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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司構(gòu)建了全國(guó)車輛運(yùn)行感知生態(tài)底座能力，屬行業(yè)唯一，正成為交通數(shù)據(jù)“賣鏟人”。疊加“梧桐”大模型鍛造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打開第二增長(zhǎng)曲線，未來增速或超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司作為交通大數(shù)據(jù)龍頭，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為92.15/123.48/166.72億元，EPS分別為0.48/0.67/1.02元。按照PE和PS估值，給予目標(biāo)價(jià)19.21元。
　　與眾不同的認(rèn)識(shí)：交通大數(shù)據(jù)具備獨(dú)特壁壘，數(shù)據(jù)產(chǎn)品變現(xiàn)打開新空間。市場(chǎng)認(rèn)為公司作為傳統(tǒng)老牌交通信息化企業(yè)，已然步入成熟期，增長(zhǎng)乏力。我們認(rèn)為，公司已建立起匯集海量數(shù)據(jù)的“千方云”交通大數(shù)據(jù)平臺(tái)，日均采集各類車輛軌跡已覆蓋全國(guó)主要城市及公路網(wǎng)，形成全國(guó)路網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)的精準(zhǔn)感知能力，建立了交通行業(yè)車輛運(yùn)行感知的生態(tài)基座，行業(yè)唯一?；诮煌〝?shù)據(jù)生態(tài)基座的數(shù)據(jù)產(chǎn)品正在持續(xù)落地中，直接服務(wù)于地方政府、高速公路公司增收，部分?jǐn)?shù)據(jù)產(chǎn)品已經(jīng)形成收入，正在形成智慧交通的新業(yè)態(tài)，打開了全新的市場(chǎng)空間。地方政府增收、高速公路公司創(chuàng)收，有助于增加車路協(xié)同資金投入，加快自動(dòng)駕駛生態(tài)推進(jìn)，形成高速公路車路協(xié)同、城市智能路口改造的新發(fā)展格局。隨著數(shù)據(jù)要素政策的落地，公司正成為交通數(shù)據(jù)的“賣鏟人”，“梧桐”行業(yè)大模型在交通行業(yè)的落地將加速進(jìn)程。
　　核心邏輯：。1、大模型的泛化能力疊加行業(yè)細(xì)分場(chǎng)景的數(shù)據(jù)微調(diào)，可以實(shí)現(xiàn)以更低成本、更高效率縮短開發(fā)周期，從而能快速適配各類場(chǎng)景需求變化；2、基于十余年的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，公司更能為大模型提供訓(xùn)練土壤，同時(shí)更能充分主動(dòng)挖掘客戶的場(chǎng)景化需求，提升研發(fā)效率和產(chǎn)品效果的同時(shí)又能做大項(xiàng)目體量；3、公司智能物聯(lián)終端的型號(hào)及類別十分完備，疊加AI產(chǎn)品化引擎，能迅速切入多個(gè)碎片場(chǎng)景。
　　催化劑：“梧桐”第一階段落地成果顯著；部分?jǐn)?shù)據(jù)產(chǎn)品已形成收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。