>> 國泰君安期貨-對二甲苯期貨上市預熱系列報告(三)：對影成雙，對二甲苯成本與利潤-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 1745KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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對二甲苯期貨將于鄭州商品交易所掛牌上市，國泰君安期貨研究所正在推出對二甲苯上市預熱系列報告，本篇報告重點介紹對二甲苯成本構成，為投資者進一步普及對二甲苯基礎知識。
根據(jù)對二甲苯生產(chǎn)工藝流程的長度可分為長中短流程三類。生產(chǎn)對二甲苯的核心工藝單元主要有：常減壓蒸餾、催化重整、芳烴抽提、歧化與烷基轉(zhuǎn)移、C8異構化、吸附分離.通過原油制備對二甲苯的過程稱為煉化一體化路線，其上下游的加工制造產(chǎn)業(yè)鏈為：原油→石腦油→混合二甲苯（MX）→對二甲苯（PX）→對苯二甲酸（PTA）→聚酯（PET）→紡織包裝產(chǎn)品。除煉化一體化路線之外，還有以石腦油、凝析油、燃料油等為原料經(jīng)過芳烴聯(lián)產(chǎn)裝置合成對二甲苯的中流程工藝，以及直接外購混合二甲苯經(jīng)過獨立的異構化與吸附分離裝置合成對二甲苯的短流程工藝。
原料成本在對二甲苯生產(chǎn)成本中占比最大，達到接近90%，其他費用如折舊攤銷、人工、能耗等占10%左右。折舊攤銷費用方面，新投產(chǎn)煉廠折舊攤銷費用200-300元/噸，高于傳統(tǒng)老裝置；人工方面，民營煉廠人工成本不足30元/噸，遠低于三桶油人工成本（150-200元/噸）；能耗方面，芳烴聯(lián)產(chǎn)裝置能耗在400-800 kgoe/t，按照標準油價格3500元/噸計算，能耗成本在1400-2800元/噸。
綜合來看，民營煉化一體化長流程裝置具有技術先進、對抗產(chǎn)品價格波動能力強、能耗低、人工成本低的優(yōu)勢，但由于設備投資規(guī)模大，在折舊攤銷上其費用要明顯高于已經(jīng)折舊過的老裝置。其中能耗費用在加工成本中占比重較大，一般達到70%左右，民營芳烴聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)對二甲苯加工費用參考240-300美金/噸，國營芳烴聯(lián)產(chǎn)裝置成本參考300-350美金/噸。外采燃料油、凝析油等工藝加工成本需要參考原料價格與原油的價差來判斷其經(jīng)濟性。對于短流程裝置而言，原料MX價格強勢格局下，獲利困難。
原材料價格的波動對于對二甲苯的估值影響較大。一方面，原料價格對裝置利潤產(chǎn)生較大影響，煉廠通過負荷調(diào)節(jié)來影響對二甲苯供應；另一方面，石腦油以及芳烴產(chǎn)品（甲苯MX）的辛烷值較高，近兩年全球汽油供需格局重塑背景下，高辛烷值調(diào)油產(chǎn)品價格波動給對二甲苯產(chǎn)品提供溢價。
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