>> 國(guó)海證券-科華數(shù)據(jù)(002335)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：科華數(shù)據(jù)和科華數(shù)能構(gòu)建“雙子星”，儲(chǔ)能有望成為重要增長(zhǎng)極-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李航 |
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事件：
科華數(shù)據(jù)發(fā)布2022年年報(bào)：2022全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.48億元，同比+16.09%；歸母凈利2.48億元，同比-43.40%；扣非歸母凈利2.47億元，同比-23.58%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流15.95億元，同比+91.87%。
其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.06億元，同比+40.45%，環(huán)比+40.30%；歸母凈利-0.40億元，同比-125.91%，環(huán)比-132.71%；扣非歸母凈利-0.22億元，同比-136.20%，環(huán)比-118.92%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流8.21億元，同比+17.12%，環(huán)比+425.25%。
此外，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.90億元，同比+50.02%，環(huán)比-25.71%；歸母凈利1.44億元，同比+46.32%，環(huán)比+458.95%；扣非歸母凈利1.31億元，同比+53.41%，環(huán)比+702.02%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.90億元，同比+2187.01%，環(huán)比-76.81%。
投資要點(diǎn):
回顧2022年，新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，減值損失等拖累業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
2022年，新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.69億元，同比+166.96%，主要系海外新能源需求激增；毛利率為23.15%，同比下降0.72 pct。IDC服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79億元，同比+2.90%；毛利率為27.25%，同比下降0.43 pct。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.39億，同比-16.88%；毛利率為34.91%，同比增加2.80pct，主要系公司實(shí)施產(chǎn)品成本管控。智慧電能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.96億，同比-8.39%，主要系上游原材料成本上升和半導(dǎo)體供應(yīng)緊張等因素帶來(lái)行業(yè)增速下滑；毛利率為33.64%，同比增加5.71 pct，成本管控初見成效。整體來(lái)看，2022年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)同比-43.40%，主要系公司2022年計(jì)提1.7億元的減值損失，其中1.3億元為資產(chǎn)減值損失。
我們認(rèn)為公司的投資看點(diǎn)主要在兩個(gè)方面，一是新能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)布局加速提升盈利能力；二是數(shù)據(jù)中心、智慧電源等業(yè)務(wù)順應(yīng)數(shù)字中國(guó)、智慧基建趨勢(shì)，國(guó)際品牌建設(shè)有望貢獻(xiàn)更大增長(zhǎng)空間。綜合來(lái)看，公司構(gòu)建以“科華數(shù)據(jù)”“科華數(shù)能”為主的“雙子星”戰(zhàn)略布局，深化精細(xì)化管理，提高組織運(yùn)營(yíng)效率，有望實(shí)現(xiàn)降本增效、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)。
新能源業(yè)務(wù)以儲(chǔ)能為重點(diǎn)推動(dòng)快速擴(kuò)張，相應(yīng)海外布局有望推動(dòng)盈利能力不斷提升。公司將持續(xù)加大新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，尤其是海外新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展，并以儲(chǔ)能作為發(fā)展重點(diǎn)。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局全面，擁有全系列、全場(chǎng)景儲(chǔ)能解決方案，綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出，在報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)份額全球居于前列，位居IHSMarkit排行全球第五，中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟排行全球及國(guó)內(nèi)Top2。公司持續(xù)深化全球戰(zhàn)略布局，在美國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、印度、沙特、巴西等30多個(gè)國(guó)家設(shè)有營(yíng)銷和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)戶儲(chǔ)和大儲(chǔ)同步發(fā)展。例如，據(jù)公司2022年12月投資者問答回復(fù)，公司iStoragE系列戶用光儲(chǔ)一體機(jī)新品發(fā)布不到兩個(gè)月，即斬獲超過400MWh訂單；公司當(dāng)期連續(xù)簽訂3個(gè)美國(guó)公用事業(yè)級(jí)大型儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。
數(shù)據(jù)中心、智慧電源等業(yè)務(wù)順應(yīng)數(shù)字中國(guó)、智慧基建趨勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)與數(shù)字中國(guó)攜手前行，數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，在未來(lái)仍然有可觀的發(fā)展。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)客戶基礎(chǔ)好，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)量約3萬(wàn)余個(gè)。公司有望利用國(guó)內(nèi)建立的品牌基礎(chǔ)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)與國(guó)外業(yè)務(wù)相互驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，進(jìn)一步推進(jìn)科華國(guó)際品牌建設(shè)，打開相關(guān)業(yè)務(wù)更大發(fā)展空間。此外，智慧電源是公司另一主要業(yè)務(wù)，公司UPS行業(yè)份額領(lǐng)先，有望受益行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年中國(guó)UPS電源行業(yè)發(fā)展監(jiān)測(cè)及市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿︻A(yù)測(cè)報(bào)告》，中國(guó)UPS市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來(lái)五年增速可達(dá)10%-15%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司立足電力電子技術(shù)，在數(shù)字基建、清潔能源領(lǐng)域持續(xù)融合創(chuàng)新，提供智能、低碳的解決方案和服務(wù)，成為智慧電能行業(yè)領(lǐng)跑者，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心、智慧電能和新能源產(chǎn)品等。受益于數(shù)字中國(guó)發(fā)展趨勢(shì)和公司新能源業(yè)務(wù)全面布局，后續(xù)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92億元、126億元和171億元，歸母凈利7.1億元、9.8億元和13.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27X、20X和14X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；核心原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。
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