>> 浙商證券-科華數(shù)據(jù)(002335)2022年年報和2023年一季報點評報告：算力／能源雙輪驅(qū)動，成長預(yù)期樂觀-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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計提1.4億資產(chǎn)減值損失致2022年歸母下滑43%
2022年公司實現(xiàn)收入56.48億元，同比增長16.1%；歸母凈利潤2.48億元，同比下降43.4%；扣非后歸母凈利潤2.47億元，同比下降23.6%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.95億元，同比增長91.9%。
收入增長主要系新能源業(yè)務(wù)高速增長帶動。利潤下滑主要系公司2022年計提資產(chǎn)減值損失1.40億元（上年同期819萬元，其中2022年計提固定資產(chǎn)減值損失1.18億元），2021年公司收到天地祥云和廣東乾昇業(yè)績補償款約1.03億元。
23Q1收入/利潤同比增50%/46%，實現(xiàn)較好增長
2023年一季度公司實現(xiàn)收入14.90億元，同比增長50.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長46.3%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.90億元，上年同期為833萬元，明顯改善。
新能源在手訂單充足，國內(nèi)外市場均進(jìn)展順利
新能源業(yè)務(wù)是公司重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，涵蓋光伏、儲能等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包含光伏逆變器、光伏離網(wǎng)控制器、儲能變流器、離網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。雙碳趨勢下，行業(yè)需求高企，公司積極布局，實現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)高速增長。2022年，公司新能源收入17.69億元同比增長166.96%，毛利率23.15%同比下降0.73pct。
公司目前在光伏、儲能相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先，全線入圍“五大六小”，科華光伏全球累計裝機量超過31GW，儲能全球累計裝機量達(dá)到6.3GW/5.4GWh，儲能PCS出貨量位居全球第二，在手訂單充足，有望持續(xù)維持較好增長。
海外市場進(jìn)展順利。公司在美國、法國、波蘭、澳大利亞、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30多個國家設(shè)有營銷和服務(wù)團(tuán)隊。2022年，公司iStoragE系列光儲一體機歐美簽約超萬套；公司產(chǎn)品助力印度打造多個大型光伏電站項目；助力巴西最大單體電池儲能項目；助力美國多個大型儲能項目；助力伊拉克B9油田光儲柴混合能源供電項目；全新一代250kW組串式逆變器在意大利、越南、波蘭及巴西等多個國家成功應(yīng)用。
數(shù)據(jù)中心和智慧電能業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較好增長
2022年受到宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、國際環(huán)境多變、上游原材料供應(yīng)困難等影響，數(shù)據(jù)中心行業(yè)、電源行業(yè)發(fā)展增速受到一定影響，影響公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和智慧電能業(yè)務(wù)發(fā)展。
2022年公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)收入28.18億元，同比下降7.55%，其中IDC服務(wù)收入14.79億元，同比增長2.90%，毛利率27.25%，同比下降0.69pct；數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及集成收入13.39億元，同比及下降16.88%，毛利率34.91%，同比提升2.80pct。
今年以來。AI催化、東數(shù)西算推進(jìn)、數(shù)字中國發(fā)展等多催化帶動，數(shù)據(jù)中心行業(yè)有望恢復(fù)較好增長。目前公司在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，運營機柜數(shù)量約3萬余個，2022年新增2000多個機柜；為騰訊定制3大數(shù)據(jù)中心；明星產(chǎn)品液冷微模塊數(shù)據(jù)中心滿足高算力低PUE需求；面向AI機遇，科華云集團(tuán)與沐曦簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議共同打造算力新業(yè)態(tài)。
2022年公司智慧電能業(yè)務(wù)收入9.96億元，同比下降8.39%，毛利率33.64%，同比提升5.71pct。公司智慧電能業(yè)務(wù)在金融、通信、公共、軌道交通、工業(yè)、核電等領(lǐng)域均取得穩(wěn)健增長，公司核級直流系統(tǒng)充電器、逆變器、UPS產(chǎn)品獲國內(nèi)首套重大技術(shù)裝備。根據(jù)Omdia發(fā)布的報告，公司獲得全球模塊化UPS市場份額第四。中長期來看，能源保障需求將持續(xù)提升推動我國UPS行業(yè)需求增長，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢逐漸向好，公司智慧電能業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期樂觀。
盈利預(yù)測與估值
數(shù)據(jù)中心、智能電能業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長，新能源業(yè)務(wù)預(yù)期持續(xù)快速增長，綜合驅(qū)動公司成長預(yù)期樂觀。預(yù)計公司2023-2025年收入79.98億元、102.00億元、123.90億元，歸母凈利潤5.17億元、7.03億元、9.20億元，對應(yīng)PE 37、28、21倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源業(yè)務(wù)需求不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心行業(yè)、智能電能行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
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