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公司打造“雙子星”戰(zhàn)略布局，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心、智慧電源和新能源業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。公司自1988年成立以來，深耕電力電子行業(yè)，成立之初主營UPS，21年打造以“科華數(shù)據(jù)”、“科華數(shù)能”為主的“雙子星”戰(zhàn)略布局，邁入發(fā)展新階段。公司管理層大多都具備深厚的電力電子行業(yè)的技術(shù)背景，同時(shí)從2022年6月開始，公司先后實(shí)行了員工持股和高管增持，充分彰顯了公司長期穩(wěn)健增長的信心。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收14.90億元，同比+50.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比+46.32%，此外。公司也在積極布局海外業(yè)務(wù)，近年來公司海外業(yè)務(wù)收入占比逐步提升，22年公司海外營收占比達(dá)12.16%。
　　 AIGC開啟新一輪數(shù)據(jù)中心景氣周期，IDC業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。在新基建政策與國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下，以ChatGPT模型為代表的AI應(yīng)用正在快速發(fā)展，推動(dòng)算力需求新型場景不斷涌現(xiàn)，2022年數(shù)據(jù)市場收入1900億元，同比提升26.67%，有望開啟新一輪IDC景氣周期。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)齊全，延伸至運(yùn)維管理服務(wù)，擁有機(jī)柜數(shù)量超3萬架，在全國10多個(gè)城市運(yùn)營20多個(gè)數(shù)據(jù)中心，形成華北、華東、華南、西南四大數(shù)據(jù)中心集群。綁定三大運(yùn)營商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，未來IDC業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
　　 UPS國產(chǎn)化替代趨勢明顯，聚焦高端電源盈利水平不斷提升。不間斷電源(UPS)是信息化建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，隨著信息化建設(shè)的加速推進(jìn)，我國UPS產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國產(chǎn)品牌在經(jīng)驗(yàn)技術(shù)積累和市場份額搶占上都獲得顯著成效，UPS國產(chǎn)化替代趨勢明顯。根據(jù)CCWResearch報(bào)告，公司在中國UPS整體市場2019-2021年連續(xù)三年市占率排名第一，公司作為國產(chǎn)品牌中的頭部廠商有望深度受益。近年來公司聚焦大功率、模塊化高端電源產(chǎn)品，未來在UPS電源高端應(yīng)用領(lǐng)域的國產(chǎn)替代化中有望提速。
　　公司積極布局新能源賽道，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花業(yè)績逐步釋放。科華數(shù)能所處的光伏、儲(chǔ)能行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的快車道，光伏逆變器產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，根?jù)IHS markit預(yù)測，2025年全球光伏逆變器市場規(guī)模有望達(dá)到401GW。在儲(chǔ)能相關(guān)政策引導(dǎo)以及產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展的加持下，預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能需求將迎來爆發(fā)期，彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)2030年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到278GWh。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)呈現(xiàn)海內(nèi)外大儲(chǔ)PCS+集成、戶儲(chǔ)多點(diǎn)開花趨勢，儲(chǔ)能PCS和系統(tǒng)集成出貨量位居行業(yè)前列，22年在國內(nèi)外斬獲多個(gè)大儲(chǔ)訂單。公司加速布局海外戶用儲(chǔ)能市場，推出iStoragE系列戶用光儲(chǔ)一體解決方案，預(yù)計(jì)未來公司海外戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望為公司新能源業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　投資建議：綜上，我們認(rèn)為公司數(shù)據(jù)中心和智慧電源業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望為公司快速發(fā)展提供助力。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為7.39億元、10.17億元、14.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22、16、12倍。參考可比公司估值，給予公司23年業(yè)績30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為48元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；新能源行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。