>> 國信證券-科華數(shù)據(jù)(002335)深耕電力電子技術，新能源與數(shù)據(jù)中心雙輪驅動-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 2840KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
馬成龍 |
| 下載權限： |
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核心觀點
深耕電力電子技術，“雙子星”戰(zhàn)略驅動成長。公司長期深耕電力電子技術，目前主要布局數(shù)據(jù)中心、UPS等電源產品和新能源（PCS、儲能系統(tǒng)、戶儲等產品）三大業(yè)務領域。公司推進科華數(shù)據(jù)與科華數(shù)能的“雙子星”戰(zhàn)略布局，分別聚焦傳統(tǒng)業(yè)務（智慧電源、數(shù)據(jù)中心）和新能源業(yè)務，聚焦資源開拓不同業(yè)務市場。公司傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，新能源業(yè)務快速成長，推動持續(xù)穩(wěn)健增長，2013-2022年公司收入復合增速達到21%，歸母凈利潤復合增速為9%。
科華數(shù)據(jù)：深耕UPS領域，數(shù)據(jù)中心穩(wěn)步發(fā)展。公司長期深耕UPS（不間斷電源）業(yè)務，2022年智慧電源業(yè)務實現(xiàn)收入9.96億元，市場份額位居國內前列。UPS市場伴隨應用領域擴張，市場空間穩(wěn)健增長，據(jù)賽迪顧問，預計2024年國內市場規(guī)?？蛇_145億元。
數(shù)據(jù)中心方面，公司提供數(shù)據(jù)中心產品與數(shù)據(jù)中心運營服務，2022年數(shù)據(jù)中心行業(yè)實現(xiàn)收入28.2億元。受益于“東數(shù)西算”建設、運營商加大新興業(yè)務投入以及AI驅動，IDC行業(yè)需求有望回暖；供給側，政策考核趨嚴下，存量逐步出清，供需關系有望進一步改善。公司于北上廣等一線城市布局并運營3萬余機柜，客戶包括運營商與騰訊等，有望推動后續(xù)穩(wěn)定增長。
科華數(shù)能：立足PCS，光伏與儲能驅動成長。公司基于UPS積累的電力電子技術，較早布局PCS（逆變器、變流器）產品，并拓展大儲、戶儲業(yè)務，實現(xiàn)快速成長。2022年新能源業(yè)務收入達17.7億元，同比增長167%。光伏側，公司光伏逆變器布局較為全面，并拓展光伏電站解決方案，將受益光伏裝機規(guī)模提升。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，預計2027年全球光伏裝機規(guī)模有望達314.5GW，22-27年復合增速為23%。
儲能業(yè)務方面，2022年公司儲能變流器出貨量位居國內前二，份額突出?；赑CS能力，公司布局儲能系統(tǒng)、戶儲一體機等產品。據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2022年公司用戶側儲能系統(tǒng)出貨量位居全國首位；公司積極建設海外渠道，iStoragE系列產品已斬獲多個海外訂單，海外戶儲業(yè)務有望實現(xiàn)逐步增長。
風險提示：新能源需求不及預期；市場競爭加劇風險；數(shù)據(jù)中心建設不及預期；原材料短缺及漲價風險；政策變動風險。
投資建議：預計2023-2025年分別實現(xiàn)收入76.8/102.2/133.3億元，同比+36%/33%/31%；歸母凈利潤分別為5.8/7.5/10.0億元，同比+133%/29%/34%；每股收益分別為1.25/1.62/2.17元，當前股價對應PE分別為28/22/16倍。公司長期深耕電力電子行業(yè)，UPS積淀深厚，并布局數(shù)據(jù)中心與新能源行業(yè)，驅動長期成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
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