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主要觀點(diǎn)：
　　本文對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)中流動(dòng)性和波動(dòng)性的溢出效應(yīng)及其聯(lián)合動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行建模。作者對(duì)2014年至2022年的日內(nèi)數(shù)據(jù)建立vMEM模型，通過(guò)實(shí)證分析揭示了板塊層面上流動(dòng)性和波動(dòng)性之間的強(qiáng)相互依賴關(guān)系。此外，作者還通過(guò)脈沖相應(yīng)函數(shù)和波動(dòng)溢出平衡指數(shù)（VSBI），揭示了沖擊是如何通過(guò)流動(dòng)性和波動(dòng)性在不同板塊之間傳播的。特別地，作者重點(diǎn)分析了2014年以來(lái)兩段特殊時(shí)期(2015/2016年市場(chǎng)下行和2020年COVID-19爆發(fā))對(duì)中國(guó)股市的影響。
　　已有模型對(duì)流動(dòng)性和波動(dòng)性溢出效應(yīng)的分析評(píng)估不夠深入
　　在此項(xiàng)研究之前，已有大量文獻(xiàn)對(duì)流動(dòng)性和波動(dòng)性的溢出效應(yīng)進(jìn)行了深入研究，但一方面，許多研究者在建模過(guò)程中忽略了一系列相關(guān)變量的相互依賴關(guān)系，且對(duì)于流動(dòng)性和波動(dòng)性的相互溢出效應(yīng)描述不夠深入清晰。另一方面，目前在中國(guó)股票市場(chǎng)的板塊層面上，幾乎沒(méi)有權(quán)威性的研究發(fā)表。少量相關(guān)研究也都將重點(diǎn)放在了波動(dòng)性的跨板塊溢出效應(yīng)和關(guān)聯(lián)性方面，忽視了流動(dòng)性與波動(dòng)性的關(guān)聯(lián)動(dòng)態(tài)關(guān)系。因此，本文將從流動(dòng)性和波動(dòng)性兩方面入手，獨(dú)立建模再聯(lián)合分析，探究其相互作用關(guān)系。
　　不同板塊的流動(dòng)性和波動(dòng)存在顯著的相互依賴關(guān)系
　　本文采用了一種新穎的基于copula的vMEM模型來(lái)研究中國(guó)滬深300指數(shù)五個(gè)板塊之間非流動(dòng)性和波動(dòng)性的溢出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)不同板塊在流動(dòng)性和波動(dòng)性上表現(xiàn)出了顯著的相互依賴關(guān)系，沖擊通過(guò)這種聯(lián)系在不同板塊間傳播，而在不同時(shí)期，沖擊的主導(dǎo)因素和傳播形式都有著明顯的區(qū)分，在動(dòng)蕩時(shí)期，各板塊之間的聯(lián)系往往變得更緊密、更復(fù)雜，而板塊流動(dòng)性和波動(dòng)性之間溢出效應(yīng)的不平衡進(jìn)一步增加。其次，流動(dòng)性和波動(dòng)性的沖擊傾向于通過(guò)這些聯(lián)系在各板塊間傳播，我們觀察到，流動(dòng)性（波動(dòng)性）的沖擊首先影響其他板塊的流動(dòng)性（波動(dòng)性），然后擴(kuò)散到波動(dòng)性（流動(dòng)性）。此外，波動(dòng)性的沖擊傳播速度往往比非流動(dòng)性沖擊快，板塊波動(dòng)性在股市沖擊傳播中起著至關(guān)重要的作用，尤其是對(duì)于工業(yè)板塊。在市場(chǎng)明顯下行期間，非流動(dòng)性是沖擊傳播的主要途徑，特別是對(duì)于金融板塊。此外，流動(dòng)性和波動(dòng)性有很強(qiáng)的持續(xù)性。
　　文獻(xiàn)來(lái)源
　　核心內(nèi)容摘選自Wuyi Ye、Keli Wang和Xiaoquan Liu在《SocialScience Research Network》的文章《Liquidity, volatility, and theirspillover in stock market》
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。