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23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收質(zhì)量高增。公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.48億（YoY+16.09%），歸母凈利潤(rùn)2.48億（YoY-43.40%），毛利率29.47%（YoY+0.26pct），凈利率4.69%（YoY-4.53pct）；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.90億（YoY+50.02%），歸母凈利潤(rùn)1.44億（YoY+46.32%），毛利率29.72%（YoY-2.74pct），凈利率9.89%（YoY-0.35pct）。我們認(rèn)為公司2022年及2023Q1增長(zhǎng)主要原因?yàn)楣竞Ｍ馐袌?chǎng)及新能源業(yè)務(wù)增速較快，同時(shí)海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增，引領(lǐng)2022年公司整體增長(zhǎng)。
　　數(shù)據(jù)中心+新能源+智慧電源協(xié)同發(fā)展。分業(yè)務(wù)方面，公司新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及利潤(rùn)雙增，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.69億（YoY+166.96%），同時(shí)毛利率相對(duì)較穩(wěn)定，2022年板塊毛利率為23.15%（YoY0.72pct），在光伏、儲(chǔ)能及可再生能源等領(lǐng)域深度布局；數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司穩(wěn)定增長(zhǎng)，在UPS、微模塊數(shù)據(jù)中心金融行業(yè)市場(chǎng)份額居首，積極布局重要客戶如騰訊、京東及三大運(yùn)營(yíng)商等，當(dāng)前公司在北上廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)量達(dá)3萬(wàn)余個(gè)，且在全國(guó)10個(gè)城市運(yùn)營(yíng)20多個(gè)數(shù)據(jù)中心，智慧電能方面，公司模塊化UPS市占率全國(guó)居首，全球第四，且行業(yè)成長(zhǎng)空間充足。
　　新能源業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，經(jīng)營(yíng)狀況向好，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司三重業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)作為增長(zhǎng)新引擎，在公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，有望引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。結(jié)合公司2022年度業(yè)績(jī)，我們給予公司2023E-2025E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為6.68億元，9.33億元，12.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.45元、2.02元、2.74元，對(duì)應(yīng)PE為28.61倍、20.48倍、15.13倍，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)。