>> 銀河期貨-粕類(lèi)日?qǐng)?bào)-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：美豆11-3月差繼續(xù)回落，產(chǎn)地基差同樣維持偏弱震蕩。早盤(pán)以來(lái)美豆整體小幅上漲修復(fù)昨日夜盤(pán)下跌，近期市場(chǎng)更多以偏震蕩為主，市場(chǎng)更多在找尋新的交易邏輯和方向，報(bào)告前市場(chǎng)偏觀望為主。當(dāng)前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)估22/23年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存2.51億蒲，區(qū)間2.2-2.76億，上月2.55億；23/24年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存2.67億蒲，區(qū)間1.91-3.6億，上月為3億蒲，而市場(chǎng)主流預(yù)估單產(chǎn)在51左右。供應(yīng)端來(lái)看，進(jìn)入8月以來(lái)，美國(guó)整體迎來(lái)有利降雨，產(chǎn)地天氣維持良好，6月下旬以來(lái)美國(guó)油廠因季節(jié)性檢修停機(jī)，壓榨量出現(xiàn)明顯下滑，7月期間仍在延續(xù)，這一定程度導(dǎo)致了近期美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆內(nèi)需疲軟。同時(shí)，由于近月仍然是南美出口旺季，在銷(xiāo)售方面有明顯優(yōu)勢(shì)，也導(dǎo)致美豆出口受影響，因此在當(dāng)前高價(jià)情況下，美豆市場(chǎng)供需偏寬松。我們認(rèn)為由于7月下旬以來(lái)降雨以及優(yōu)良率的提高可能對(duì)大豆生長(zhǎng)有幫助，但整體優(yōu)良率水平仍然相對(duì)偏低，而且盤(pán)面下跌到當(dāng)前水平包含了對(duì)需求差以及減產(chǎn)不及預(yù)期的考慮，因此，如果本次報(bào)告顯示單產(chǎn)低于預(yù)期，則美豆可能有望迎來(lái)階段性反彈。
豆菜粕：盤(pán)面上漲繼續(xù)加速基差修復(fù)，天津09+160（-40），山東09+110（-20），華東50（-30），廣東170（+10），盤(pán)面91價(jià)差繼續(xù)大幅上漲。雖然最近幾日油廠開(kāi)機(jī)率狀況良好，但因?yàn)橛蠧IQ對(duì)通關(guān)等因素的影響，供應(yīng)偏緊情況仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，昨日豆粕基差成交繼續(xù)放量。。根據(jù)鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)，截止8月4日當(dāng)周，111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為176.77萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為59.4%；較預(yù)估低14.06萬(wàn)噸。其中大豆庫(kù)存為534.61萬(wàn)噸，較上周增加42.69萬(wàn)噸，增幅8.68%，同比去年增加19.64萬(wàn)噸，增幅3.81%，豆粕庫(kù)存為77.03萬(wàn)噸，較上周增加1.61萬(wàn)噸，增幅2.13%，同比去年減少12.66萬(wàn)噸，減幅14.12%。整體來(lái)看，上周?chē)?guó)內(nèi)提貨表現(xiàn)不錯(cuò)，累庫(kù)放緩，主要因?yàn)槿A東地區(qū)提貨改善比較明顯，7月期間國(guó)內(nèi)需求狀況一直維持較好。今日美豆貼水出現(xiàn)較大幅度上漲，油廠壓榨利潤(rùn)走弱，近月買(mǎi)船較好，但后續(xù)仍有缺口，整體來(lái)看，由于榨利仍然虧損，難以支撐買(mǎi)船大量增加，同時(shí)豆粕蛋白性價(jià)比仍然比較明顯，價(jià)差優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)。
菜粕市場(chǎng)近期表現(xiàn)比較清淡，現(xiàn)貨基差以小幅震蕩為主，市場(chǎng)成交清淡，不過(guò)在M91價(jià)差上漲帶動(dòng)下，也表現(xiàn)出被動(dòng)跟漲局面，暗示當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求較好的特征。上周菜籽菜粕整體仍然處于偏緊狀態(tài)，因壓榨量下降，菜粕繼續(xù)大幅去庫(kù)，同時(shí)顆粒粕葵粕數(shù)量也相對(duì)偏低，后續(xù)供應(yīng)吃緊。不過(guò)過(guò)去一周廣西地區(qū)菜籽到港量增加，8月菜籽到港整體有所改善，預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張局面可能略有緩解。本周菜籽榨利略有走弱，但仍維持在相對(duì)較好水平，產(chǎn)地月差下行，供應(yīng)面改善，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差繼續(xù)走弱利好菜粕需求，但水產(chǎn)逐步褪去后，需求大方向下行，在供應(yīng)充足的情況下，仍然需要更高的價(jià)差得以提振，菜粕或相對(duì)偏弱。
交易策略
單邊：報(bào)告發(fā)布前市場(chǎng)繼續(xù)交易美豆需求偏弱以及減產(chǎn)不及預(yù)期的情況，因而短期預(yù)計(jì)仍以偏弱運(yùn)行，等待報(bào)告結(jié)果的最終確認(rèn)；國(guó)內(nèi)豆粕雖然成本支撐減弱，但自身基本面良好疊加榨利修復(fù)推動(dòng)，單邊難有太大下跌，震蕩為主；短期受豆粕拉動(dòng)影響，菜粕性價(jià)比改善，但水產(chǎn)末期價(jià)差需要更大空間，同時(shí)隨著菜籽壓榨利潤(rùn)不斷修復(fù)，供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)入寬松，單邊預(yù)計(jì)弱于豆粕
套利：M91/11-1正套，MRM11價(jià)差擴(kuò)大
期權(quán)：買(mǎi)M2401-C-3850&買(mǎi)M2401-P-3850交易報(bào)告前波動(dòng)率增加，買(mǎi)RM2401-C-3200&買(mǎi)RM2401-P-3200交易報(bào)告前波動(dòng)率增加（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù))
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