>> 光大證券-東亞藥業(yè)(605177)2023年中報點評：Q2凈利潤超預期，主力品種量利齊升-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元（+25.94%YOY），實現(xiàn)歸母凈利潤5,461萬元（+30.10% YOY）,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為5,096萬元（+41.75% YOY）。23Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元（+8.60% YOY），實現(xiàn)歸母凈利潤3,139萬元（+60.86% YOY）,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2,843萬元（+94.73% YOY），超出市場預期。
Q2凈利潤超預期，主力品種量利齊升。23H1，公司β-內酰胺類抗菌藥實現(xiàn)銷售收入5.00億元（+36.08% YOY），較高增長主要由于：（1）隨著新車間投入使用，以及終端藥品銷售復蘇，頭孢唑肟鈉中間體收入同比增長；（2）隨著下游需求復蘇，頭孢克洛原料藥及中間體量價齊升，導致收入同比增長。23Q2，公司實現(xiàn)毛利率26.76%（+7.95pp YOY），凈利率10.31%（+3.35pp YOY），盈利能力明顯提高，主要由于重要原材料青霉素G鉀鹽、溴素等價格在過去兩年持續(xù)攀升后開始下行，頭孢唑肟鈉中間體新車間達到正常產(chǎn)能后單位成本下降。
加大研發(fā)投入，夯實工藝優(yōu)勢。公司加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)費用為3,066萬元（+59.06% YOY）。針對現(xiàn)有產(chǎn)能，公司持續(xù)進行工藝改進，提高產(chǎn)品收率，實現(xiàn)多條產(chǎn)線的產(chǎn)能提升。同時，公司擴大酶法工藝應用范圍（包括200噸頭孢克洛原料藥新產(chǎn)能），以降低生產(chǎn)成本和環(huán)保壓力。此外，23H1公司完成多個制劑產(chǎn)品相關質量標準及分析方法SOP建立、方法轉移、分析檢測工作，持續(xù)推動制劑一體化的進展。
順利完成可轉債發(fā)行，打開中長期天花板。公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略為，以原料藥為核心，向前延伸特色中間體+材料化學，向后發(fā)展制劑+化妝品+保健品，重點發(fā)展特色中間體。23H1，公司順利完成可轉債發(fā)行，募集資金擬投資項目包括“特色新型藥物制劑研發(fā)與生產(chǎn)基地建設項目（一期）”、“年產(chǎn)3,685噸醫(yī)藥及中間體、4,320噸副產(chǎn)鹽項目（一期）”，有望加速“原料藥+制劑”一體化戰(zhàn)略。此外，公司23年7月公告大股東參與可轉債優(yōu)先配售，23年8月公告擬回購部分股份用于實施員工持股計劃或股權激勵，彰顯公司對未來發(fā)展前景的信心。
盈利預測、估值與評級：作為國內頭孢類、喹諾酮類抗生素的重要供應商，隨著需求恢復、產(chǎn)能釋放以及原料降價，公司主力品種有望量利齊升。同時，公司在布局制劑一體化、原料藥CDMO等新業(yè)務，拓展化妝品、保健品和生物藥等新領域。我們維持公司23-25年歸母凈利潤為1.40/1.90/2.51億元，現(xiàn)價對應PE分別為23/17/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內外市場競爭的風險；主要經(jīng)營資質申請和續(xù)期的風險；募投項目市場開拓風險；發(fā)行可轉債后的相關風險。
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