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主要觀點(diǎn)：
　　本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百四十八篇，文獻(xiàn)利用心理學(xué)和金融決策中的理論論證，評(píng)估投資者情緒在解釋規(guī)模溢價(jià)方面的貢獻(xiàn)。本文使用了1965年至2017年的日、周和月頻數(shù)據(jù)，以及近期學(xué)術(shù)研究中常用的幾種投資者情緒測(cè)度，包括基于股市、調(diào)查和媒體的指標(biāo)。實(shí)證結(jié)果表明規(guī)模溢價(jià)與滯后的投資者情緒相關(guān)，并可通過(guò)相關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測(cè)，這一發(fā)現(xiàn)在不同的樣本期間和多種建模條件下都成立。
　　小盤(pán)股的規(guī)模溢價(jià)現(xiàn)象
　　關(guān)于規(guī)模效應(yīng)異象的討論在金融文獻(xiàn)中廣泛存在。規(guī)模效應(yīng)表明，就回報(bào)率和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率而言，小盤(pán)股的表現(xiàn)通常優(yōu)于大盤(pán)股。以往研究關(guān)注規(guī)模效應(yīng)的決定因素通常指向宏觀經(jīng)濟(jì)和金融基本面，并將它們與理論相聯(lián)系，認(rèn)為規(guī)模溢價(jià)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、特異風(fēng)險(xiǎn)、困境或違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、交易成本和信息不對(duì)稱(chēng)的補(bǔ)償。
　　小盤(pán)股規(guī)模溢價(jià)與投資者情緒相關(guān)
　　本文試圖評(píng)估投資者情緒在不同頻度數(shù)據(jù)下對(duì)規(guī)模溢價(jià)的影響程度。為此，文獻(xiàn)使用了基于市場(chǎng)、新聞和調(diào)查的指標(biāo)來(lái)代表投資者情緒。實(shí)證結(jié)果證明，在控制了宏觀經(jīng)濟(jì)和金融信息之后，投資者情緒不僅與規(guī)模溢價(jià)相關(guān)，而且還可以作為預(yù)測(cè)這一溢價(jià)的工具。這種關(guān)系可以利用多空交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，并產(chǎn)生顯著的超額回報(bào)。文獻(xiàn)的發(fā)現(xiàn)適用于大多數(shù)反映投資者情緒的指標(biāo)。
　　情緒指標(biāo)的選擇
　　文獻(xiàn)使用了以下情緒指標(biāo)：Baker和Wurgler（2006）的情緒指標(biāo)（BW1和BW2），Huang、Jiang、Tu和Zhou（2015）提出的對(duì)BW情緒指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的指標(biāo)（HJTZ1和HJTZ2），美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）進(jìn)行的情緒調(diào)查，密歇根大學(xué)消費(fèi)者情緒指數(shù)（CSI），消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI），經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU），圣路易斯聯(lián)金融壓力指數(shù)（STLFSI）和芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。