>> 浙商證券-天宜上佳(688033)點評報告：上半年業(yè)績同比高增82%，光伏、新能源車領(lǐng)域多點開花-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚 |
| 下載權(quán)限： |
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2023年上半年：歸母凈利潤同比增長82%，平臺型材料龍頭多點開花
1）2023年中報：實現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元，同比增長141%；歸母凈利潤1.3億元，同比增長82%；扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比增長73%。Q2單季度：實現(xiàn)營業(yè)收入6.6億元，同比增長188%；歸母凈利潤0.9億元，同比增長127%；扣非后歸母凈利潤0.8億元，同比增長118%。2）盈利能力：上半年毛利率、凈利率分別為36%/16%，分別同比下降19/3pct；Q2單季度毛利率、凈利率分別為36%/16%，分別同比下降17/2pct。3）費用端：上半年銷售/管理/研發(fā)費用率分別達1.9%/6.2%/6.7%，分別同比下降1.6/9.4/2.5pct，持續(xù)降本增效。
軌交閘片龍頭：鐵路客運量回暖，粉末冶金閘片新產(chǎn)品持續(xù)突破
公司是高速列車制動閘片國產(chǎn)替代領(lǐng)跑者，市占率多年維持第一。根據(jù)國家鐵路局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年1-6月全國鐵路運輸旅客發(fā)送量17.7億人，較上年同期增長了125%，接近2019年同期水平。公司新產(chǎn)品持續(xù)取得客戶認可：壽命更高的粉末冶金閘片三代升級產(chǎn)品TS399B已通過CRCC驗證；適用動力集中動車組的TS699G型粉末冶金閘片已獲得CRCC試用證書；適用于時速400公里高速列車的TS759型粉末冶金閘片已列裝高速試驗車進行考核。
光伏板塊：碳碳熱場+石英坩堝戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展，光伏新材料領(lǐng)域邁向頭部
（1）碳碳熱場隨大尺寸硅片發(fā)展加速替代石墨熱場，受益于全球光伏裝機較快增長，硅片需求量穩(wěn)步提升，有望帶動碳碳熱場部件的需求量保持穩(wěn)定增長。公司已實現(xiàn)預制體完全自制，具備了預制體近凈成形、一機多位多點智能針刺、連續(xù)矯形固化、超大型異形件制備的能力，大幅提升了物料利用率及生產(chǎn)效率。
?。?）受益于下游需求旺盛，原材料高純石英砂供需繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，硅片大尺寸化趨勢明顯，石英坩堝近年保持較好的發(fā)展勢頭。子公司新熠陽已完成徐州2條產(chǎn)線建設(shè)并全面投產(chǎn)，江油方面20條石英坩堝產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進，全自動化生產(chǎn)線改造方案不斷細化設(shè)計，部分關(guān)鍵工序已進入驗證階段。
新能車板塊：高端產(chǎn)品開發(fā)順利，期待首款量產(chǎn)車型落地
碳陶制動盤具備輕量化、耐高溫、抗熱衰退、環(huán)境適應性強以及磨損率低等優(yōu)點，性能較傳統(tǒng)鋼鐵制動盤更優(yōu)異，適應汽車電動化、輕量化、智能化的趨勢。公司在碳陶制動盤預制體制備、化學氣相沉積增密、反應熔體滲硅等關(guān)鍵工序上不斷革新，并完成了陶瓷涂層碳陶制動盤新產(chǎn)品開發(fā)。
盈利預測與估值：綠能新材料平臺型公司，軌交、光伏、新能車多點開花
預計2023-2025年歸母凈利潤為3.9/5.9/8.2億元，同比增長117%/52%/39%，對應PE 27/18/13倍，維持“買入”評級。
風險提示
光伏熱場競爭格局惡化、汽車碳陶制動盤進度低于預期等
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