>> 海通證券-科華數(shù)據(jù)(002335)公司研究報告：22年&23年Q1新能源業(yè)務高速突破，IDC長期前景向好-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 961KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,馬天一 |
| 下載權限： |
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“數(shù)據(jù)+能源”戰(zhàn)略優(yōu)化業(yè)務結(jié)構，助推公司收入端實現(xiàn)23Q1同比+50.02%。1）收入端：22年公司業(yè)績穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營收56.48億元，同比增長16.09%；23年Q1業(yè)績快速拉升，實現(xiàn)營收14.90億元，同比增長50.02%。主要原因系：a）新能源業(yè)務快速放量，持續(xù)提升業(yè)務增速：22年占比公司總營收31.31%，同比高增166.96%；b）公司訂單量持續(xù)增長，在手訂單充裕：23年Q1和22年合同負債分別達到3.90億元和2.96億元，較去年同期增加2.36億元和1.46億元，同時存貨量充足能夠及時完成交付，分別為12.42億元和9.81億元。2）利潤端：22年受資產(chǎn)減值損失影響，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比下降43.40%；23年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長46.32%。22年由于低毛利業(yè)務占比大幅提升導致毛利率為29.47%，同比下降0.26%，新能源業(yè)務為三大主營業(yè)務中毛利最低，22年毛利為23.15%；23年Q1毛利率為29.72%。
加速擴張海外市場業(yè)務規(guī)模，拉動公司新能源業(yè)務繼續(xù)突破。近年來，公司海外業(yè)務占比持續(xù)提升，22年營收占比為11.43%，較21年提升2.24%。23年將加快海外業(yè)務布局，加速海外馬來西亞建廠投產(chǎn)事項落地，聚焦大客戶，快速提升海外銷售規(guī)模，我們認為未來新能源業(yè)務仍為公司業(yè)績最大增長點。
擁有全系列、全場景儲能解決方案，儲能行業(yè)需求旺盛。儲能是公司新能源業(yè)務發(fā)展重點，儲能行業(yè)受益于：1）國內(nèi)市場：隨著新能源發(fā)展，消納需求增加。2）國外市場需求快速攀升：在美國IRA法案明確儲能補貼背景下，23年海外市場儲能需求量或?qū)⒂瓉砜焖僭鲩L階段。公司打造光儲逆變升壓成套設備、大功率PCS、iStoragE系列光儲一體機等產(chǎn)品和全新一代S3液冷儲能系統(tǒng)解決方案，技術先進、性能優(yōu)異，覆蓋不同應用場景。
數(shù)據(jù)中心和智慧電能業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定。22年數(shù)據(jù)中心業(yè)務受下游需求影響，營收為28.18億元，同比下降7.55%；智慧電能業(yè)務營收為9.96億元，同比下降8.39%。UPS作為起家業(yè)務，產(chǎn)品技術持續(xù)深耕、系統(tǒng)服務完善，在中國UPS石化、交通、金融行業(yè)中，公司UPS市場份額位居第一。同時，公司在國內(nèi)擁有9大數(shù)據(jù)中心，深化與騰訊、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作、中標多個大型國有銀行總行數(shù)據(jù)中心項目，為千行百業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能。展望未來，我們認為，“東數(shù)西算”和“十四五”數(shù)字轉(zhuǎn)型為IDC建設帶來確定性需求，數(shù)字中心業(yè)務將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。
投資建議。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為6.07/8.03/10.15億元，對應EPS分別為1.32/1.74/2.20元。可比公司2023年平均估值為37倍，我們給予2023年科華數(shù)據(jù)37-40倍PE，對應合理價值區(qū)間為48.69-52.64元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風險提示：新能源業(yè)務下游需求增長不及預期、IDC建設不及預期、海外市場業(yè)務拓展不及預期。
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