>> 華鑫證券-康希諾(688185)公司事件點評報告：mRNA技術獲國際知名藥企認可合作，非新冠疫苗管線全面啟航-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
253KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新,吳景歡 |
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事件
康希諾發(fā)布公告：公司于2023年8月7日，與阿斯利康簽署了《產品供應合作框架協(xié)議》，公司將向阿斯利康提供合同開發(fā)和生產服務以支持其mRNA疫苗項目，生產和供應特定產品，并提供相關特定服務。雙方履約內容為：公司應根據（1）框架協(xié)議；（2）每一適用的產品供應計劃；（3）每一適用的產品供應計劃下的采購訂單；及（4）質量保證協(xié)議，為每種該等產品提供供應服務。阿斯利康應根據框架協(xié)議及每份產品供應計劃的規(guī)定支付價款和應自費全權負責該等產品的安全評估。此框架協(xié)議的期限自2023年8月7日起至（1）十周年整后對應日或（2）屆時有效的產品供應計劃的屆滿日。
投資要點
▌研發(fā)技術創(chuàng)新強勁，mRNA技術獲國際知名藥企認可合作
公司為創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，自主研發(fā)能力強大。公司建立的mRNA技術平臺擁有自主設計、開發(fā)的序列優(yōu)化軟件，可得到影響穩(wěn)定性的關鍵位點及有效提高抗原表達量的最優(yōu)序列，CMC（Chemistry, Manufacturing and Controls）工藝簡練，可以縮短產品開發(fā)時間，快速實現(xiàn)科研成果產業(yè)化。公司已初步完成mRNA疫苗生產基地一期項目，以支持基于mRNA平臺產品的研發(fā)及商業(yè)化。mRNA產能充沛，首期規(guī)劃產能為1億劑。此次與阿斯利康的簽約合作，是公司技術能力被國際醫(yī)藥公司認可的重要標志，肯定了公司在mRNA技術平臺方面的研發(fā)實力及競爭優(yōu)勢，有利于公司mRNA生產平臺的進一步拓展，符合公司未來發(fā)展的需要。
▌已上市MCV4為全國獨家重磅產品，商業(yè)化在穩(wěn)步推進中，未來放量可期
公司已上市疫苗有新冠疫苗系列（注射型和吸入型）、流腦疫苗系列（MCV2和MCV4），其中MCV4疫苗為國內首個四價流腦結合疫苗，具備先發(fā)優(yōu)勢。MCV4的商業(yè)化進程正在穩(wěn)步推進中。截至2023年6月末，除西藏外，MCV4完成了全部省級準入。MCV4未來放量可期，有望成為公司重要的業(yè)績增長點。
▌非新冠疫苗的管線布局豐富，2023年已全面啟航
在研項目中，PCV13i疫苗已開展III期臨床試驗，計劃今年年底前啟動pre-NDA申報工作；幼兒組分百白破疫苗DTcP正在進行三期臨床啟動前的準備工作。此外，公司四款產品有最新進展，2023年6月，吸附無細胞百（組分）白破聯(lián)合疫苗（6歲及以上人群用）獲得藥物臨床試驗批準，預計于今年啟動I期臨床試驗，明年啟動III期臨床試；MCV4獲得在7-59周歲人群中擴展的臨床試驗批準；2023年7月，重組帶狀皰疹疫苗（腺病毒載體）獲得加拿大臨床試驗申請批準；公司吸附破傷風疫苗CS-2047獲得藥物臨床試驗批準。
▌盈利預測
推薦邏輯：（1）公司擁有強勁的創(chuàng)新能力，新冠疫情后研發(fā)重點已從新冠疫苗轉向非新冠疫苗；（2）公司從研發(fā)型企業(yè)逐步向產業(yè)化、商業(yè)化邁進；（3）公司持續(xù)加強對外合作，具備成為國際化疫苗企業(yè)的潛力。
由于新冠疫情和病毒變異的不確定性，全球疫情趨緩，新冠疫苗的需求端發(fā)生改變，公司新冠疫苗收入急劇減少，未來主要是非新冠疫苗產品如四價流腦結合疫苗、13價肺炎疫苗等品種貢獻業(yè)績。因此，我們調整此前的盈利預測，具體調整如下：2023E-2025E年收入分別為6.73、10.10、16.69億元，歸母凈利潤分別為-5.75、-1.89、0.80億元，EPS分別為-2.32、-0.76、0.32元，當前股價對應PE分別為-39.8、-121.1、285.0倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
疫苗研發(fā)進度不及預期，銷售推廣不及預期，行業(yè)政策影響，新冠資產減值等風險。
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