢性病的老年群體、3800萬(wàn)注冊(cè)殘疾群體、約8000萬(wàn)手術(shù)群體、8.45億慢性病群體，潛在剛性康復(fù)需求空間大；而1000萬(wàn)產(chǎn)后群體、5000萬(wàn)運(yùn)動(dòng)群體等消費(fèi)型康復(fù)需求逐步提升，潛在剛性需求和消費(fèi)需求同步擴(kuò)大。從供給端看，2021年我國(guó)每十萬(wàn)人均擁有康復(fù)（助理）醫(yī)師4名，距政策目標(biāo)（十萬(wàn)人均8人）存在缺口；康復(fù)床位方面2021年每200萬(wàn)65歲以上老齡人口僅擁有3000張床位，尚未統(tǒng)計(jì)其他康復(fù)需求，而康復(fù)醫(yī)療本身低床位周轉(zhuǎn)率的特性會(huì)加劇供需缺口，供需差將推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
　　康復(fù)醫(yī)療服務(wù)處于發(fā)展早期，有資源整合能力的民營(yíng)機(jī)構(gòu)更具潛力。根據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，2021年我國(guó)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1011億元，預(yù)計(jì)2025市場(chǎng)規(guī)模突破2600億元，2020-2025復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.2%。行業(yè)中民營(yíng)機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)地位，2021年康復(fù)?？漆t(yī)院中民營(yíng)數(shù)量達(dá)628家，占康復(fù)?？漆t(yī)院總數(shù)77.5%，2011-2021機(jī)構(gòu)數(shù)復(fù)合增速達(dá)18.2%，對(duì)公立醫(yī)療持續(xù)起補(bǔ)充作用。我國(guó)現(xiàn)已建立康復(fù)醫(yī)療分級(jí)體系，根據(jù)美國(guó)康復(fù)醫(yī)療企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及分析我國(guó)康復(fù)醫(yī)院設(shè)備價(jià)值、床位數(shù)等數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展重點(diǎn)在住院康復(fù)業(yè)務(wù)，且通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，目前市場(chǎng)仍處于發(fā)展早期，行業(yè)集中度低，市場(chǎng)有待整合，具有資源整合能力的民營(yíng)機(jī)構(gòu)更具發(fā)展?jié)摿Α?br>　　康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)集中度低，研發(fā)+市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)高端醫(yī)療器械市場(chǎng)發(fā)展。根據(jù)沙利文測(cè)算，2021年市場(chǎng)規(guī)模約450.3億元，同比增長(zhǎng)17.6%。由于政策支持康復(fù)醫(yī)療行業(yè)建設(shè)，經(jīng)測(cè)算將會(huì)給康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)在2025年帶來(lái)1026.3億元的增量市場(chǎng)，康復(fù)醫(yī)療器械潛力市場(chǎng)空間大。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，經(jīng)測(cè)算2022年康復(fù)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)CR5為3%，市場(chǎng)集中度低。目前行業(yè)中磁、電療法可覆蓋多康復(fù)領(lǐng)域治療，光療由于具備一定醫(yī)美屬性具備發(fā)展?jié)摿?，康?fù)機(jī)器人具有高技術(shù)壁壘，為多公司研發(fā)熱點(diǎn)。根據(jù)美國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為研發(fā)能力以及出海能力為企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，渠道能力也為關(guān)注重點(diǎn)。研發(fā)能力決定產(chǎn)品矩陣以及在研管線，產(chǎn)品矩陣多樣，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富的公司可以獲得更高估值，而出海則決定公司產(chǎn)品覆蓋范圍，國(guó)內(nèi)渠道能力決定產(chǎn)品下沉程度。目前我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械公司研發(fā)投入持續(xù)加大，并已開(kāi)啟出海腳步，2022年部分公司海外收入占比進(jìn)一步提升，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械公司未來(lái)可期。
　　建議關(guān)注：偉思醫(yī)療、普門科技；行業(yè)相關(guān)標(biāo)的：翔宇醫(yī)療、麥瀾德、三星醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。