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本篇是“學海拾珠”系列第一百五十三篇，文獻提出了一種綜合考慮已知風險因子和未知alpha來源的綜合風險平價策略，旨在分散FOF組合中的風格因子和基金經(jīng)理的主動選股風險。過往FOF研究多嘗試從已知因子中找到可以添加的新因子，或增強因子選擇模型以產(chǎn)生穩(wěn)定的超額收益。然而，文獻提出了一種平衡的策略，通過以風險平價方式將已知和未知因子穩(wěn)定地結(jié)合在一起，從而穩(wěn)定地利用基金經(jīng)理的選股技能?；氐絿鴥?nèi)基金市場，我們可以復刻這種策略來構(gòu)造FOF組合。
　　Alpha與風格因子的綜合風險平價策略
　　首先，分離基金的風格因子和alpha因子，預設的風格因子包括Fama-French五因子模型（2015）：市場因子、價值因子、市值因子、盈利因子、投資因子，再加上動量因子，通過回歸獲得基金的因子beta值并計算經(jīng)過因子調(diào)整的基金alpha表現(xiàn)。
　　基金經(jīng)理的alpha表現(xiàn)是剔除了風格因子后的業(yè)績，由其在特定時期的行業(yè)、趨勢和事件下所選擇的個股構(gòu)成，然而，如果大多數(shù)管理者在相同方向配置其投資組合，alpha可能也會被特定主題或行業(yè)所解釋，alpha部分比風格因子更加多樣且難以定義，通過主成分分析（PCA）分解，提取前五個主成分，與風格因子的數(shù)量（不包含市場因子）相對應。
　　根據(jù)每個成分的風險，定義了邊際風險貢獻和風險貢獻，平衡風格因子和主成分alpha，使用Basin-Hopping (BH)算法計算最優(yōu)解。
　　策略效果
　　文獻使用2006年到2022年6月的全球基金數(shù)據(jù)進行策略檢驗，alpha-風格因子綜合平價策略在大多數(shù)風險范圍內(nèi)顯示出相對穩(wěn)定的表現(xiàn)，相較于單風格因子風險平價和單主成分alpha平價策略表現(xiàn)更好，在高波動性和下行市場期間（如全球金融危機或意外事件如COVID19），綜合風險平價組合具有更穩(wěn)定的風險-回報特性。
　　風險提示
　　文獻結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻進行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。