>> 開源證券-開源量化評論(79)-超預(yù)期預(yù)判：市場參與主體行為的信息含義-230812
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 2513KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕,胡亮勇 |
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超預(yù)期策略的持續(xù)回撤促使我們思考如何進(jìn)行事前預(yù)測而非事后判斷
2021年9月以來，超預(yù)期個股的盈余動量效應(yīng)不斷衰減，超額收益持續(xù)回撤，且財報發(fā)布前的超額收益有不斷增強(qiáng)的現(xiàn)象，導(dǎo)致基于事后判斷的思路面臨較大的挑戰(zhàn)，事前預(yù)測的需求顯得更加迫切和必要。
大部分上市公司會在報告期之前發(fā)布定期報告的預(yù)約披露日期，數(shù)量占比約78%。通常，無法及時出具定期報告預(yù)約披露日期的上市公司，財務(wù)上出現(xiàn)不好變化的概率在提升，而預(yù)約披露日期大幅領(lǐng)先市場的，往往意味著未來的盈余驚喜。
截面上提前或滯后披露財報的上市公司占比僅占5%，處于較低的水平。
2018以來上市公司調(diào)整預(yù)約披露日期的數(shù)量整體呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。
遞延時間距離因子能有效預(yù)測個股未來業(yè)績表現(xiàn)
報告期與預(yù)約披露日期的間隔天數(shù)大小代表了上市公司披露日期的早晚水平，二者間隔天數(shù)越高，意味著上市公司向市場發(fā)布財務(wù)信息的時間越早。
在測試期內(nèi)時間距離因子（TDF）RankIC均值為3.47%，年化RankICIR為1.71。
遞延時間距離因子（DTDF）在因子穩(wěn)定性和顯著性上都有小幅度提升，RankIC均值為3.67%，年化RankICIR為2.15。
遞延時間距離因子在小市值成分股中，選股能力相對占優(yōu)。從因子顯著性來看，遞延時間距離因子在中證1000中RankIC值最高，達(dá)到4.46%；在因子穩(wěn)定性上，在國證2000指數(shù)成分股中表現(xiàn)最優(yōu)，年化RankICIR超過2。
遞延時間距離因子在中證1000指數(shù)上增強(qiáng)效果優(yōu)異，年化超額收益率達(dá)到8.44%，收益波動比為1.43，多空勝率高達(dá)80%。
三大市場參與主體的行為在選股上具有顯著區(qū)分能力
在上市公司維度，從分組收益來看，在時序上進(jìn)行提前披露的上市公司未來一個季度的表現(xiàn)更優(yōu)，而相比去年同期滯后公布的上市公司，未來表現(xiàn)則相對較弱。
上市公司業(yè)績預(yù)告發(fā)布正面消息的個股未來一個季度大幅跑贏中性和負(fù)面分組。
從投資者層面，個股區(qū)間超額收益率最高的分組顯著跑贏超額收益率最低的分組。
分析師視角下，未來一個季度盈利上調(diào)的分組顯著跑贏盈利下調(diào)的分組，表明分析師盈利預(yù)測的調(diào)整能夠有效提前預(yù)測上市公司當(dāng)季度的業(yè)績表現(xiàn)。
融合三大市場參與主體行為特征的多頭組合能有效提升遞延時間距離因子的多頭組合表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，未來存在失效風(fēng)險。
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