>> 中信證券-八億時空(688181)2023年中報點評：二季度業(yè)績穩(wěn)健回升，多項目推進助力四大板塊長期發(fā)展-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
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此報告為加密報告 |
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公司作為液晶材料龍頭企業(yè)，積極拓寬半導(dǎo)體、醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域，以形成業(yè)務(wù)新增長極。預(yù)計伴隨著建設(shè)項目的落地投產(chǎn)，未來公司將形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司業(yè)績增長。受消費電子需求疲弱影響，液晶產(chǎn)品銷售收入減少，預(yù)計下半年仍是溫和復(fù)蘇節(jié)奏，同時新項目尚未開始規(guī)模貢獻營收利潤，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測為1.46/2.37/2.63元（原預(yù)測為2.19/2.40/2.66元），具有液晶相關(guān)業(yè)務(wù)的可比公司萬潤股份、瑞聯(lián)新材、飛凱材料、誠志股份2023年Choice一致預(yù)期PE均值19倍，考慮公司新項目的成長性，給予一定溢價，同時考慮公司歷史估值水平，我們認(rèn)為2023年22倍PE是公司合理的估值水平（對應(yīng)公司上市以來35分位PE倍數(shù)），對應(yīng)目標(biāo)價32元，維持“買入”評級。
▍2023H1營收同比下降21.57%，歸母凈利同比下降57.94%。公司2023H1實現(xiàn)營收4.08億元，同比-21.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比-57.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比-60.22%。其中，公司Q2單季度實現(xiàn)營收2.16億元，同比-17.20%，環(huán)比+13.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比-45.81%，環(huán)比+90.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-49.50%，環(huán)比+92.53%。2023H1面板行業(yè)處于修復(fù)過程，在全球經(jīng)濟下行、消費電子需求疲弱等多重因素疊加影響下，顯示終端市場需求2023Q1延續(xù)了2022H2的疲軟狀態(tài)，2023H1公司整體營業(yè)收入較去年同期有所下滑，同時由于毛利率下降，研發(fā)投入增加，導(dǎo)致凈利潤較去年同期減少。2023Q2隨著面板市場行情的回暖，液晶行業(yè)趨勢逐步企穩(wěn)回升，公司營收環(huán)比呈回升趨勢，凈利潤環(huán)比大幅增加，業(yè)績環(huán)比改善顯著。
▍2023H1四費費率較上年同期增加5.08個百分點，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.78億元。從費用端來看，公司2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.02%/5.87%/9.45%/-0.37%，較上年同期變動-0.07/+1.91/+3.28/-0.04pcts。四費費用率合計為25.97%，較上年同期的20.89%增加5.08pcts。銷售費用減少主要系公司營業(yè)收入下降，相應(yīng)市場推廣費減少；管理費用增加主要系廠區(qū)維護費用略有增加；研發(fā)費用增加原因主要系公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入；財務(wù)費用增加主要系公司借款增加導(dǎo)致利息費用增加。公司Q2單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.75%/4.74%/9.34%/-0.39%，環(huán)比變動-0.57/-2.42/-0.25/-0.05pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.78億元，同比-29.26%，主要系營業(yè)收入下降，銷售商品收到的現(xiàn)金同比減少；2023Q1單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.39億元，2023Q2單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.17億元。
▍項目建設(shè)穩(wěn)步推進，打造未來四大產(chǎn)業(yè)板塊。目前公司密集開展了四個項目的建設(shè)，根據(jù)公司公告：1）公司預(yù)計北京“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”2023年12月達到預(yù)定可使用狀態(tài)；2）公司浙江“上虞電子和新能源材料產(chǎn)業(yè)化基地項目”上半年主要生產(chǎn)車間已收尾完成，準(zhǔn)備五方驗收，公司預(yù)計項目將在下半年進行試車，項目的順利推進將為未來電子材料的規(guī)?；慨a(chǎn)打下良好基礎(chǔ)；3）河北“八億藥業(yè)年產(chǎn)1351噸高級醫(yī)藥中間體及年產(chǎn)30噸原料藥項目”高級精神類藥物中間體已確定量產(chǎn)工藝條件，樣品已產(chǎn)出，處于量產(chǎn)準(zhǔn)備階段，計劃下半年銷往海外客戶，原藥類項目完成中試工藝驗證，為下半年車間試產(chǎn)做準(zhǔn)備；4）公司預(yù)計“年產(chǎn)3000噸六氟磷酸鋰項目”2024年正式生產(chǎn)，該項目工藝研發(fā)及設(shè)備訂購順利推進中，廠房建設(shè)加快。公司積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以四大項目的建設(shè)為抓手，打造顯示材料、半導(dǎo)體材料、原料藥及中間體、新能源材料四大業(yè)務(wù)板塊，為公司未來業(yè)務(wù)全面發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
▍繼續(xù)加碼研發(fā)投入，科技研發(fā)進展顯著。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推進技術(shù)創(chuàng)新，在顯示材料、半導(dǎo)體材料、原料藥及中間體、鋰電新能源材料四大業(yè)務(wù)板塊取得了明顯進展。1）顯示材料方面：公司繼續(xù)加強在負(fù)性液晶、車載液晶等領(lǐng)域的研究與開發(fā)，車載液晶已全面投放市場；2）半導(dǎo)體材料方面：光刻膠原材料方向，公司研發(fā)團隊已成功實現(xiàn)KrF光刻膠用PHS樹脂及其衍生物百公斤級別的中試量產(chǎn)，并取得了國內(nèi)部分光刻膠生產(chǎn)企業(yè)窄分布樹脂訂單，材料性能指標(biāo)達到國際先進水平，能滿足國內(nèi)光刻膠客戶的需求，部分解決了國內(nèi)光刻膠核心材料的卡脖子問題，打破了國際壟斷，并正式向客戶出貨；聚酰亞胺方向，公司專注于OLED面板用PSPI的開發(fā)，目前產(chǎn)品配方已經(jīng)基本定型，將全力配合客戶進行驗證，盡快實現(xiàn)量產(chǎn)；3）原料藥及中間體方面：精神類醫(yī)藥中間體已確定量產(chǎn)工藝，產(chǎn)品收率和品質(zhì)達到行業(yè)領(lǐng)先水平；心腦血管項目完成三批次50L中試工藝驗證；原料藥造影劑產(chǎn)品完成工藝優(yōu)化及參數(shù)確定，進行初步的質(zhì)量研究；4）鋰電新能源材料方面：公司快速組建了項目團隊，和國內(nèi)知名院所進行產(chǎn)學(xué)研合作，積極推進和完善六氟磷酸鋰的量產(chǎn)工藝開發(fā)，并開展對電解液相關(guān)材料的研發(fā)工作。
▍風(fēng)險因素：下游需求萎縮；產(chǎn)品價格波
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