>> 德邦證券-港股框架系列(一)：港股特色板塊投資機(jī)遇解剖-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達(dá),譚詩吟,薛威 |
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投資要點(diǎn)：
6月以來美元指數(shù)再度回落，中國政策陸續(xù)出臺提振市場情緒，權(quán)益市場迎來預(yù)期改善，其中港股市場的上漲引發(fā)市場關(guān)注，截止8月8日，恒生指數(shù)與恒生科技自6月以來的漲幅分別達(dá)到5.2%和20.6%。以此為契機(jī)，我們試圖搭建符合港股特性的投資框架，本文是港股框架的第一篇，從市值、公司數(shù)量、盈利和資金的角度橫向?qū)Ρ攘烁酃?、A股與美股的結(jié)構(gòu)差異，進(jìn)而挖掘出港股相對于A股形成差異化互補(bǔ)的特色板塊。
市值結(jié)構(gòu)：港股千億美元市值以上公司數(shù)量占比、市值集中度均高于A股。截止7月末，千億美元以上的公司數(shù)量占比美股（1.8%）＞港股（0.5%）＞A股（0.3%），市值排名前10%的公司市值占比港股（88.2%）＞美股（84.0%）＞A股（64.4%）。行業(yè)分布方面，港股在零售業(yè)、銀行、軟件與服務(wù)行業(yè)市值占比高出A股最多，分別高出9.1pct、6.8pct和6.5pct。零售業(yè)中，港股市值排名靠前的有阿里巴巴、美團(tuán)、京東等互聯(lián)網(wǎng)零售公司；在軟件與服務(wù)行業(yè)中，港股市值排名靠前的公司有騰訊、網(wǎng)易、百度、快手等。
公司數(shù)量：港股可選消費(fèi)占比高，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)布局豐富。港股可選消費(fèi)公司數(shù)量占比達(dá)到24.1%。從wind二級行業(yè)來看，港股在房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)和多元金融行業(yè)的公司數(shù)量占比高出A股最多，分別達(dá)到10pct、6pct和5.1pct，耐用消費(fèi)品與服裝、零售業(yè)高出2pct以上。港股在房地產(chǎn)、消費(fèi)、金融等傳統(tǒng)板塊的業(yè)務(wù)布局更為豐富，其中房地產(chǎn)板塊有不少房地產(chǎn)經(jīng)營、多樣化房地產(chǎn)活動領(lǐng)域的公司；消費(fèi)板塊有教育服務(wù)、服裝零售、博彩等特色領(lǐng)域，在餐館、服裝服飾與奢侈品、特殊消費(fèi)者服務(wù)等領(lǐng)域擁有特色公司；金融方面港股亦呈現(xiàn)出更加多元化的業(yè)態(tài)。
盈利情況：港股盈利分化顯著，頭部公司占優(yōu)。根據(jù)2022年年報，港股市值前10%的上市公司營業(yè)收入占比達(dá)到近80%，A股為66.5%，美股為73.8%；港股市值占比后30%的公司營收占比為0.6%，A股為2.5%，美股為0.5%；港股與美股虧損公司數(shù)量占比分別達(dá)到44.2%和43.0%，A股占比為19.6%。
流動性：港股整體彈性更大，流動性不如A股與美股，頭部公司交易活躍度更高。從振幅來看，港股整體彈性更大，截止7月末，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)十年以來的振幅中位數(shù)分別為1.1%與2.5%，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別為1.2%與1.9%，標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)分別為0.9%和1.1%。從換手率來看，港股流動性更低，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)十年以來的換手率中位數(shù)分別為0.2%與0.4%，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指分別為0.7%與1.9%，標(biāo)普500與納斯達(dá)克分別為0.7%與0.9%。從結(jié)構(gòu)來看，港股頭部公司流動性相對占優(yōu)，港股市值前10%的頭部公司十年日均換手率中位數(shù)為0.27%，高于市值10%-30%、30%-70%以及后30%的公司，而A股與美股均是市值排名后30%的公司換手率最高。
投資建議：港股具有長期配置價值，關(guān)注頭部公司與特色板塊。當(dāng)前港股估值位于歷史較低分位，在宏觀環(huán)境路徑欠清晰的背景下具有長期配置價值。建議關(guān)注兩條投資主線：第一，港股的頭部公司擁有更強(qiáng)大的競爭力和更高的交易活躍度，因此我們建議向大市值頭部公司傾斜，指數(shù)基金ETF是不錯的選擇。第二，港股在可選消費(fèi)、軟件與服務(wù)、房地產(chǎn)等板塊與A股形成差異化互補(bǔ)。具體來看，可選消費(fèi)方面港股關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)零售、教育服務(wù)、服裝零售（重在運(yùn)動和功能）、博彩、餐館等特色板塊；軟件與服務(wù)關(guān)注大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司；房地產(chǎn)方面關(guān)注多樣化房地產(chǎn)服務(wù)、房地產(chǎn)經(jīng)營等細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：美國通脹回落不及預(yù)期；中國政策落地效果不及預(yù)期；地緣政治局勢升溫。
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